詭異的數字，基金的週轉率(Turnover Rate, A Tricky Number)

近來發現，自己對基金週轉率的認知太過簡化。

一般人可能會認為，基金的週轉率就是一年當中，基金有交易的資產除以總資產。問題是，交易指的是買，還是賣，還是買加賣?

答案是，美國的基金公司是選用買進和賣出的金額當中，較小的數字為分子，然後除以總資產。以這個數字，做為正式報告中的週轉率數字。

基金買進和賣出證券的數量不一定會一樣。

譬如有支基金，在某年吸引了大量新資金的投入。經理人拿到這些錢，只好一直買、買、買。這樣這支基金的周轉率會很高嗎?未必。假如該基金當年只有賣一些些股票，那麼它的週轉率可以是3%、5%這種很小的數字。而其實，基金在大量買進新股票時花費的成本，並沒有讓週轉率這個數字反應出來。

一樣的道理。假如有支基金在某年面臨了大量贖回。基金經理人只好一直賣股票。但假如該基金當年只買進一些股票。基金公司一樣可以用這個較小的數字來報週轉率。

也不一定要有資金的出入才會造成買賣間的差異。

假如基金資產總額穩定。但經理人開始囤積現金。從100%投入，慢慢變成90%投入市場，10%以約當現金持有。也就是他要賣掉約暫10%基金資產的股票。那麼週轉率一定會有10%嗎?未必。假如經理人當年只買進很少的股票，基金的週轉率一樣可以很低。

所以，以週轉率這個數字來估算基金在證券交易費用方面的支出，只會低估，不見得準確。

但是，投資人需要這些數字來做為挑選基金時的參考。

這個數字的報告方式應該改進。晨星在去年12月就有篇基金分析師的文章，呼籲改變週轉率的報告方式。文中建議以買進加賣出的數值來計算週轉率。這對基金公司來說，根本是舉手之勞罷了。更充分的訊息揭露，才是善待投資人之道。


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