交易讓你賠多少?Just How Much Do Individual Investors Lose by Trading?讀後感

“Just How Much Do Individual Investors Lose by Trading?” 這篇文章和我在法人的提款機中引用的”Who Gains from Trade?Evidence from Taiwan”作者一樣是美國加州大學的Barber教授和台灣政治大學的李怡宗教授和劉玉珍教授。這兩篇的資料源一樣是1995年一月1號到1999年十二月31號這五年間的台灣股票市場。一篇標題中有Gain，一篇標題中有Lose，正反映照，顯示出台灣散戶和自我想像差距頗大的現實。

這篇研究中用的資料包含所有台灣證券市場交易者。簡單的說結論就是，贏的是法人，輸的是散戶。

法人共有四種身份，分別是公司(Corporations)、自營商(Dealers)、外國機構投資人(Foreign Investors)和共同基金(Mutual Funds)。

散戶就是Individual investors.

在法人的提款機文中已經提到，散戶因為交易失利，在1995到1999這五年間，共輸給法人2490億台幣。為什麼會輸呢?簡單的說，就是散戶賣掉的股票表現比買進的股票好。假如你覺得自己買進股票後，它就不漲了，而賣掉股票後，它就開始漲。你絕對不孤單。因為這就是台股散戶的共同經驗。

但散戶在證券市場中損失的金額不僅只於輸給交易對手的部份。在“Just How Much Do Individual Investors Lose by Trading?”文中，散戶的金錢損失共有四方面。

第一個前面已經提到的交易損失2490億台幣，第二個是交易佣金3020億台幣，第三個是證交稅3190億台幣，最後是試圖適時進出市場損失650億台幣。總共在這五年間，散戶因交易股票，共損失了9350億台幣。平均每年損失1870億台幣。

我們可以看到這四項損失中，與交易策略失敗有關的是交易損失和試圖適時進出的損失。而交易成本則包括券商收的佣金和政府稅收。交易佣金和證交稅這兩項就占了9350億損失中的66%，交易損失和適時進出市場才占剩下的34%

這些數據明白指出，很多投資人不看在眼裡的交易成本和稅務負擔，才是真正厲害的殺手。或許，就是因為人們忽視這些費用，才造成那麼龐大的損失。

所以散戶不只是法人的提款機，也同時是政府和券商的提款機。很多散戶背後，其實都貼有”我是ATM”的大字報。

這篇文章中很有意思的一點在於，它還分析各個法人的獲利比重。結果是外國法人獲利最多，法人優勢所賺到的錢，其中將近一半是被外國法人賺走。

文中寫了這麼一句”The profits of foreigners represent an unambiguous wealth transfer from Taiwanese individual investors to foreigners.”外國人的獲利代表從台灣散戶到外國人的財富轉移。看到這句，再想到外國基金公司在台灣販售的高貴基金。真是種令人無言的感嘆。

散戶損失的金錢代表一種財富轉移。從證交稅損失的金額，代表錢從股市投資人手上轉到政府。政府就是代表全國民眾，轉給政府的錢等於就是錢從股市投資人手上轉給所有民眾(或許說大多轉給與政府親近的利益團體會比較符合政治現實)。

散戶從交易佣金損失的金錢轉給了金融業者。養活了金融從業人員，也讓這些公司的股東獲利。

散戶因為交易失敗損失的金錢轉給了法人。法人是一個中介者。它的所得在扣除費用後，才會轉到它所代表的客戶手中。

既然虧這樣多，散戶為什麼還要從事交易呢?兩個原因，以為自己會贏的過度自信，和從金融市場中得到樂趣的需求。

台灣散戶在股市交易中損失慘重。我們常看到許多理財書籍的標題中有”勝”、”贏”、”王”之類的用字(我自首，股海"勝"經)，其實在這一堆輸家中，能達到與市場相同的報酬，減少交易，少付交易費用和稅金，你就是贏家了。就是這麼簡單。

回到首頁:請按這裡

初來乍到:請看”如何使用本部落格”

相關文章:
Other People’s Money讀後感1---交易就可以賺錢的迷思

What I Know About How You Invest讀後感---過度自信的危害

法人的提款機

投資人的遊戲

富國強民的投資之道，觀看2007年台灣境外基金投資資料有感---續2(Avoid Timing and Selection Penalty)