公債與公司債殖利率現況分析—2022年十一月(Treasury and Corporate Yield Curve)

本文討論目前市場上重要的公債與公司債殖利率。

美國各年期公債目前的殖利率如下表:

年期	一個月	六個月	一年	三年	五年	十年	二十年	三十年
殖利率	3.65	4.59	4.75	4.49	4.27	4.12	4.50	4.31

(2022/11/9，資料來源:US Treasury)

表格中，”年期十年，殖利率4.12”代表，十年後到期的美國公債，在這一天的到期殖利率(YTM)是4.12%。

去年九月，各年期美國公債殖利率如下表:

年期	一個月	六個月	一年	三年	五年	十年	二十年	三十年
殖利率	0.06	0.06	0.08	0.45	0.82	1.35	1.86	1.94

跟去年相比，六個月、一年與三年期債券殖利率上漲最多，漲幅超過4%。十年期以上債券的殖利率上升二點多趴。

美國聯準會在今年的三月、五月、六月、七月、九月與十一月，分別調高目標利率(Fed fund rate)，0.25%、0.50%、0.75%、0.75%、0.75%、0.75%。合計調升3.75%。

今年的美國公債殖利率的確跟央行的利率同步。央行調高利率目標，債券市場的殖利率同步攀升。

但不代表在所有時候，債券市場的殖利率會跟央行政策一致。這是一種很常見的對債券市場的誤解。

這種想法會帶來的另一個問題就是以為債券市場容易預測。以為自己很簡單就可以知道何時該買債券，何時該離開債市。

接下來是美元計價的投資級公司債殖利率，如下表:

年期	1-3年	3-5年	5-7年	7-10年	10-15年
殖利率	5.76	5.86	6.04	6.11	6.21

(2022/11/8，資料來源Federal Reserve Bank)

去年九月的公司債殖利率如下表:

年期	1-3年	3-5年	5-7年	7-10年	10-15年
殖利率	0.63	1.24	1.69	2.14	2.62

公司債殖利率變化幅度如下表:

年期	1-3年	3-5年	5-7年	7-10年	10-15年
殖利率變化	5.13	4.62	4.35	3.97	3.59

跟美國公債有類似的現象，短天期的公司債殖利率上升較多，長天期上升幅度較小。

高收益公司債在2022十一月8日的殖利率是9.15%。比起去年九月的4.01%，大幅增加5%以上。

我們知道債券的預期報酬跟其殖利率是正相關。今年這些殖利率比較高的債券，看起來似乎比去年更值得投資了。

但需考慮兩個問題。

首先，一般債券拿到的是名目報酬。

3%的低殖利率債券，同期通膨1%。跟6%的高殖利率債券，同期通膨8%相比。前者才是比較高的實質報酬。

殖利率高，未必就是比較好的實質報酬。

第二，投資債券的資金也有其它的投資選項，譬如股票。

今年債券殖利率提高了，但股價也明顯下跌，換句話說，股市的預期報酬也提高了。

但很多人看到的是，投資股票會賠錢，投資債券可以”穩穩賺”4%或是5%。於是自動判斷債券是比較值得的投資。

可能會對，但並不保證。假如日後股票又回復其長期成長的道路，投入債券的資金反而會錯過更高的成長機會。

未來很難預測。同時持有股票與債券，在各種經濟場景持續投入，是較為穩健的投資之路。

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