2003基金醜聞---續1 (The 2003 Mutual Fund Scandal—Late Trading and Market Timing)

Spitzer查獲的違法行為除了Late trading外，另一個就是Market timing。

所謂Market timing，就是基金業者允許某些特定客戶，可以短期間內買進賣出其基金，而不會受到懲罰。一般投資人，卻不被允許這樣做。

基金公司允許某些客戶可以買進後短短幾天就賣掉，等於是在浪費全體其他客戶的錢。從兩方面浪費，一是這些頻繁的買賣所導致的交易成本將由全體基金投資人負擔，二是為了應付贖回，基金的現金水位要拉高，在上漲的市場中會造成表現落後。

這些從事Market timing的投資人，有些的目的是進行時區套利(Time zone trading)。他們的目標是國際基金。譬如美國發行的歐洲股票基金，在美東時間下午四點結束時結算淨值。在美國股市營業時間內，投資人都可以買進這些歐洲股票基金。假如當天快收盤時，美股大漲。那麼很有可能接下來開市的歐洲市場會被帶動上揚。這些人帶著大筆現金投入基金，在歐洲股市真的如預期上漲後就要實現獲利。這些錢，基金經理人可能都還沒來得及買進股票，就要離開基金了。而且是帶著獲利離開。這些利潤那來的呢?從原本就把錢放在裡面的基金投資人手中瓜分而來。

基金公司為什麼要這麼做?讓某些人可以Late trading，讓某些人可以Market timing?因為，這是種利益交換。

怎麼換呢?基金公司答應讓某些避險基金或交易戶，可以自由的對旗下某些基金進行Late trading、Market timing，條件是，這些人也要將資產投入基金公司的其它基金名下。而基金名下的錢愈多，資產管理公司就可以賺更多的管理費用。對避險基金或特定交易戶來說，他的錢就分成兩塊。一是快速部隊，迅速進出基金，賺取不當獲利。一是駐軍，長期留在其它基金內，做為條件交換。

基金投資人赫然發現，基金公司為了自己，居然可以將投資人的錢擺在談判桌上，可以藉由出賣別人的利益來謀求自身利潤。什麼叫被賣了都不知道。美國基金投資人當時可有深切體認。

基金投資人彷彿待肢解的屠體。你的利益，早已被擺上砧板，等著被瓜分。

檢察官的行動，引起美國證券管理當局SEC的注意，也介入調查，結果抓到一種名叫Front running的惡劣行為。

它是這樣運作的。譬如某基金預計要在後天買進大量A公司股票，基金公司就先通知某些客戶或是與公司高層相關的利益團體，讓他們可以在明天就先進貨，享受基金後天買盤帶來的股價上漲。這一樣是犧牲小戶的利益，成就私人獲利的行為。關於這點，我曾寫有跑在前面(Front running)，誰超前，誰落後?一文。

2003年秋天，對美國基金業者，基金投資人來說，都相當難熬。時間一步步過去，投資人不知道下一個被公布涉及不法的基金公司是那家，會不會剛好就是你放很多錢在那裡的那家?整個股市反彈的樂觀情緒，幾乎完全被這些金融醜聞掩埋。

待續…


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基金公司收回扣??!!

賣基金的時候，買基金的時候

買基金的目的

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