2011年各資產類別表現回顧---債市篇

債市分為以下幾個類別，表現整理如下表:
(圖表皆可點擊放大觀看)

作圖如下:

2011年的美國公債，持續2010年的正報酬。2011年，美國短期公債有一點多趴的漲幅，中期公債有9.89%的漲幅，長期公債則有29%的報酬。

許多投資人在2010年當時，看到公債預期報酬很低，於是便覺得這是一個不值得投資的資產類別。或甚至認為，美國的Federal Fund Rate已經趨近於零，未來只有調升利率的空間，不會往下調，所以債券可期望的上漲空間有限，下跌風險倒是不小，更覺得不宜投入。

但基本上，債券在投資組合中的目的是要穩定整體的表現。在2011年，債券又如實的達成目標。

在2011年各資產類別表現回顧---股市篇文中，大家可以看到全球股市在2011年的報酬是-18%到+1%。在這麼差的股市表現下，假如投資組合中能持有一些公債，將可以非常有效的抵消跌幅。

沒錯，目前公債的殖利率低，預期報酬低。但我們選擇債券的主因，不是它的預期報酬高低，而在於這個資產類別的特性。在預期報酬較低的時候買進債券，的確是可能付出較高的持有代價。但，投入債券的時候，又不是只有在殖利率低落的一年。有時，實際報酬又會高過預期報酬。2011年就是個例子。

在美國保持Federal Fund Rate趨近於零，也沒有再調整的狀況下，為何長期公債可以有那麼高的報酬，可能會讓一些投資人覺得奇怪。重點是，美國聯準會控制的Federal Fund Rate是一天期的利率，是最短期的利率。其它天期的利率，多交由市場機制決定。(美國去年推出的扭轉操作(Operation Twist)則是試圖影響較長天期利率的動作)。

所以從2011年的第一個營業日到最後一天，美國30年期公債殖利率從4.39%降到2.89%，其實就是經歷一個”降息”過程。就是這樣的殖利率變化，為美國長期公債創造出可觀的資本利得。

雖是正報酬，但2011年美國公債的表現又讓許多人失望了。

2010年，有人說放空美國公債是不需大腦的簡單選擇，2011年債券天王Bill Gross出清基金中的美國公債。當時投資討論區上，最熱門的美國公債標的是反向報酬ETF，譬如ProShares UltraShort 20+ Year Treasury(美股代號:TBT)，還有ProShares Short 20+ Year Treasury (美股代號:TBF)。譬如在葛洛斯表態之後，Motley Fool上就有一篇，教你如何像Gross一樣投資的文章。(基本上，這種文章還有個問題，那就是放空該資產與使用反向ETF非常可能會帶來很不一樣的結果。)

結果該文章的結果是，教投資人如何像葛洛斯一樣犯錯。葛洛斯還很大方的承認他看錯美國公債。

但重點不是這些市場大師或主流看法出錯。他們有可能對。但是，現在回顧，看到他們出錯了，大家才會記得，就算是成名大師，想要預測市場，也不一定會對。就算大家都覺得這麼做才對，也不一定會實現。

投資人跟著當下篤定的氣氛或是大師的說法，做出動作，都不是必勝的保證。

當初以為美國公債就要不行的人，假如去放空美國公債，那麼他會為自己賺到負報酬。假如他放棄美國公債，前進新興市場，他也是放棄正報酬迎向負報酬。這些動作的績效，都輸給繼續執行股債資產配置的投資人。

當然，當初暢談如何放空美債的人不會出來談自己的”豐功偉業”。不論是在自己記憶中或是在其他投資人面前，他們會當成沒這回事。但其實，資產配置投資人應該知道，自己又以沒有看法的做為，贏過一堆有所看法，表面看起來很行的人了。

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