美國貿易逆差與美元貶值(US Trade Deficit and US Dollar Exchange Rate)

美元是重要的海外投資計價貨幣。近幾年來美國龐大的貿易赤字，讓許多國際投資者相當憂心。因為一般認為，貿易赤字會對幣值形成壓力，使其貶值。而美元貶值，對減輕美國貿易赤字則有助益。貿易順逆差與幣值間到底呈現怎樣的關係呢?過去的經驗，是否曾證明貿易逆差則貨幣貶值，貨幣貶值則減小貿易逆差的關係嗎?

最近看到一篇文章，分析了30年的美國貿易逆差與幣值的關係，在此與各位朋友分享。

這篇文章的標題是”The Exchange Rate and the Trade Deficit”，作者是Michael Hoffman博士，發表於2005年。

作者分析從1975到 2005年，美國經常帳赤字與美元匯率的關係。經常帳赤字的大小，以占GDP的百分比來表示，美元匯率則以美金和一籃子主要貨幣的匯率來表示，結果如下圖。紅線表經常帳，藍線表匯率。

作者把這段時間分成三個時期。

從1982到1988，經常帳從順差變成逆差，在這段期間，美元匯率從107降到85，貶值。

從1988到1991，經常帳從逆差變順差，在這段期間，美元還是貶值，從85降到80。

從1991至2005，美國經常帳變成明顯而持續的赤字，同期，美元升值，從80升到87。

OK，我們可以檢視一般說法。

說法一，經常帳赤字會造成美元貶值。在這三個時期中，只有在第一個時期是對的。

說法二，美元貶值可以緩解經常帳赤字，反之，美元升值會加重赤字。在這三個時期中，在第二和第三期這個說法可以說得通。

可以看到，這種說法，不是都說得通的。經常帳和美元間的關係，恐怕不是那麼直接。

作者更詳細分析每一年的經常帳與美元匯率的關係。

在經常帳呈現赤字的年度，美元升值12次，貶值12次。在經常帳呈正數的年度，美元貶值4次，升值3次。

作者以平均的概念檢視美元匯率與經常帳的關係。

在美元匯率落在30年平均之下的年度，經常帳結餘有5次縮小，8次擴大。(ps經常帳結餘縮小，表示正數變小、正數變負數、或是負數加重)在美元匯率落在30年平均之上的年度，經常帳結餘有13次縮小，2次擴大。看起來傳統說法是對的，但統計分析之後，發現幣值變化只能解釋不到4%的經常帳變化。

經常帳和匯率的關係不是那麼直接。匯率只是影響經常帳的眾多原因之一。經常帳也只是影響匯率的眾多因素之一。把目光盯在其中一兩個因子，豈是觀看全局的看法。

自己看完這篇文章後，有點感想。有些說法，常常聽別人說，每次都是這樣說，聽到後來，變成一個根深蒂固的觀念，藏在腦中，也沒去思考過它的正確性。但當深入發掘之後，才發現，有很多更精細，很不一樣的看法。在金融世界，相信直覺，相信大家都這樣說的說法，實在是蠻糟的。


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