這篇要講關於報酬率常見的觀念混淆。
第一是把過去報酬當成期望報酬。事實上，historical return絕不等於未來期望報酬。採用這個觀點最可怕的一點，在於它會讓你買進當紅的標的。日本股票、科技股，看起來最值得投資，過去報酬最高的時候，就是它來到高點的時候。後果，大家都知道了。
假如投資人把過去報酬當成期望報酬，然後再加上一條”嚴格停損”的投資紀律，那麼，Bingo!我們又多了一位追高殺低的投資朋友。買基金，不應該是看它投資區域或類股近來表現亮麗，大家都賺了很多錢，所以你也想進場。風向什麼時候會轉變，天曉得。
第二，期望報酬不等於實際報酬。一般認為，股票的期望報酬較高，但不表示，股票的實際報酬會比較高。Stocks have higher expected return, not higher return.
近來股市多頭，已經有很多像你投資多少錢在股票型基金，過了二三十年，就應該會有多少錢的言論出現。這只是期望，不是事實。我不知道有多少人把這當成事實，以為只要自己好好投資，慢慢累積，每年10%的報酬，遲早是囊中物。抱歉，這是股票，不是定存。每年10%從來不是確定的事。
股票有較高的期望報酬，就在於它有不確定性，也就是風險。你有可能投資二三十年後，股票的收益還比不上定存。就是因為你承擔了這個風險，所以也有可能二三十年後，股票的收益遠勝過定存。假如股票沒有不確定性，那麼它也不會有較高的期望報酬。
很多人看股票都只看到它較高的期望報酬，卻忘了，較高的期望報酬就是不確定性帶來的。假如二十年之後，你回頭一看，發現自己辛辛苦苦的研究基金來投資，還比不上隔壁存定存的阿婆。你不用為自己感到悲哀。這是你選擇的路。這樣的結果也應該在你最壞的打算之中。
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