2011年各資產類別表現回顧---股市篇

本文回顧2011年各地區股市的表現:

股市部分分為以下幾個類別，各類別表現整理如下表:
(圖表皆可點擊放大觀看)

作圖如下:

首先看到美國市場。在2011年，美國市場的大型股表現勝過小型股(2.11% vs. -2.75%)，與2010年相反，2010年當時是小型股勝過大型股。所以很自然的在2011年，我們會看到同時涵括中小型類股的美國全股市指數，表現落後美國大型股指數。

再來我們看到美國、歐洲、亞太與新興市場這四大股市區塊。2011年它們的表現排名是，美國第一、歐洲第二、亞太第三，新興市場最後。這四大市場區塊中，唯一有正報酬的是美國股市。其它三大區，則有-11%到-18%不等的損失。

2010與2011的排名整理如下表:

在2010年各資產類別表現回顧文中，我曾寫有這麼一句話:”值得注意的是，新興市場績效領先其它地區，絕非定律。那只是過去的現象。未來不一定仍會如此。”

不要固執的以為未來一定會是某個區域表現最好，然後將資金全部壓在上面。採取開放的想法，將名次輪動視為常態，然後以資產配置加上再平衡，來進行投資，會是好很多的做法。

2010與2011這兩年，這四大股市區塊的累積報酬如下:

這些數據與表格印證了幾點。

在2009年市場反彈後，投資界流行一種講法，說詞通常是類似以下這樣:”要投資國際股市，就要投資報酬最高的新興市場，這樣在強力的反彈下，才會最快將金融海嘯中的虧損彌補起來。”看起來很有說服力，其實站不住腳。

我們從上表可以看到，假如2010、2011兩年投資新興市場的話，不僅不能彌補虧損，還多挖了個-3%的虧損。一年漲18%，另一年再跌-18%，其實還是虧。

這還是整體新興市場的跌幅。新興市場中還有許多跌得更多更慘的區塊，譬如大中華區。中國、大中華基金也剛好是近幾年，基金業者很喜歡推出的基金類別。當時相信這些說詞，然後投資的人，恐怕是損失慘重。

這兩年下來，這四大市場區塊中，唯一累積報酬是正號的是美國股市。它在2010年，漲的沒新興市場多。在2011年，也僅勉強維持正號。但就是這個正號，讓它兩年下來，還有+18.55%的報酬。而且，美國市場是以比新興市場小很多的波動，達到比新興市場好很多的報酬。

近兩三年，綠角有時有幸接受財經媒體訪問。在解釋自己的資產配置部位，為什麼是美國:歐洲:亞太成熟市場:新興市場是2:2:1:1時，都會遇到一些困難。許多記者朋友都覺得，”美國市場?不是很糟嗎?大家都看壞啊。你怎麼還放那麼多?新興市場的高成長才是帶動全球經濟的火車頭，大家都在投資新興市場，你怎麼新興市場放那麼低的比重?你是不是比較保守。”
(想瞭解配重的理由，還請參見資產配置初步— 配重的決定續1)

不是綠角保守，是將資產拿去重壓新興市場，或甚至單一新興市場區塊的投資人，過於大膽。

整個投資界的度量衡變成太過大膽已經是常態時，採取原先做法的人，會變成格格不入。

在這兩年中，這四大股市區塊中，勉強能持平的是亞太成熟市場。這個市場以MSCI Pacific Index為代表。組成包括日本、香港、新加坡、澳洲與紐西蘭這五個市場，而以日本為主，占了62%。全球投資人看壞許久的日本股市，居然可以在這樣的局面下，讓以日本市場為主的亞太成熟市場撐出平盤的結果。

重點是，市場上大家約定熟成的看法，不代表市場未來的軌跡。

再重覆一次，2010、2011這兩年，美國、亞太、新興與歐洲市場的累積報酬分別是18.55%、-0.01%、-3.02%、-7.61%。

假如一位投資人，就採取簡單的四分法配置，將股市資產平均分配在這四大區域中，這兩年下來，他的報酬率會是正的。

假如投資人將股市資產，全部投入大家最看好的新興市場，那麼他的報酬率是負的。

資產配置的沒有看法，勝過主動投資的有所看法。在此，再次獲得驗證。

自行決定投入那種資產類別與那些地區市場的投資人，假如使用的是績效大多落後對應指數的主動型基金，那麼狀況是輸上加輸。

在習得資產配置與指數化投資的要領後，每年回顧時，不需一再的檢討過去自己又投入什麼錯誤資產與地區。大多狀況是，資產配置與指數化投資這些投資要領再次獲得驗證。

就是這麼輕鬆。就是贏得這麼簡單。

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