故事的現實應用---續2(Asset Allocation in Theory and in Practice)

有人會說，近幾年來各國股市連動性大增。相關係數接近1，這種相關性，會讓分散沒有意義。

Good point。我們來看近三十幾年來，歐美股市的相關性。我們可以看滾動五年月報酬相關係數(Rolling 5-year Correlation Coefficient)。所謂滾動五年的意思，就是圖上任何一點，代表的是過去60個月，歐美股市月報酬的相關係數。譬如1980十二月那一個點，代表的是1976年一月到1980年十二月，這60個月的相關性。一樣是用MSCI USA和Europe Standard Core Gross Index計算而得。


我們可以看到，相關性最低是在1980年的0.32。最高，就是最近一年，已經到0.88。的確，最近歐美股市相關性很高。

但是，有什麼理由可以確定，未來股市表現仍會如此高度相關?最常見的說法，是全球化讓各國金融市場息息相關。假如這是一個確切的成因，那麼它應該會造成相關性不斷的上升。但早在1975，就已經有過0.62的相關度。30年幾年來，這條區線上上下下，你看得出什麼趨勢嗎?

假如你只看到近幾年愈來愈高的相關性，以為”趨勢”會一直下去。這種觀點，和看好近期熱門資產，以為會一直漲下去，是完全一樣的心態。就是過於偏重最近資訊，而忽略全局。

我們也可以稍稍換個角度來看相關性，不要用五年，改用三年來看。

用更短的時間範圍來看，其實高峰已經過了。最近相關性呈下跌的趨勢。

相關性在未來是否會繼續下降?或是反轉再創高點?為什麼用三年和用五年看，結果有差異?

作為一個投資人，這些問題你可以不用知道，也可以不用在意。你只要知道，只要相關性不等於1，資產配置就會有降低風險和增加報酬的效果

待續…


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