近年來市場上常有一種論點，”你看，美國公債(或是xx公債)，只有1%的殖利率。預期報酬那麼低，就不要投資了!”
(債券的期望報酬的確跟殖利率有關，請見拿起你的望遠鏡---債券投資收益評估)
看起來真是言之成理。對啊，投資就是要賺錢，把資金放在低期望報酬資產要做什麼呢?
這類論點有幾個基本錯誤。
首先，會持” 因為低報酬所以就不值得投入”這種看法的人，通常不瞭解資產配置的原理。
他根本不知道，資產配置中，一個高報酬資產搭配上一個低報酬資產，整體投資組合的報酬率可能會高過那個高報酬資產。
(資產配置這個非常違背直覺的作用，相信看過” The Intelligent Asset Allocator(智慧型資產配置) 或是參加過”資產配置戰略總覽”課程的朋友，都有看過實例，也瞭解箇中原理。)
他只直覺的以為，納入低報酬資產類別一定會帶來較低的整體報酬。
這是一個錯誤的觀念。
這種投資人的投資方法，大多會是把資金全部投入他看好的單一資產類別，或是特定市場區塊，試圖取得最高報酬。但這是幾乎不可能持續做對的事。
這類觀點第二個有問題的地方，就在於期望報酬未必等於實際報酬。
什麼是”期望報酬”?
就是有可能會是這樣。
換句話說，也有可能不是這樣。
假如有人因為公債預期報酬很低，所以投資組合中全都是股市部位。結果下一年，全球股市出現單年-20%、-30%的下跌，債券又發揮了逆勢上漲的功能，那豈不令人傷心扼腕。
當然也有可能正如預期，往後五年、十年，一直是股市表現比高評等公債要好。但這也只是可能性之一。
Peter Bernstein曾說過:“What if I am wrong? Any rational investment plan has to start with that question.”
任何理性的投資策略一定要先想到，”假如我錯了”，那要怎麼辦。
投資的風險，意即就是結果可能不如預期。
以為未來一定會依某種預期發展，不是風險處理的正確態度。
做投資，一定會有某種預期。但完善的投資架構，會設想到結果不如預期的場景，並事先做好準備。
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