GDP能否預測股市表現(Does GDP Predict Stock Market Performance?)

投資界有一種很直覺的說法，通常是像以下這樣的陳述:”假如經濟表現好，代表整體上市公司的營收應該都有成長，所以假如看到GDP表現好的話，應會帶動接下來的股市表現。”

也有人據此，用GDP做為擇時進出的準則。

但GDP與股市表現的關係也可以這樣看。

首先，股價反應對未來的預期。所以，假如市場參與者預期未來GDP表現不好的話，在這個不好的GDP真的出現以前，股價就會先下跌反應了。反之，假如投資人樂觀看待之後的GDP表現，股價在現在，就會先上漲。

再者，高股價代表公司發行股票，每一股可以換到更多的資金。公司可以用更便宜的代價取得更多的資金，來進行更多投資與擴充。所以，高股價看來可以促進經濟。

最後有種看法是，高股價會造成消費者手上財富的帳面價值增加。在財富增加的狀況下，消費者很可能會出手更大方，帶來更高的消費支出，促進經濟成長。

所以問題來了，到底是GDP可以預測股市表現，還是股市可以預測GDP表現呢?


有人專門針對這個問題，寫成The Relationship between the Stock Market and the Economy: Experience from International Financial Markets這篇文章。

這篇研究報告取材的國家，是全球股市市值前五大的國家，包括:美國、日本、英國、法國與德國。

然後取得這五個國家各別的GDP與股市指數資料。(GDP用的是名目GDP，資料來源是IMF)。

研究期間，美國是1957第一季到2005第二季。日本是1957第一季到2004第四季。英國、法國與德國則是1970第一季到2004第四季。研究期間都至少有35年。

關鍵問題，到底是股市影響GDP或是GDP影響股市，採用Granger Causality test進行驗證。

結果是，在美國、日本、英國與法國這四個國家，都是股市表現先於GDP。換言之，股市會影響GDP。而沒有GDP影響股市的跡象。

唯一的例外是德國。德國在這段期間，股市表現與GDP表現看來是各自獨立，沒有影響。

(原文結論:For all countries except Germany, it has been determined that stock prices Granger caused GDP. A reverse causality has not been estabilished in any of the countries under scrutiny.)

對於德國的狀況，文中的解釋是在這五個研究的國家中，德國股市市場整體市值與其經濟規模相比，相對較小。

這會造成股市即便上漲，對家庭財富的影響也相對有限。

重點是，以長達三四十年的期間，在全球五大主要股市，看來並沒有GDP可以預測股市表現這回事。

我一直覺得投資世界很有趣的地方就在於，它有很多不符合直覺的地方。

直覺以為，付出愈多錢，就會買到愈好的東西。很抱歉，投資是付出愈多，拿得愈少。

直覺以為，愈努力做事，收穫愈多。但投資時，全體投資人一齊更加努力，成果卻無法更好。

直覺以為，好的GDP會帶來好的股市表現。但本文引用的研究結果顯示，GDP與股市表現的關係恐非如此。

所以，當你下次再看到一些很符合直覺，看起來一定是對的投資論述時，請等一下、想一下、查一下。因為投資，有很多事是違背直覺的。

投資，講求的是科學態度，不是直覺行事。

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