你要買那一個？ TIPS還是T bond

T bond是美國國庫長期債券。TIPS是美國國庫抗通膨債券。假如今天，你想買長期債券投資，要買那一個，你預期會得到什麼？

先看T bond。T bond每半年配發一次利息，這個利息可以看作由兩部分組成。第一個部份，是讓購買公債的投資人保有他原投資金額的購買力。假如你今天買入1000USD的30年期公債，那30年後你收回本金1000USD的購買力幾乎一定會遠小於當初的1000USD。為了不要讓投資人的購買力受到通膨的侵蝕，所以每半年付給債券持有人的利息有一部分是為了維持錢的購買力。第二個部分就是利息扣掉抵消通膨的部分，這部分才是買公債真正的收益，假如公債一點真正收益的可能都沒有的話，怎能吸引投資人來買呢？

TIPS與一般債券最大的不同是它的本金會隨著消費者物價指數(CPI)調整。先不討論到底CPI是否是個有效代表物價的指標。至少CPI顯示有通膨的現象時，TIPS持有人每半年收到的利息會升高，最後收到的本金也會提高。它等於是一個內建抵抗通膨機制的債券。所以TIPS的殖利率不需要補償通膨，它的殖利率被認為就是債券持有人希望獲得的真正收益。所以可以把T bond和TIPS的殖利率差，當作市場對未來通膨的預期。

比方說，2006年八月四日華爾街日報上的債券報價，在2026年一月到期的TIPS殖利率2.32%，而在2026年二月到期的T bond殖利率是5.08%。我們可以看作，市場對未來20年的通膨預期是平均每年5.08-2.32=2.76%。(ps這兩個債券的到期時間差了一個月，內插的殖利率Greenhorn也不知道怎麼算，不過債券報價列表沒有到期月份相同的TIPS和T bond，20年的時間也才差了一個月，將就比較一下。)

所以呢？

所以經濟的發展，也不一定會照著市場的預估走。假如投資人買入上述例子中的T bond，而未來20年，每年的通膨平均低於2.76%，那麼T bond持有人會獲得比TIPS持更高的收益，但假如不幸平均通膨高於2.76%，那T bond獲利會低於TIPS。因為T bond裡每年5.08的殖利率中原先預計用來抵消通膨的2.76%不夠用，通膨侵蝕了債券的收益。而TIPS投資人雖然免除了通膨侵蝕收益的危險，但也等於放棄了通膨趨緩時的額外獲利。


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