2018年10月3日 星期三

Money of the Mind讀後感3---農地就是只有那麼多,只會漲不會跌


Money of the Mind”書中討論了20世紀初期美國的農地投機。

美國農產品價格在1910比起十年前高了89%,農地價格增加更多,上漲189%。

這與19世紀後半,在南非、阿拉斯加與科羅拉多的金礦發現有關。大量新金礦的開採,使得1890到1914,全球黃金存量增加一倍以上。在金本位的世界,更多黃金就代表更多貨幣,更多貨幣流通在市場上帶來通膨,促成農產品價格的上漲。

農地價格的上漲除了讓更多人看好未來前景之外,當時美國信用市場的發展,已經開始留意農地抵押貸款這個區塊。1910年代美國市場上普遍認為,農地貸款條件太苛刻。當時美國人幾乎不可能藉由貸款買地,成為自耕農。因為收成不足以支付利息。結果就是佃農的比率愈來愈高。到了1914,美國玉米帶(Corn belt)40%土地是由佃農耕種。

1916美國通過The Federal Farm Loan Bill,成立多家聯邦土地銀行,可以以長達40年的期限,以低於6%的利率,借款給農民。

除了聯邦政府,州政府也促成更多銀行成立,借款給農民。

多家金融業者競爭的結果,就是借款標準與條件愈來愈寬鬆。

農地愈來愈容易借到錢,加上1920前農產品價格持續上漲,造成農地價格可觀的漲幅。

愛荷華州農地價格,從1910每畝平均價格82.58美金漲到1920的199.52美金。

在這個多頭市場中,有幾個可見的特點:

所有專家一致看好。美國玉米帶就只有那麼大,就只有那麼多的田可以種玉米,養豬養牛。人會愈來愈多,對這些農產品的需求只會愈來愈高。所以農地價格只會上漲。

大眾普遍參與。每個人都想擁有農地,很多人成為農地仲介。

心態更大膽。借錢買地的人,不是趁地產價格高漲後,實現獲利減輕負債。而是借更多錢,買更多的地。因為,能借愈多錢,代表愈多的獲利。

參與者普遍認為,現在不買,以後一定更貴。

就這樣,美國農業州普遍出現農地投機。

然後,就像所有投機泡沫一樣,美國農地多頭來到終點。農產品價格在1919達到高點,在1920初期價格大跌。到1921下跌85%以上。連帶農地價格大跌。

不僅參與者損失慘重,因為擔保品價格下跌,銀行連帶遭殃。1920有155家銀行倒閉。1921,506家。

農產品價格要到30年後才回復1919的價位。

所以,當你看到某個市場或是某種資產,過去幾年表現優異,專家一致看好,民眾普遍參與、理由無可辯駁、可以借款參與時,這恐怕不是這個市場值得投資的現象,而是應該避開的癥兆。



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