對於長期投資的莫名恐懼(Unfounded Fear for Long-Term Investing)續3

另一個害怕到用錢的時候遇到空頭的原因，在於不瞭解長期投資的”吸震力”。

以下段落我重覆一次在費用的危害(The Devastating Power of Fees and Commissions)中舉過的例子。

有個投資人，到非洲最蠻荒的叢林工作。那個地方原始到讓他完全得不到文明世界的訊息。十年之後，他終於回國了。他一踏進入境大廳時，無意間看到報紙頭條，”市場狂跌15%，投資人恐慌賣出”。

他心想，完了，十年前出發前，把手上大部份的錢都拿去買股票基金。他馬上找到一台公用電話，用顫抖的手打給他的基金公司，問他的投資還剩多少錢。基金公司的客服答道”你十年前投入的錢，跌到只剩80%的報酬率。”

這很奇怪嗎?其實很合理。假如這個投資人投入的市場，在過去十年間有8%的報酬率，那麼十年下來，有116%的累積報酬。最後一刻的重挫，讓他的報酬跌到約83%。年化報酬從8%下降為6.26%。

長期投資對短期鉅幅波動有很大的忍受力。

一筆在金融市場打滾十年、二十年、三十年的錢，最後會變成什麼樣子，取決於這筆錢在這段長期間，大多是處在什麼狀況。假如這十年，大多是上漲，那麼就算最後一刻的大跌，也通常只是讓人少賺罷了。假如這十年，都是下跌，那麼就算最後一刻大漲，也難挽頹勢。

常有投資人提到短期間，譬如一個月或一週，他買到的某某飆股，漲了100%或是更多。其實，這都不是重點，也沒什麼好提的。這只是他這筆錢，在很長的一段期間中的一個小小斷面罷了。

上述這個例子中值得注意的一點是，單日-15%的重挫，”只”讓這十年的年化報酬從8%降到6.26%，下跌1.74%。很多投資人整日汲汲營營於避開任何短期內市場的重挫，卻對基金等投資工具或自己的交易策略中每年超過1.5%的費用開銷毫不在意，這根本是種本末倒置。當他整天盯著外在金融市場有無熊出沒的跡象時，他家客廳裡，就養著一頭生龍活虎的熊。而且是保證有效，保證長期下來，會讓投資人經歷等同一次嚴重空頭的過度投資成本。

這種害怕最後空頭的心態的根源，就在於短線進出的投資方法。這類投資人所有的持有時間都是短暫的，他們從沒想過將一筆投資放長到可以產生如此強大吸震效果的年限。他們整天忙著保有他的紙上富貴。對於長期持有的投資人說，你看，你不實現獲利，市場跌，錢又不見了。都是一場空。

對，假如任何未經實現的獲利，在最後又因市場下跌而消失的話，那的確是假的。

我一直覺得很有趣的一點是，假如有紙上富貴，為什麼沒有紙上虧損?任何未經實現的損失，在最後因市場上漲而消失的話，那也是假的。為什麼沒有人在提”紙上虧損”這四個字?

因為對於這些短線進出的投資人來說(也就是對大多數投資人來說)，所以獲利都是應該要實現的，都應該是自己口袋中的獵物，而所有虧損都是真的，不是你不去處理就會消失的問題。這種心態，讓他們無法擺脫跟著市場漲跌而心情起舞的宿命，只好一次又一次，被情緒驅動，然後做出自以為理性的投資決定。

長期持有的投資人，看著手上的持股漲漲跌跌，看到漂亮的報酬率，他會知道其中有些是假的。看到難看的負數，他還是知道其中有些也是假的。假如我們長期投資人的投資組合中，有紙上富貴的存在，那麼有時候必然也有紙上虧損的存在。

長期投資人放棄實現紙上富貴，那麼有些的虧損，也將自然被”放棄”了。

承受這些來來去去的虛幻，長久下來，長期投資人目標是經濟成長的實際果實。

待續…

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