拒絕大額投資的資產管理公司—Vanguard Refused $ 40 Million Investment in 1996

(這是我在台灣指數化投資人2015年度聚會
演講中的一個題材。我把它寫成文章，對於事件細節有更詳細的描述。)

在Common Sense on Mutual Funds書中，柏格先生提到發生在1996年的一件陳年往事。

當時位在費城的一個非營利組織，Chemical Heritage Foundation，剛得到4千萬美金的捐贈。他們想要把這筆資金先短期停放在Vanguard的短期債券基金。

當Vanguard方面詢問預計停放多久時，得到的答案是:兩個月。

Vanguard拒絕這筆投資。這個決定讓Chemical Heritage Foundation的執行副總William Taylor非常生氣。他寫封信給柏格先生抗議。這件事當時還引起不小的波瀾，連華爾街日報都寫了篇報導。

因為 Vanguard這樣的決定的確出乎一般預期之外。那有資產管理公司會拒絕大筆投資的。有愈多錢進來，就可以有愈多的收入。

但Vanguard不太一樣。

當時這筆4千萬美金的投資，假如讓它投入的話，就會占短期債券基金十分之一的比重。

Vanguard把四千萬的現金收進來，就要買價值四千萬的債券。兩個月後，又要賣出價值四千萬的債券，讓這個法人贖回。

這些短期買賣債券的成本費用，將由全體投資人負擔。不是只有新投入資金的法人。這會損及原有投資人權益。所以Vanguard拒絕。

一般基金公司的思考模式恐怕就不是這樣。

對於手握大筆資金，想要找短期停泊港的法人來說，假如它親自用這些錢去買債券，它會自己承擔債券的買賣費用。

但假如它用這些錢去買債券基金，這些買債券的成本，會整個分攤開來，由所有基金投資人承擔。

而對資產管理公司來說，假如它開方便之門讓法人大筆投入，資產管理公司可以賺到更多的管理費。而基金的淨值的確會有一些損失在交易成本，但那是投資人的損失，資產管理公司仍是可以賺錢的。

所以，Vanguard的決定才是對的，這才是真的以客戶利益優先的做法。

在這個爭論中，柏格先生收到一大堆小投資人的來信，全都是鼓勵與贊成他的做法。

一家資產管理公司，是整天追逐潮流，廣告一個接一個打，以廣搜資產為首要。還是真的把客戶的利益擺最前面。

看他們的所做所為，就可以知道。

(不要聽他們的口號。口號一定是客戶優先)

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