2014各資產類別表現回顧---債市篇

2014債券市場的表現，依以下幾個類別，整理如下表:

資產類別	指數	2014報酬
短期美國政府債	Barclays US 1-3 Year Gov Flt Adj Index	0.64%
中期美國政府債	Barclays US 3-10 Year  Gov Flt Adj Index	4.29%
長期美國政府債	Barclays US Long Gov Flt Adj Index	24.69%
美國投資級公司債	Barclays US 5-10 Year Corp Index	7.29%
GNMA	Barclays US GNMA Index	5.97%
美國高收益債	Barclays High Yield Very Liquid Index	2.1%
美國抗通膨公債	Barclays US Gov Inflation-linked Bond Index	3.64%
新興市場債	JPMorgan EMBI Global Core Index	7.6%
國際公債 (美國除外)	Barclays Global Treasury ex-US Capped Index	-2.81%

2014的債券表現有很多有意思的地方。這一年，中期美國政府債、美國投資級公司債與美國高收益債，這三種債券指數，分別有4.29%、7.29%與2.1%的報酬。

高收益債報酬最低。

很多人看到高收益債5%的配息，就以為它會有5%的年報酬，這是一個錯誤的想法。債券投資除了配息之外，本金增減也會帶來獲利或損失。這一年，很明顯高收益債的高配息被資本減損拖累。

高風險資產沒有保證每一個年度一定會有較高的報酬(其實是長期也沒有保證)。2014的美國債市，就是一個高風險債券反而落後投資級債券的實例。

這一年也驗證了，從2014年初就很盛行的”即將升息，不要買債”的想法，站不住腳。美國政府債與投資級公司債，都交出了比同年度新興市場股市、亞太成熟股市與歐洲股市更好的報酬(這三個地區的股市在2014都是負報酬)。

在2014年初，說股優於債，所以把資金全都轉入股市的投資人，除非他買的全是美國股市(或是其它上漲的單一國家股市)，不然他已經為此付出代價。

所以我在去年2013各資產類別表現回顧---債市篇寫的這段話:

“我也很希望這個金融世界，可以保證我將資金轉出債券進入股市後，股市會一路長紅，帶領資產成長。

但很抱歉，這是不切實際的幻夢。未來沒有這種保證。”

現在看起來會比較有說服力。

當然我不是說，現在買債券，2015一定賺。我的重點是，以為自己可以適時進出債券市場，靠著簡單的”升降息循環”就可以知道什麼時候該買債券，什麼時候該賣債券，這種想法絕對不是很會投資的表現。相反的，是對債券市場沒什麼瞭解的病徵。

2014，美國抗通膨公債指數有3.64%的漲幅。不過短期抗通膨債券指數(Barclays US 0-5 Year TIPS Index)則有-1.13%的下跌。原因在於，2014美國的短期(五年)實質利率上漲，七年以上的實質利率(包括七、十、二十與三十年期)，則是下跌。所以造成報酬率分歧的情形。

高風險債券類別中的美元計價新興市場債，在2014有不錯的表現，指數報酬達7.6%。

這一年，美國以外已開發市場投資級公債指數呈現下跌。這與美元相對於其它貨幣走強有關。這些以非美元貨幣計價的債券，在換成美元時，會變得較不值錢。

美元走強時，這類非美債券標的看起來會比較遜色。但這不是把它換掉的理由。因為，誰也不知道美元會走強到什麼時候。未來，假如美元走弱的話，匯率就會變成順向的助力。

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