債券梯ETF的優缺點(Strengths and Weaknesses of Bond Ladder ETF)

大多數債券ETF會維持固定到期年限。譬如iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF (美股代號:IEI)，它就是持有會在未來三到七年之間到期的美國公債。你在2011年時看到，它就是持有在2014到2018年間到期的美國公債。現在2015看它，它就是持有2018到2022年間到期的美國公債。

只要這個標的持續存在，只要它不更動它的投資目標，它就會一直是一支中期債券ETF。

但有些債券ETF是會到期的。這類ETF主要的發行者是iShares和Guggenheim。

譬如上表就是Guggenheim發行的，會到期的債券ETF，分為公司債與高收益債兩大類。

譬如第一個標的，Guggenheim BulletShares 2015 Corporate Bond ETF，這支債券ETF持有的債券，全部都是在2015就會到期的公司債。而且債券到期後，ETF不會再拿錢去買其它債券，就會持有現金。在2015年底，預計這支債券會持有100%現金，解散，然後把錢發還給投資人。

這就是，會到期的債券ETF。

這類債券ETF最主要的功能，是幫助投資人組成債券梯，所以它們又稱債券梯ETF(Bond Ladder ETF)。

這類ETF有幾個優點。

首先它處理債券梯的分散性問題。假如一個投資人，想自行組成公司債的債券梯的話，通常會有分散性不足的問題。譬如一年後到期的公司債，他要買幾支債券呢?還有兩年後到期的公司債、三年後到期的公司債。

假如每一個年期都只買一家公司債，萬一這家公司倒了，那債券梯就斷了。

透過債券梯ETF，投資人可以分散持有上百支的債券，達到信用風險的分散效果。就算其中一兩家公司倒閉，也不會造成太嚴重的損傷。

其次是它大幅降低了組成債券梯的門檻。ETF的最低投資金額就是它的每股市價。投資人只需幾十塊美金，就可以買到債券梯ETF。

假如買單張債券的話，美國一張債券通常以1000美金為票面金額，投資門檻相對較高。

最後就是，債券梯ETF甚至讓原先不適於債券梯投資的債券類別，變得可以建構債券梯。最明顯的例子，就是高收益債。

高收益債因為它的確有實質的違約風險，一般投資人不太可能用單張債券自行組成高收債券梯，因為很可能其中幾支債券就真的會倒掉。

現在有了高收益債券梯ETF，連高收益債都可以組成債券梯了。

但債券梯ETF也有其潛在缺點。

假如是用單張債券自行組成債券梯，那麼在這張債券到期之錢，投資在債券上的錢，就一直是在債券市場中，享有債券市場的殖利率。

但是債券梯ETF，在到期的那一年，會有一個最後再平衡日(Final Rebalancing Date)，在這一天之後到期的債券，ETF就不會再把這個錢拿去買債券了。

譬如Guggenheim BulletShares 2015 Corporate Bond ETF，它的最後再平衡日就是2015七月一日。

假如它持有的某支債券是在2015二月就到期了，ETF可以把到期後取回的本金，再買一支九個月到期的債券，到年底前就會到期，可把錢收回來。

可是假如它持有的某支債券是在2015年的七月底到期。這支債券到期後取回的本金，ETF就不會再拿去買債券了，就會以現金(或約當現金)的方式持有到年底。等解散時歸還給投資人。

所以，這類債券梯ETF，在到期前的半年，其實投入債券市場的比重就會逐步降低。不是一直到到期日，都可以100%投入債券市場。

另外，直覺上可能會認為，這些債券梯ETF就是買進在特定年度到期的債券，然後一直持有這些債券。既然投資組合都沒什麼改變，那麼配息應該也會很穩定。

其實不然，債券梯ETF所持有的債券，仍然有被提前贖回(Call)的可能。

債券會被提前贖回，一個重要的原因就是該債券區塊的殖利率下降。所以當債券梯ETF持有的債券被提前贖回後，債券梯ETF要把這筆錢再投入債券市場時，就會面臨當下更低的殖利率。這就是債券投資的再投資風險(Reinvestment risk)。

所以，可能會看到，該債券區塊的殖利率逐步下降，債券梯ETF的殖利率也同步下降的情形。

總結來說，債券梯ETF是一個可以用來自行組成債券梯的好用工具，但其內部運作細節，有值得留意之處。

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