2021年3月15日 星期一

不同股債比率資產配置投資組合的實際成績—以美國ETF為例(Different Asset Allocation with ETFs,2021更新)

(本部落格文章,未經作者同意,禁止轉載)

之前發表的以美國ETF進行資產配置的實際成績是用股債比60:40的投資組合做為範例。本文展現不同的股債比,會帶來怎樣的成果。

計算期間是從2008年初到2020年底,總計十三年。

股票部位,由代表美國的Vanguard Total Stock Market ETF(美股代號:VTI) 、代表歐洲已開發市場的Vanguard FTSE Europe ETF(美股代號:VGK)、代表亞太市場的Vanguard FTSE Pacific ETF(美股代號:VPL)以及代表新興市場的Vanguard FTSE Emerging Markets ETF(美股代號:VWO),平均分配組成。

譬如股市假如占整個投資組合50%,那麼每一個地區的比重就是50%/4=12.5%。

債券部位,則由代表美國公債的iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF(美股代號:IEI)以及代表國際公債的SPDR Barclays International Treasury Bond ETF(美股代號:BWX),平均分配組成。

譬如債市占整個投資組合30%,那麼每種債券的比重就是30%/2=15%。

下表顯示不同的股債比率,從股:債=100:0到0:100,不同比率下各標的的配置情形。

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

VTI

25

22.5

20

17.5

15

12.5

10

7.5

5

2.5

0

VGK

25

22.5

20

17.5

15

12.5

10

7.5

5

2.5

0

VPL

25

22.5

20

17.5

15

12.5

10

7.5

5

2.5

0

VWO

25

22.5

20

17.5

15

12.5

10

7.5

5

2.5

0

IEI

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

BWX

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50


這十一個不同比率的投資組合,從2008年初到2020年底,十三年間的成果如下表:

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

年化報酬%

4.98

5.05

5.06

5.00

4.88

4.71

4.48

4.21

3.89

3.53

3.13

標準差%

21.1

18.9

16.8

14.7

12.6

10.5

8.5

6.6

4.9

3.9

3.9


這個表格。從左往右,代表股票比重逐漸降低,債券比重逐漸拉高,投資組合變的愈來愈”保守”。

首先可以看到最左邊一欄,100%股票的投資組合,年化報酬是4.98%。

近年來有些批評資產配置的人,拿資產配置投資組合股債比60:40從2008年初以來只有四點多趴的年化報酬來說嘴。說這證明資產配置是一種低報酬,效果不彰的投資方法。

實際狀況是,同期間就算是100%股票的投資組合,也是4.98%的年化報酬。只比股債比60:40高0.1%的年化報酬率。

2008年初開始投資,會完整的參與到金融海嘯的下跌,成果就是不好看。這就是這個時期的背景環境。不論你是100%投資股票,或是股債搭配,都一樣受到影響。

上表另一個值得注意的現象是,股債比90:10、80:20、70:30的年化報酬,都勝過100%股票的投資組合。

100%股票的成果,其實跟股債比60:40相近。

近來有些人大聲疾呼,100%股票一定會勝過加入債券的股債搭配投資組合。

說高風險資產一定會有比較好的成果,除了反映他不太知道甚麼叫”風險”之外。

這種說詞恐怕也反映他不太了解資產配置原理。他不知道,在某些時期,譬如本文舉例的期間,他引以為豪,以為一定勝出的100%股票投資組合,其年化報酬其實跟股債比60:40這個相對保守的投資組合相近。100%股票的波動風險還高很多呢(可見標準差欄位)。

今年(2021)回顧,重現了20202019回顧的成果,就是加入一些債券的投資組合,績效在某些時期會勝過100%股票的投資組合。

100%股票不是必勝的保證。

很多人以為高風險就一定有高報酬。其實高風險的意思就是,報酬有時會很難看。

經歷了2020全球肺炎疫情的考驗,資產配置再次驗證其強韌特質。只要照著原先的投資計劃,繼續執行。投資人可以安然度過市場大幅度波動與整體投資人情緒起伏的考驗。

後記:我從未在部落格文章或書中,建議資產配置的債券部位使用長期債券。





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