“Finance for Normal People”讀後感3---投資與消費的三種效用

作者認為，一個人在進行消費或是投資時，都有三種潛在好處。分別是:

Utilitarian
Expressive
Emotional

或許可以翻譯為:功用，表達與情緒好處。

功用很簡單，就是這個東西最基本的功能。買一台車，基本功能就是要順暢的把人從一個地方送到另一個地方。買一支基金，最基本的功能就是增加資產。

表達的好處則是說，這個東西或這項投資，可以跟別人說我是怎樣的一個人、我的品味，或是我的社會地位。

所以，擁有一台漂亮的跑車，或許車主想要告訴別人自己是注重汽車性能的人，自己也願意花那麼多錢在一台車子上。投資一支社會責任基金，投資人或許想要告訴別人，自己是注重特定價值的人。

情緒的好處指的是，這個物件可以帶來正面或愉悅的情緒。譬如擁有一台賓利，或是投資其它人買不到的避險基金，或許可以讓人覺得自豪。

很有趣的地方在於，同一項投資，就算報酬一樣，光是帶來這個報酬的途徑不同，就會有不一樣的表達與情緒功用。

假如先跌後漲，比起先漲後跌，投資人從前者當中會得到更大的滿足。因為先跌後漲，我們可以套上一個敘事故事，說因為我們堅忍的撐過下跌，最終終於等到上漲。(儘管在先漲後跌中，投資人也一樣”堅忍”的留在市場中。)

先跌後漲，會形成一個可以跟家人與朋友誇耀的投資故事，或甚至有機會成為某期雜誌的”達人專訪”主角。

對於只看投資成果的投資人來說，其實不應有這個分別的。

對於這三種效用，最重要的是，知道到底自己要的是什麼。

很多從事主動投資的人，糟糕的地方在於，他以為自己是完全追求績效。他其實不知道自己真正在意的是表達與情緒好處。

他真正追求的是，因為自己從事主動投資，可以傳達給他人，自己是一個很懂金融市場，有分析能力的人。這是表達好處。

他追求的是，有可能成為下一個巴菲特的情緒好處。美好事物的期待階段，往往是最甜美的。

他搞不清楚其實自己要的是這兩者，而不是績效。這會產生一些”有趣”的現象。

首先就是容不得針對主動投資的批評。主動投資是不能批評的，因為這等於是在評論個人品味，是一種完全的對人也對事。

以為主動投資就是比較高尚的人，就會表現出這種態度。他是因為主動投資看起來比較高尚，所以才投靠這個陣營。當你指出主動投資沒那麼高尚時，他就生氣了。

真正以績效為目的的主動投資人，會很仔細的考慮與分析主動投資大多落後市場的事實。這才是比較理智的作法。但可惜的是，很少見。

再者，神是不可褻瀆的。

主動投資者的神，就是巴菲特。正如神在任何時刻與地點，都是全知全能的。很多主動投資人相信，巴菲特不論在什麼時候，都是勝過市場的。

所以像這篇文章指出股神也有落後市場的時候時，這些意識形態很嚴重的主動投資人，全部跳起來了。他們吶喊:”這怎麼對呢?”、”這怎麼可以呢?”

你就知道，主動投資的情緒好處，對他們來說就是生命中的水與空氣啊。

而很有趣的，許許多多追求情緒與表達好處的投資人，往往以更理性、更強的分析能力自我標榜。

那真的就是自我標榜而已。因為他們本身就不理性啊。

相對來看，指數化投資似乎只有績效上的好處。進行指數化投資要犧牲情緒上與表達上的好處。

表達方面，你就是做指數化投資嘛。就是不斷的被”指數化投資是給不懂、沒時間用的投資人採用的方法”這種負面說詞框架的一群投資人。

在情緒上，你就是拿市場報酬。不會比市場好。也不可能在市場下跌時，沒賠或甚至賺錢。(這是太多擇時進出者的美夢。通常也會證實，就是夢罷了。)

但我覺得指數化投資其實沒有那麼悲慘。

事實上，採用指數化投資，代表你已經深入想了很多，才能破除”多努力必然多有回報”的直覺心理，採用”不努力但回報更多”的指數化投資。這在表達方面，其實傳達出，你是一個懂的人。

不僅於此，這也代表面對主動投資陣營鋪天蓋地的宣傳與負面說詞，你能不為所動。你是一個相信自己的邏輯與論述的投資人。這不是簡單的成就。

在情緒上，雖然犧牲了勝過市場的可能，但也同時消滅了落後市場的可能。一年落後10%，就需要往後十年，平均每年勝過市場1%才補的回來。你看過有多少人可以長期(十年)，平均每年勝過市場1%?

這很難，這不多啊。

主動投資人只要某一年嚴重落後市場，幾乎就是一輩子爬不起來的投資失誤。指數化投資避免了這個可能。這才是心安啊。

所以，指數化投資兼顧三種效用。

更好的績效
表達出自己對投資的深刻見解與廣博知識(註)
情緒上的心安

指數化投資，是一個實際有效，心理有用的選擇。

註:很多人似乎以為主動投資人才有廣博的知識。指數化投資人就是一群不研究的人。這是一種偏見。事實是，有些例子，指數化投資人的投資知識，遠勝過一般主動投資人。譬如投資金律的作者William Bernstein，他對投資的見解與知識深度，就算在主動投資界，也是難有敵手。

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