台股基金2011年績效回顧續

2011年加權股價報酬指數的報酬率是-17.98%。在全部185支台股基金中，有49支勝過指數報酬，也就是有73.5%的基金被指數打敗。但假如只看隸屬於一般股票型的98支台股基金，有29支有勝過指數的表現，70.4%被指數打敗。

2010年排名最後一名的安多利高科技基金，在2011年排名仍是倒數的178名(倒數第8)。

根據投信投顧公會網頁上的資料，這支基金在2011年的內扣總開銷高達8.13%。如下圖:

安多利高科技基金，在2010年的內扣總開銷是14.29%。2011年8.13%的內扣總銷雖然已經是有點進步，但恐怕仍是高到令人難以下嚥。

許多基金績效的統計分析顯示，經理人在維持好績效方面，往往難有持續性。但在維持壞績效方面，卻常有持續性。怎麼辦到的?靠的就是持續的高額內扣費用。

而以整體投資環境來看，當台灣整體基金界的費用維持在高檔，台灣的基金投資人，可以很穩定且持續的，拿到不佳的績效。

接下來我們看台股指數化投資工具的2011年報酬:

寶來台灣加權股價指數基金與指數間的差距仍是大於0050與0051這兩支ETF。但加權指數基金，在2011的表現是勝過指數1.07%。

在2011年，中型股指數表現遜於大型股的台灣50指數。

接下來我們將這些指數化投資工具與對應的台股基金類別進行比較:

譬如加權股價指數基金的最右欄，”149支 80.54%”，代表指數基金擊敗台股基金這一類基金，185支中的149支，共擊敗80.54%的基金。

在2011年，加權股價指數型基金與台灣卓越50ETF擊敗主動型基金對手的比例特高，都超過八成。

在2011年，大型股表現勝過中小型類股。電子指數從2010年最後一個營業日的341.23到2011年最後一個營業日的260.73，下跌23.59%，也比大盤下跌得多。這會讓一般台股基金中投資中小型類股與電子股比重比大盤還高的基金，出現表現落後的狀況。

在2010年，台灣中型100擊敗高達90%的中小型基金，在2011年”只”擊敗59%。這又再次驗證了 Dunn’s Law。對一個表現愈好的區塊進行指數化投資，該指數化投資工具的表現排名就會愈亮眼。中小型類股2011的表現不如2010年，所以我們也看到中型股ETF的表現排名後退。

總結來說，大多台股基金，仍是被指數化投資工具擊敗。每一支被擊敗的基金，不單只是EXCEL統計格中的一個名字與數字。它都是投信發行，並聘有經理人與分析師支援的專業投資工具。他們整天的工作就是在選股，然後落得被不選股的指數打敗的下場。

許多一般投資人，用閒暇的時間研究股市，看一些財報或是線圖，讀一些理財書籍，然後認為自己就可以挑出好股票，創造出好成績。

我不相信。

你也不應該相信。

並不是說，個別投資人都不會有人創造出勝過大盤的成績。有，會有非常少數的一些人，可能可以長期達到這個目標。但鼓吹”大多”、”每一個”投資人，藉由自身的努力，都可以在市場中拿到好績效。那是言過其實，趨近於童話的天真想法。

經理人不是笨蛋。散戶沒有天生比較聰明。全力投入的經理人大多都輸給指數了，半力投入的一般投資人，表現沒有理由比經理人好。

你說許多財經雜誌上都是超凡入聖的散戶投資人的報導?你知道為什麼嗎?因為大樂透得主大多匿名，訪問不到，所以他們改找另一個機運市場中的”成功者”。他們的目的在於寫出吸引人的報導，不在於教導正確的投資概念。

股市中的失敗者到那裡去了呢?假如情節嚴重，則交由社會版處理。

185支台股基金，前1/2的平均績效是-17.38%，後1/2平均是-27.32%。加權股價報酬指數則有-17.98%的報酬，又是前1/2基金的平均贏過指數一些，後1/2基金的平均則輸給指數很多的狀況。我將這個狀況稱做贏小輸大。買到前二分之一的基金，只有勝過指數0.6%，買到後二分之一，會輸指數9.34%。

假如有個丟銅板遊戲，數字面，你贏6塊錢，人頭面，你輸93塊。你要玩嗎?

在基金的世界，很多人在玩這種遊戲。

不要玩了。指數型基金與ETF，是你逃離這個財富死亡遊戲的救生筏。

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