2017 Investment Company Factbook讀後感1—主動型基金的潰敗

由美國投資管理業聯合組織Investment Company Institute整理刊行的Investment Company Factbook 2017年版已經在四月底發布了。本文整理綠角閱讀後的重點整理。

Factbook一開始就列出概要性的資料。截至2017年底，全球投資在開放型共同基金的資產總值是40.4兆美金。其中以美洲為大宗，有21.1兆的總值，占一半以上。

美國當地資產管理業者管理的資產總值就有19.2兆美金。其中以共同基金為大宗，總值16.3兆。ETF占2.5兆美金。2.5兆是16.3兆的15.3%。換句話說，共同基金資產是ETF的6.5倍。

之前三不五時就有看到一些報導說，”ETF過於盛行”。你會發現最奇怪的是，沒有人提”共同基金過於盛行”。這些數字會讓人看到，到底何者才是市場的主要參與者。那就是仍然宣稱主動選股會勝過市場的主動型共同基金。

那些說”ETF過於盛行”的，往往就是主動型基金業者。對於自己的業務已經帶給太多投資人落後指數的成果，他們不感愧疚。卻宣稱可以帶给投資人更好成績的指數化投資工具，過於盛行，對市場不利?

不，是對他們的業績不利。指數化投資對投資人是大大有利。

況且，跟共同基金資產相比，ETF根本還是小咖。言過其實，危言聳聽，正是這些緊張的主動型基金業者的寫照。

基金業者的確有些需要擔心的地方，下圖顯示的是美國共同基金，過去十年每一個單一年度的資金進出。單位是十億美金。

從2007年風風火火的收進8790億美金的資產，之後逐步衰退，到了2015、2016已經是連續兩年淨流出。2016年，美國基金業者被贖回2290億美金的資產。

而且必需特別強調的是，資產大失血的是主動型基金。請見下圖:

指數型基金在2016是有1970億美金的資金流入。

指數型基金流入1970億美金，整體基金業者流失2290億美金，這代表什麼?

這代表主動型基金流失4260億美金。

這個計算可以從下圖得到驗證:

這是以”股票型基金”為研究對象。圖中顯示了從2007到2016年，投資美國股市的主動型基金，指數型基金與指數型ETF資產的消長。

在水平線下方，資產不斷減損的是主動型基金。ETF和指數型基金是增長的。

但需要特別強調的是，僅管主動型基金大失血，但它仍是美國基金業的主力。如下圖:

在美國股票型基金中，指數型基金的比重雖然是愈來愈高，但到2016年底，仍只占24.9%。也就是說仍有四分之三的股票型基金資產是放在主動型基金上面。

在主動與指數化投資工具的消長中，其實隱藏了一個更可怕的資料。

請見下圖:

(本圖引用自美國晨星專欄作家John Rekenthaler所寫的”For Vanguard, Every Year Is a Record”)

這張圖顯示的是自1993以來，每一個年度資金流入美國共同基金與ETF的狀況。圖中藍色代表的是Vanguard，紅色代表的是Vanguard以外的其它全部美國資產管理業者。

請特別注意2015, 2016那兩個年度。 (2017資料只有統計到第一季)

你會發現，這兩年，藍色長條是往上的，紅色是往下的。

也就是說，2015, 2016這兩年，Vanguard的基金跟ETF事業是呈現資金淨流入。其它資產管理業者則是流出。

這是很可怕的差別。

在推廣低成本指數化投資(其實也有低成本主動投資)41年之後，柏格先生退休在家裡可以左手抱著孫子(或曾孫?)，右手拿著這樣的報表，他會笑得很開心吧!

這是資產管理業者所能想像的最大成就。這是千金不換的人生滿足啊!

當初被人指著鼻子罵的”Bogle’s Folly”，今天已經顯而易見的”Bogle’s Wisdom”。

當初柏格先生講正確的事，不要追求勝過市場，跟市場一樣就好，很難被接受。但慢慢做，一步步走，讓投資人真正看到低成本投資的威力與好處。當對投資人真正有利的事實浮出檯面，而且被廣泛認可，那是勢不可擋。

指數化投資已經覺醒，已經成為全球最大資產管理市場，也就是美國市場投資人的主流選擇。

你，還在台灣，跟那些每天追逐熱門、保證配息、高投資成本，不知所云的主動投資業者，在打交道嗎?

你還聽信台灣某些金融從業人員，還停留在1970年代的過時觀念，認為指數化投資是個愚蠢的方法嗎?

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