價值投資的價值所在—續3(The Value of Value Investing---Are Good Companies Good Investments?)

總結前面三篇文章所引用的文章，我們可以很清楚的看到低本益比 (P/E)值、低股價淨值比(P/B)值和高股利收益率(Dividend yield)的股票，有較高的報酬。

我們假如把市場分成兩個區塊，一塊是便宜的股票，一塊是貴的股票。長期、整體來說，貴的股票，表現在市場平均之下，便宜的股票，表現在市場平均之上。

看來，價值投資真是簡單，原來就是買便宜的股票。投資人只要買進便宜的股票，他就可拿到比市場平均要高的報酬。問題是，你會去買便宜的股票嗎?

什麼是便宜的股票?什麼東西會便宜?

價賤，就是供過於求，就是沒人要的東西。

Google這個當紅炸子雞，它會有低本益比、低股價淨值比和高股利收益率嗎?中國移動，這個可以移到美國發行ADR的中國公司，它會有低本益比、低股價淨值比和高股利收益率嗎?

壞公司，前景不看好、競爭力低下、管理有問題的公司，它的股價才會低。它才會有低本益比、低股價淨值比值和高股利收益率。

你投資要買好公司還是壞公司?

前面三篇文章所引用的論文指出的一致結果是，壞公司股票的報酬較高。

這些結果的共通論點是，好公司有壞股票，壞公司有好股票。

這個觀念非常難掌握，因為它違背直覺、違反人性。(ps.好公司的股票當然也有機會愈漲愈高，那是成長型投資的範疇，此篇不論。)

太多太多投資人以為選個股就是挑好公司的股票買。

你投資是要買高報酬還是低報酬的股票?

下次有人跟你說，”報給你知道一家好公司的股訊。”你可以回答說，”可是我不要好公司的股票，我要的是高報酬的股票。”

還是覺得有點奇怪，怎麼可能好公司的股票表現會比較差?我們來看一個很有意思的研究。

1982年管理大師Tom Peters在追求卓越(In Search of Excellence)一書中，以一些客觀標準定義何謂卓越的公司。幾年後，Oklahoma State University的財經教授Michelle Clayman，檢視當時書中找到的卓越公司，這幾年來的股價表現。他還用書中的標準，找到另一群，達不到標準的”不卓越”公司做為對照組。

結果是，不卓越公司的股票，五年來，平均每年贏過卓越公司11%。

待續…


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