台股基金2007年績效評比觀後感---續

只有2007是這樣嗎?我們也可以看2006的結果。













一樣的型態。整體基金平均輸指數。前1/2贏指數1.02%，後1/2輸指數13.33%。

或許，拿整體基金和台股指數比較不是那麼公平。因為這些基金裡，有些特別的類型，像科技、中小、價值或是中概股類型基金。假如大盤中，剛好是近幾年這幾個類別表現較差，那就會拖累整體基金的平均表現。也就說，基金的發行，不一定是完全對應於市場的每個區塊。

所以，我們就看"純"一點的，在報告中，被歸類為一般股票型的台股基金。

在名次變化中，我們一樣看到，大多2006年的優等生，在2007年表現普普或不佳。

一般股票型台股基金的整體表現如下:

一樣，平均不如指數，贏小輸大。(2006年前1/2平均，連指數都不到。)

我們將2007年這91支一般股票型台股基金全部挑出來，看它們的報酬率分布，可得下表。橫軸表報酬率，最高39.78%，最低-26.65%。縱軸表具有某報酬的基金數量。圖中那條紅線，表2007年加權股價報酬指數12.5%。

這個圖一點也不意外。一個看起來很像常態分布的曲線。分布高點落在市場平均(紅線)之下。

為什麼常態?因為基金經理人雖然專業，但專業和專業互拼的結果，不是加權股價報酬指數每年加10%，而是有人在平均之上，就一定有人在平均之下。金融市場，不是大家愈努力，就可以從裡面賺愈多錢。假如某年指數報酬只有5%，那麼大家就是從這5%裡分。有人高於5%，就有人低於5%。

為什麼分布高點落在指數之下?因為成本。全體投資人假如在一個年報酬5%的市場中，付出了1%的成本，不管是買資料、交易手續費還是課稅，那麼全體投資人能拿到的，就只有4%。實際報酬平均因成本而下降，這是必然。

而且我們看到的表現，是基金經理人，所謂市場中的法人的表現。假如握有訊息與資源的法人，表現也不過如此而已。其實，大多數台股投資人表現，何嘗不也是一個高點落在指數之下的分布區線呢?

你聽到很多人買台股賺大錢?其實更多人買台股連指數都追不上。很多人說，台股貼近自身環境，容易瞭解投資。其實，投資台股，跟你競爭的投資人，也都有這樣的優勢。市場看起來像個可讓你自由進出的環境，要買要賣隨你，但它不是，它是一個競賽場。每一筆交易，到底是你知道的多，還是另一邊的人知道的多呢?

至於這些台股主動型基金的表現，它們只能一次再一次驗證平均的鐵律。基金公司希望投資人以為他們的好表現在於能力，但他們的名次輪動證明他們只是運氣好。一支主動型基金有好表現，是它投資的股票剛好今年表現好，還是它的經理人會挑股票?假如是經理人會挑股票，為什麼前一年的前十名，到下一年連100名都進不去。當一個績效100多名的基金經理人很有趣嗎?

在一個未來好壞沒有事先徵兆或規則可以預測，一個萬一輸了受到的懲罰遠大於贏的可能成果的遊戲，不要去玩是最好的對應方式。


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