基金公司的經營重點(How Lucrative is Asset Management Business)

我們知道，長期打敗指數的基金是難得且少見的。基金公司管理的主動型基金很難達到打敗指數的目標。但我們反過來問一個問題，基金公司的股價表現如何?

上面這張圖表，顯示了六家知名基金公司與標普500 ETF，SPY過去十年的走勢圖。報酬率排名如下表:

排名	標的名稱	十年報酬
1	普信T Rowe Price(美股代號TROW)	484%
2	貝萊德BlackRock(美股代號BLK)	470%
3	富蘭克林坦伯頓Franklin Templeton(美股代號 BEN)	339%
4	Eaton Vance(美股代號EV)	180%
5	景順Invesco(美股代號IVZ)	161%
6	標普500 ETF (美股代號SPY)	82%
7	聯博 AllianceBernstein(美股代號AB)	-27%

這些公司的股價報酬，超過標普500者，可說是比比皆是。

當我們要用放大鏡仔細搜尋，才能在這些公司發行的基金中找到打敗標普500的美國大型平衡股基金時。一個視障患者，也能在這幾間公司中輕易找到打敗標普500的標的。

諾貝爾經濟學獎得主Paul Samuelson在1967年於美國國會聽證會就曾說道，“I decided that there was only one place to make money in the mutual fund business, as there is only one place for a temperate man to be in a saloon: behind the bar and not in front of it.”

簡單翻譯成中文就是，在基金業要賺錢只有一個地方，那就是Behind the bar。意即是，在銷售端，而不是在被推銷的一端。

投資主動型基金?不如投資這些資產管理公司。

你換邊站，問題就倒過來。

基金收費過高?你不是基金投資人就不是你的問題。你是基金公司股東，那基金收費愈高愈好。

基金資產過大還不關閉?這是基金投資人的問題。身為基金公司股東，管理資產愈多，公司的收益愈高。你應該高興，也會想鼓勵公司儘量收集資產。

基金公司推出一堆順應潮流的基金?1980年代，推日本基金。1990年代，推美國科技類股基金。金融海嘯前，推新興市場基金。海嘯後，再面目一改，成為謹慎保守的業者，推債券基金。每每將投資人推入高價資產。Well，你不是它的基金投資人就不是你的問題。身為股東的你，將從這些熱烈的行銷活動中獲利。

當這些資產管理業者在為基金投資人帶來報酬的任務上欲振乏力，把鱉當三餐吃時，他們的股價倒是一展雄風，展翅飛翔。

你以為資產管理公司經營的重點是放在基金投資人身上嗎?

我這篇文章是2013年初寫的。在Samuelson表達看法近50年後，有些事情就如1+1的數學法則，未曾改變。

投資不僅是弄懂股票、債券的基本運作規則，希望從市場中拿到一份報酬，更是一個如何與金融業者瓜分報酬的爭戰。

只專注前一個主題，忽略後面這個主題，投資只能得50分。

後記1:有的讀者可能會問說，既然有美國券商戶頭，何不直接買進這些公司。主意我還是不贊同單一公司股票的投資。你的確有可能選到下一個TROW，但也可能選中下一個AB。還有，我們不要忘掉這些公司在2008的跌幅相當嚇人，超出大多人的風險忍受度。也就是說，很多人會賣在低點，停損出場。

後記2: 或許有那家資產管理公司可以發行一支Asset Management Company ETF。專門投資這些資產管理公司的股票。


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