1960年代以前，美國人根本不認為通膨是個問題。他們從來沒有經歷過顯著的通膨。1965這年，通膨率升到3.5%是令人驚訝的全新現象。
當時，一位經濟學家A. W. Philips提出菲利普曲線，解釋薪資成長與失業率的關係。基本上就是當失業率低，企業對工作者有大量需求時，薪資比較會成長。
同樣的道理應用在通膨，就是當個整個社會對於貨物與服務的需求，持續的超過供給能量時，會造成通膨升溫。
這是以供需法則解釋薪資與物價。
60年代，甘迺迪總統以寬鬆的財政政策(Fiscal policy)刺激經濟，實際方式是減稅，讓企業與個人手上有更多錢可以花用，拉高需求。繼任者Lyndon Johnson總統為了越南戰爭與偉大社會(Great Society)的承諾，繼續寬鬆政策。
果然如預期的，促成經濟升溫。但同時薪資與物價也開始上漲。
面對可能有點過熱的經濟，政府可以增稅，改用緊縮的財政政策來控制。但越戰已經讓詹森總統不太受歡迎了，他完全不想增稅再激怒更多美國民眾。所以就不動作。
當時的聯準會也可藉由採行緊縮的貨幣政策來對抗通膨，但也沒有行動。
尼克森總統也不想負擔緊縮政策的政治代價。他的方法是在1971直接對薪資與物價進行管制。
物價管制一開始很受到歡迎。但不良後果很快浮現。
譬如一個畜牧場，飼料是進口的，國際物價不受管制。但動物長成之後，賣出的牛肉、豬肉價格，受美國國內物價管制。賠錢生意沒人做。農夫開始撲殺幼畜。商店的貨架空了，人們買不到東西。
除了美國自己的問題，還有1973因為以色列贖罪日戰爭，中東產油國實際聯合石油禁運。還有1979的伊朗革命。都造成國際原油價格大漲，進一步推升通膨。
通膨最可怕的地方在於它會養大自己，自我茁壯。養份就來自人類心理。
在過去通膨年化1%的時候，人們可以忽略這個問題。
但通膨一年5%的時候，人就會開始想。那我明年的薪資假如沒有上漲5%，還是跟今年一樣數字的話，那是實質減薪。
所以當時的雇員在討論薪資時，普遍要求顧主提供薪資要跟上通膨的條款。企業主也沒有動機去拒絕，他們就直接將升高的成本反應在更高的產品訂價上。
也就是說，當人們預期未來一年有5%的通膨時，那就會真的實現5%的通膨。
而高通膨可怕的地方，不僅在於它的高，而在它的不穩定。會有很大的上下起伏。讓人們更難知道到底未來的通膨會是多少。
為了讓自己不吃虧，人會想得嚴重一點。要求更高的薪資，企業再將成本轉嫁給消費者。通膨就像野火，當火勢夠大，就會直接燒到旁邊的樹，燃料愈來愈多，直到無法控制。
美國通膨終於全面失控，1979達13.3%，1980是12.3%。
央行從這個經驗得知，要對付通膨，除了通膨本身之外，更要處理民眾對通膨的預期。
後記:
本書中文版是柏南克談聯準會:二十一世紀貨幣政策
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