7.5%是從這102個樣本中統計出來的結果，有2/3的可能，真正的風險溢酬落在正負一個Standard error之內，有95%的可能，真正的風險溢酬是在正負兩個Standard error之內。文中對各國Standard error的大小，還有計算結果，都有提及。算完之後，讀者往往會發現，即使已經是102年的時間，我們所能得到的，也只是一個不精準的估算。
再來，Equity risk premium的計算，會很嚴重的受到取樣年度的影響。作者用一年與十年的Equity risk premium來進行講解。用來解說的是下圖，也就是102年來，單一年度(淡藍色長條)與滾動十年(深藍色折線)股市勝過T bills的幅度。
我們可以看到，單一年度方面，股市可以勝過短期公債57%(1933)，最差也可以輸到超過-40%。
就單一年度的觀點來看，請問這些超過正五十趴或是負四十趴的股市報酬，是投資人期許的溢酬嗎?顯然都不是。
前者是驚喜，後者是驚嚇。但這些都是單一年度市場漲跌帶來的結果，不是股票真能帶給投資人的溢酬。就單一年度來看，股票勝過T bills的部份，應該稱做Excess return，而不是叫做Risk premium。
就算把時間拉長到十年來看，我們看深藍折線所代表的十年風險溢酬。我們也看到了至少四次負數，還有好幾次超過10%。難道股票投資人，會期望從市場拿到負的或是兩位數的風險溢酬嗎?前者是不可能，後者是不切實際。
所以就算是長達十年的期間，所謂Equity risk premium的計算，仍有很大一部份取決於市場當時的Level起伏。
一樣的道理，就算是這篇文章中用的102年，仍是有部分計算結果，是取決於市場的Level。
所以歷史Data僅能是歷史。這篇文章還把這一世紀的資料，分成前後兩個五十年。五十年看起來似乎很夠久的時間，但前後兩個50，顯現出的卻是截然不同的風險溢酬數字，不禁讓人困惑，那個才會跟未來比較相關呢?
這篇文章的後三分之一，就在講解如何預估未來的股市風險溢酬。有興趣的讀者可閱讀原文，瞭解其模式。
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常見的投資謬思---賺小錢才要注重成本(For Every Investor, Cost Matters.)
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