不要再使用錯誤的指數來比較績效(It’s Wrong to Benchmark with Price Index)

在富邦摩根台灣ETF的公開說明書中，可以看到如下表的過去績效數字:

這是計算到2014年底的過去一年、三年與五年的績效。

我們可以看到，這支ETF似乎有著超凡的能力，一年績效可以領先它追蹤的指數2%以上(15.9% vs. 13.38%)，五年績效更是幾乎勝出20%。

這其實是異常。因為這支ETF的目的就是單純追蹤指數而已，怎會有五年累積績效大幅領先的情形。

這個MSCI台灣指數的資料到底是怎麼回事?

在MSCI的網站上，就可以查到該指數的詳細資料。

我們在MSCI指數的細節差異這篇文章中，可以知道同一個MSCI股市指數，可以分成Price, Net, Gross三個分類。

下表就是以台幣計價的MSCI台灣指數，在過去五年單一年度的績效。

	2010	2011	2012	2013	2014
Price	7.86%	-20.34%	8.80%	9.41%	13.38%
Gross	11.88%	-17.08%	12.84%	12.66%	16.69%

假如用Price指數計算，這個指數過去一年、三年與五年的累積績效分別是13.38%、34.97%、15.96%。跟文章一開頭引用自公開說明書表格中的指數資料分毫不差。

所以答案出來了，富邦摩根台灣ETF為什麼在公開說明書中的績效會贏指數，理由不在於這支ETF很厲害，而是在於它選用了Price Index來比較。

Price index是不計股息，只單純計算價格變化的指數。用有拿到股息的ETF，來跟沒有拿到股息的指數對比，那有不贏的道理。

比較合理的做法是要跟有計入股息的指數相比。這支ETF是台灣當地的投資工具，沒有像外國法人在台灣投資會有預扣稅款的問題，所以應跟Gross指數對比。

Gross指數在過去一年、三年、五年的累積績效分別是16.69%、48.34%、37.62%。

	一年	三年	五年
Gross Index	16.69%	48.34%	37.62%
富邦摩根台灣ETF	15.9%	45.5%	34.08%

這才是真實的情形。

這不是一個小錯誤。

編製這本公開說明書的，是資產管理公司。假如一個金融業者，連MSCI指數的三個分類，Gross、Net、Price代表的意義都分不清楚的話，這就像一個醫師，連紅血球、白血球、血小板都分不清楚一樣。

這是嚴重的基本知識欠缺。連這個都不懂，是要如何說服投資人，你有投資”專業”。是連投資”基本知識”都沒有好嗎?

假如資產管理公司，明明知道MSCI指數的分類，卻還刻意選用報酬率較低的Price Index來做對比，這是刻意誤導。在公開說明書中呈現出似乎比指數還要厲害的成績。但那只是假象。

我覺得台灣的投資人很可憐。已經有很多人停留在有賺就好，根本不知道要跟合宜的指數對比的程度。譬如基金一年賺10%，好高興。渾然不知，市場指數這年就賺了25%，基金讓你錯過15%的報酬，你還要交經理費給它。

有的投資人更進一步，知道要跟指數對比。可是一跟指數比，資產管理公司給你的，居然是一個不合宜的指數。

你要更進一步，知道指數的各種次分類，自己到指數公司查原始資料，才會知道”箇中奧妙”。

台灣投資人是一群想要多知道一點，也很難拿到正確資料的族群。

有多少人，就被這些錯誤資訊蒙混過去呢?

待續…

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