主動型基金公司的典型---Dodge&Cox

Dodge&Cox是我很喜歡的一家主動型基金公司。沒錯，你沒看錯。綠角也是有很喜歡的主動型基金公司，不過我還是不會買他們的基金就是了。我覺得這家公司不錯，是因為在基金氾濫的現在，這家公司展現了與眾不同，擇善固執的良好風範。它的存在，讓投資人有機會回味，也能體會，一家真正把資產管理擺在第一順位的主動型基金公司是怎樣運作的。

先來點基本資料，Dodge&Cox成立於1930年，至今已有78年的歷史。是一家美國有名的基金公司。2008年三月的資料顯示，該公司管理基金資產總值1473億美金。請看倌們猜猜看，這家公司旗下有幾支基金?

這家公司的基本投資原則有幾點，首先是長期觀點。他們不認為短期波動是能掌握的。所以他們著重於決定長期價值的因素。他們常以一個假設性的問題考驗自己，那就是假如買進後三到五年都不能交易，我們要怎麼投資?

這家公司還有一個特色，就是獨立研究。他們喜歡直接從商學院畢業生中招攬人材，比較不會雇用已經有業界經驗的人。因為他們認為，已經在其它場所工作過的人，會形成一些定型概念，很難改變。公司寧願請沒經驗的人，從頭教起，讓他們學會獨立分析。投資決策人員，也幾乎都是從基層分析師做起。

再來，Dodge&Cox不隨便推出新基金。這家公司在2001推出國際股市基金(International Stock Fund)前，是這樣籌備的。

首先，在1995年左右，公司內原先只分析美國國內股市的分析師，被要求開始針對外國公司寫分析報告。即使當時公司沒有一毛錢投入美國以外股市。然後在1997年，公司認為分析師們已經涵蓋到一個程度的國際股市時，他們成立一個International Policy Committee，作為決策單位的雛型。然後在1999年，以員工自行出資的400萬美金，成立一個種子基金。種子基金表現不錯。於是在2001年，正式推出可供一般投資人購買的Dodge&Cox International Stock Fund。而且，新推出的基金不納入種子基金時的優秀表現。(這是種難得的行為，許多基金公司在種子基金成功，公開推出後，納入過去表現，用以吸引投資人。)

各位可以算算看，從開始準備到正式推出一支基金，這家公司花了幾年的時間。這家公司花多少心力，才敢拿投資人的錢來投資。相較之下，對比就很明顯了。各位投資朋友應該都有注意到最近台灣的基金公司在推銷什麼基金。最近流行什麼，這些基金公司就會有該類型的基金。

新興市場熱熱熱，熱到愈來愈偏遠的地方，所以基金名字中開始有”非”這個字。原物料漲漲漲，漲到連小東西也在漲。所以基金名字中開始有”農”這個字。投資朋友們，你們在買這些基金前，可曾想過，這家基金公司有研究過相關產品或區域的經驗嗎?或者，對於這些投資標的，資產管理公司懂得和投資人一樣多呢?一樣是菜鳥呢?

這些基金公司，用幾個月的時間(或更短?)，快快把行政流程跑完，就可以推出新的基金，深怕晚了些，錢都被對手吸走。公司內沒研究過這方面的人才?沒關係，打帶跑，Just Do It就好了。反正投資人也不在意嘛!

更有趣的是，有些拼命推出熱門基金的公司，居然還以”穩健”或是類似的字詞自我標榜、對外廣告。事實是，這些都是厚顏無恥的推銷用語。以為投資人都不知道真正踏實穩健的基金公司長什麼樣子嗎?很可悲的，在台灣，假如你只知道這些來台灣，在台灣的資產管理業者，那麼你恐怕很難體會實在做事的基金公司長什麼樣子。

這就是我講Dodge&Cox的目的，對比。

一家基金公司，應以看顧投資人的金錢為首要任務。這種基金公司，最在意的是投資人金錢的績效表現。所以集中資源，進行研究。他們只賣他們製造的基金。(They sell what they make.)

Dodge&Cox有幾支基金?答案是四支。分別是美國股市的Stock Fund，美國債券Income Fund，混合美國股債的Balanced Fund，還有前面提到的International Stock Fund。這家成立快80年的公司，就賣這四支基金。每一支都是資產百億美金以上，不知道被晨星寫過多少篇稱讚文章的口碑基金。這四支基金都是免佣基金，年度總開銷從對低的Income Fund 0.44%到最高的International Stock Fund0.66%不等。

現在大多數的基金公司，以搜集資產為首要任務。這類基金公司，最在意的是它名下掌管多少資金。因為一樣收1.5%的經理費，管10億的資產，收入是1億的十倍。所以集中資源，進行推銷。他們製造任何可以賣得出去的基金。(They make what will sell.)

所以，我們就看到台灣這些”穩健”的快槍俠基金公司。一出手，就是一支基金。迅捷無比。我就不用舉例了。點點點，多的是例子。電視打開，出門逛街，到處都看得到。你買這些趕鴨子上架的基金，要付3%打折後的佣金，每年還要1.5%經理費。你的錢，那麼沒價值嗎?

“只賣他們製造的基金”與”製造任何可以賣得出去的基金”的對比，投資朋友注意到了嗎?這個對比，’They sell what they make.’ vs ‘They make what will sell.’我是從柏格先生的演說中看到的。真的是太貼切、太漂亮的說法了。

基金是用來服務投資人的工具。投資人的金錢，應被好好照料。Dodge&Cox就是這樣一個良好的主動型基金公司。他們堅持這個價值，以看顧他人財富為核心工作，而且也因為專注本業，獲得廣大投資人的認可，管理龐大的財富。基金假如被拿來當作資產管理公司搜集資產的工具，你就會看到一支支花樣新奇的基金被不斷推出，目的在吸引投資人的目光和金錢。這些公司的目的，在於把投資人的錢吸進來，讓它們管。這才是它們的首要任務，市佔率才是一切。管得好不好，那就是其次了。所以，很多資產管理公司，應改名叫資產搜集公司，比較貼切。

投資朋友們，就算你和綠角拜的是不一樣的神，你的神頭上有著主動投資的光芒。我也希望你能找到真神，而不是掩藏在主動投資光芒下的妖魔鬼怪。

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