感謝網友kirilenko提供關於ETN課稅的文章，綠角在閱讀後寫成此文。
在2006年12月，美國稅務主管單位IRS，對貨幣型ETN(Currency ETNs)的課稅做出解釋。
在講貨幣型ETN之前，我們先談”投資”外幣的方法。
一個美國人投資人假如對美元前景感到憂慮，希望持有其它貨幣，他可以有幾種作法。
最直接的方法就是直接持有外國貨幣。譬如這個美國人就在銀行開個外幣戶頭，假如他覺得歐元不錯，他就換些歐元在戶頭裡擺著。這個作法，主要收益來源有兩個。一是歐元存款利息，二是歐元對美金升值後，再把這些錢換回美金的資本利得。但不論是利息還是利得，這些收益都會被當作一般收入(Ordinary income)來課稅。
或者，這個投資人可以持有貨幣型ETF。譬如Rydex的貨幣ETF系列中的CurrencyShares Euro Trust。貨幣型ETF本身也是持有外幣。所以ETF配發的利息，和歐元對美金升值後所獲致的利得，也都被當作一般收入(Ordinary income)來課稅。
投資人也可以持有貨幣型ETN，譬如Barclays銀行發行的iPath EUR/USD Exchange Rate ETN。ETN是一種債券，發行人承諾在到期時，支付這段期間，相對應於某指數、某商品價格或某匯率的利得。(想要多瞭解ETN，請參考What’s ETN?(Exchange-traded Notes)一文。)
貨幣型ETN並不持有貨幣。它也不會配發利息所得。但與前兩個投資管道相比，一般認為，貨幣型ETN其利息收入會反應在其價格內。也就是說，它的價格變動內也隱含有利息的部份，雖然它實際上不持有外幣，也不會配發利息。
Barclays銀行在推行ETN時，最大的賣點，在於ETN持有超過一年，它的收益有可能是以長期資本利得來課稅。
長期資本利得課15%，一般收入(Ordinary income)視納稅人的收入級距，最高可到35%。ETN的稅務優勢顯而易見。
不過IRS說，No。貨幣型ETN的所得，一樣要照一般收入課稅。
理由是，只要是投資外幣，不管是直接持有、用ETF持有、用ETN追蹤，都是投資外幣，理應用相同的方法課稅。
巴克萊銀行的貨幣型ETN稅務優勢消失了。基金業相當高興，因為投資銀行的貨幣型ETN競爭優勢不再，他們的同類產品不再處於劣勢。
事實上，IRS的這個解釋，讓貨幣型ETN處於更不利的狀況。貨幣型ETN投資人每隔一段時間(譬如一年)，就要為”利息收益”繳稅，而事實上，他根本還沒拿到任何利息收益。這個收益，只是ETN價格數字的增加，沒有實際配發到投資人手上。不像直接持有外幣，或貨幣ETF，你是有拿到利息，才為這個利息繳稅。(我個人很好奇，ETN的增值，如何判定其中多少百分比是利息收益。)
以上都是美國當地投資人的觀點。這些對我們這些台灣的投資人有什麼影響呢?
首先就是貨幣型ETN的收益，過去完全被認為是資本利得的狀況不再。收益有部份會被認定是利息所得。而我們這些外國人，拿利息所得，很可能會照30%這個數字來課稅。
再來就是，貨幣型ETN現在定案了，那其它追蹤指數或商品的ETN呢?我個人猜測，以這樣的狀況來看，IRS的原則是，投資什麼東西，就照該標的的一般課稅原則，它不打算給ETN特別的稅務優待。這有待後續觀察。
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