影響債券價格的因素(Determinants of Bond Prices)

債券價格一般會受下列六個因素的影響。一，到期期間(Maturity)、二，票面利率(Coupon rate)、三，當前的殖利率、四，發行機構評等、五，稅務、六，提前贖回機制。這篇討論前三個因素對債券價格的影響。

先看到期期間

假設有四張債券，它們的票面利率都是6%，票面價值皆為1000，也都每半年配息一次，各方面都相同，只有到期期間不同，這四張債券的到期期間分別是一年，五年，十五年及二十五年。我們可以算出這些債券在5%及8%的到期殖利率(YTM)下，其價格為何。(如何用到期殖利率算出債券價格，可以參考”債券定價”一文。)


由這個表格，我們可以觀察到幾個現象。當到期殖利率由5%上升到8%時，到期期間愈長的債券，其價格波動愈厲害。

我們也可以觀察到，十五年到期的債券，比五年到期的債券多了十年，當面臨5%到8%的利率變動時，十五年債券的價格波動程度比五年債券多了25.13%-11.96%等於13.17%，而二十五年的債券一樣比十五年的債券多了十年，但二十五年債券的價格波動程度比十五年債券多了31.23%-25.13%等於6.1%，明顯小於十五年對五年債券的價格波動差異。

所以，到期殖利率上升，到期期間愈長的債券，價格波動愈明顯，不過隨著到期期間的拉長，其價格波動增加的程度會趨於緩和。

再來看票面利率

假設有四張債券，它們的到期期間都是15年，票面價值皆為1000，也都每半年配息一次，各方面都相同，只有票面利率不同，這四張債券的票面利率分別0%、3%、8%及12%。我們可以算出這些債券在5%及8%的到期殖利率下，其價格為何。

我們可以看到，在面對相同的利率變化時(由5%升到8%)。票面利率愈低的債券，其價格波動程度愈大。

最後看當前的殖利率

有一張債券，票面利率是5%，15年到期，票面價值1000，每半年配息一次。假設這張債券面臨三種不同的利率變化，第一個是低利率環境，利率從3%升到4%，第二個是中等利率環境，利率從6%升到8%，第三個是高利率環境，利率從9%上升到12%。不論在高中低利率環境下，利率上升的幅度都是33.3%。我們可以算出這張債券在這些情況下的價值。

我們可以看到，當利率上升幅度一樣是33.3%時，在高利率環境下，債券價格會有比較大的波動。

這要怎麼應用在實務方面呢?。某國預期將進入降息階段，假如投資人想在債券投資方面獲得較高的資本利得，應該購買對利率變化敏感度高的債券，也就是在同樣的利率下降幅度，價格上升較多的債券。怎樣的債券敏感度高呢?由上文可以看出，是到期日長，和票面利率低的債券。而在升息階段，要避免債券投資蒙受太多資本損失，應購入到期日短，票面利率高的債券。


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