Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF分析介紹(VWOB,2019年版)

上一次討論分析Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF (美股代號:VWOB),已經是2017的文章。本文進行資料更新。

Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF,中譯為”Vanguard新興市場政府債ETF”,美股代號VWOB,成立於2013年五月31日。

VWOB追蹤Bloomberg Barclays USD Emerging Markets Government RIC Capped Index。

該指數由全球各新興市場政府所發行的美元計價債券組成。指數中的Capped意指單一債券發行者,不會超過整個指數20%的資產比率。而且比重超過5%的債券發行者,加總起來,不得超過48%。這個規定的目的在於確保ETF有足夠的分散性。

VWOB以採樣法追蹤指數。

由於VWOB持有的是新興市場發行的美元計價債券,所以對美國投資人來說,VWOB沒有匯率風險。但對於台灣投資人來說,VWOB會帶來美元匯率風險。

VWOB之所以會選擇新興市場發行的美元計價債券,而不是當地貨幣計價債券,理由與Vanguard Total International Bond ETF 採行匯率避險一樣,都是要降低匯率波動對國際債券投資的影響。

Vanguard Total International Bond ETF的主要投資國家,像日本、英國、德國等,多以本國貨幣發行債券,因此ETF需要藉由自身採取的貨幣避險措施,來消除(或減小)這些非美元貨幣對美金的匯率風險。

但在新興市場的債券市場,美元計價債券本身就是一個龐大的組成。直接投資新興市場政府所發行的美元計價債券,VWOB本身就不需要再進行匯率避險,就可以去除新興市場貨幣對美元波動的匯率風險。

根據美國晨星資料VWOB資產總值為16億美金,平均每天成交量12萬股(2019十二月初)。跟2017當時的資產10億美金,平均每天成交量9萬股相比,兩方面皆有進步。

Vanguard新興市場政府債ETF經理費0.28%,其它支出0.02%,相加形成0.30%的總開銷。也比2017當時0.32%的費用率低。

VWOB的投資範圍與策略與iShares JPMorgan USD Emerging Markets Bond ETF (美股代號:EMB)類似。

EMB的內扣總開銷是0.39%,VWOB 是0.30%的內扣費用。雖然VWOB成本比較便宜,但由於EMB比較早發行,EMB在資產總值與平均每天成交量這兩方面都遠遠勝過VWOB。

VWOB自成立以來,各完整年度績效如下表:

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產業輪動—可行策略還是投資陷阱(Sector Rotation, Death Trap or Realistic Strategy?)

(本部落格文章,未經作者同意,禁止轉載)

投資界有一種投資方法叫產業輪動,就是買預計未來表現突出的產業。

譬如某年蘋果推新機,臉書廣告大賣,這年就買科技類股。預計某年景氣不好,所以這年就投資比較具有保護性的公用事業。這樣就可以每年都拿到比整體市場更好的報酬。

而且這種策略就常利用ETF來執行。因為美國當地不僅有發展完整的單一產業ETF,ETF本身易於交易的特性,也剛好符合這個投資方法的需求。

問題在於,這個方法真的可行嗎?

我們來進行實際驗證。

Vanguard資產管理就有發行十一支美國股市單一產業ETF。如下表:



美股代號

產業別

VOX

電訊服務

VCR

可選擇消費品

VDC

必需消費品

VDE

能源

VFH

金融

VHT

醫療保健

VIS

工業

VGT

資訊科技

VAW

原料

VNQ

房地產

VPU

公用事業

這些都是指數化投資工具。這些ETF貼近指數的績效,可以用於衡量美國市場該產業股票的表現。

我整理了這11支單一產業ETF,從2008年到2018這十一年,每一個單一年度的表現,如下表:


2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務電訊服務
可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品可選擇消費品
必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品必需消費品
能源能源能源能源能源能源能源能源能源能源能源
金融金融金融金融金融金融金融金融金融金融金融
醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健醫療保健
工業工業工業工業工業工業工業工業工業工業工業
資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技資訊科技
原料原料原料原料原料原料原料原料原料原料原料
房地產房地產房地產房地產房地產房地產房地產房地產房地產房地產房地產
公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業公用事業

表格中以紅字標示的產業,代表是該年表現最好的產業。譬如2008年,是必需消費品表現最好。

假如2008到2018這十一年,每年都買到表現最好的產業。那麼會帶來885%的總報酬,年化報酬是23.12%。遠遠勝過代表美國整體市場表現的VTI,同期間119%的總報酬,與7.38%的年化報酬。

看起來是個獲利豐碩的策略。

但假如你仔細看一下上面這個表格。你會發現,這很不簡單。從來沒有一個產業在過去11年,可以連續兩年表現第一。也就是說,採用這個策略的投資人,必需每一年都做出準確預測,猜出下一年十一個產業誰表現最好。然後連續十一年做對。

而且,可以再看下方這個表格。

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“資產配置戰略總覽” 2019十一月台北與高雄班學員課後回饋

本文整理2019十一月在台北與高雄分別舉辦的 “資產配置戰略總覽”參加朋友的課後回饋。

想參加這個課程的朋友,可參考”資產配置戰略總覽” 2020台北二月22、23日班。目前已經剩最後不到十個名額。

課後紙本問卷回饋


課後網路問卷回饋

“拜讀綠角網站已經一段時間,也認同資產配置的理念,實際上課還是有許多更加深印象的案例或數據分析,讓人更有信心也更了解實務操作的方式。

其中印象最深刻是壓力測試,實際上聽了說明後做了測試才真正知道自己心理承受風險程度如何;另外是再平衡方法,原本不是很懂,聽完實例及前因後果的說明就很清楚明白也更了解如何操作。” 蘇小姐


“每個部分都有收獲。其實覺得最有收穫的點在於透過課程以幫我們整理了整體脈絡,讓我們能節省時間了解重點。像對投資新手來說,要在網路的茫茫文章大海中抓到重點實則不易且會有疏漏處,很多的細節也是在聽課後才察覺到的。” 汪先生


“因為朋友的推薦來上這堂資產配置課程,上完以後我推薦給更多朋友了。我不想要時時盯盤、炒短線、需要很多操作時間的投資,謝謝綠角提供了一個「高效率」的投資法,有很大機率能獲得市場平均報酬,對我而言就夠了。不如把那些盯盤,頻繁交易的時間心力拿來投資自己,或是做能讓自己開心的事,反而更加重要。這是一個吃的下,睡的好的投資方法,非常符合我的期待和需求,再次感謝!” 黃小姐


“覺得最有收穫的是各種心魔破解、ETF投資實例。” 何先生


“講師很精準、嚴謹執行課程內容時間,內容準備非常充分。” 匿名朋友


“我覺得課程中用很多的實例、數據,很有邏輯的實證、比較和分析。很棒!”廖小姐


“每個部分都很精彩,真的對資產配置有清楚的理解。” 曾小姐

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下一支0050在那裡?(The Next King of Taiwan ETFs?)

近來有財經媒體以”下一支0050”為主題,利用一些條件分析那些台股ETF表現會近似或有機會勝過0050。

這個問題蠻有意思的。在此,我也寫出我針對這個問題的答案。

首先我們必需體認,衡量台灣大型股表現的台灣50指數是一個占有特別戰略地位的指數。

台灣50指數基本上就是取台股市值前50大的公司,以市值加權組成。

根據台灣股市結構,這50家公司就會占台股總市值的七成。

也就是說,假如你要針對台灣股市進行指數化投資,在沒有運作良好的全市場指數化投資工具出現之前,追蹤台灣50指數的標的,會是最好的選擇。(註)

取得一個市場的大型股報酬,你就會取得接近市場整體的報酬(長期來說)。

因為市場報酬大多就是由這些大型股決定。

瞭解這點之後,我們會知道0050占據了一個非常傑出的戰略地位。

所以,要勝過0050,要比它好,第一條路,就是占據一樣的位置,但成本比0050低,指數追蹤效果比它好。

近年來,我們已經看到可能的替代者浮現。那就是富邦台灣采吉50ETF(代號:006208)

006208這支ETF在2018的內扣總開銷是0.32%,比0050同期0.44%的內扣總開銷更便宜。而且在2017、2018這兩年006208都交出比0050更貼近指數的成果。

這就是下一個取代0050的可能標的。當然006208的規模與流動性仍遠遠不如0050。但假如006208可以持續維持更低的費用,更好的指數追蹤效果,預期將會吸引愈來愈多的投資人。

另一條勝過0050的路,就是全市場指數化投工具。台灣也有業者朝這方面努力,標的就是永豐台灣加權ETF(代號:006204)

但這支ETF有內扣成本較高,以及指數追蹤誤差較大的問題(2017,006204落後指數1.06%)。所以006204並不是一個運作良好的全市場指數化投資工具。

0050是一個指數化投資工具,要勝過它,就只有兩條路,第一就是追蹤一樣的指數,但做得更好。第二就是追蹤更好的指數,換句話說,就是全市場指數。

至於報導中提到產業型或策略型ETF,這些都不是取代指數化投資工具的選擇。

僅管它們有相當部分的持股重疊,也一樣。

近來就有讀者朋友留言問道:

“綠角,我知道某某ETF是策略指數ETF,但其持股有九成跟0050一樣,用它來取代0050可不可以呢?”

答案是否定的。

在投資界,假如有一支大型股主動型基金,持股有九成跟該市場的大型股指數相同,只有一成持股不同。這種經理人叫Closet indexer。躲在櫃子中,偷偷摸摸做指數化投資的人。

這類經理人由於害怕大幅落後市場造成飯碗不保,所以大多持股跟目標指數相同,只敢做一點點主動選股。

買這種基金,你以為是花1.5%的經理費,請經理人替你主動管理你全部投入的資金。

事實上,你每投入的100萬,有90萬,這位經理人是替你做成本微不足道的指數化投資,只有10萬在做主動投資。

投入100萬,一年花1.5萬的經理費,只做10萬的主動投資。實際上的經理費高達15%。(1.5萬/10萬=15%)

假如一支主動型基金被發現在做Closet indexing,那是非常負面的事情,大大扣分。

但在台灣,討論風向居然變成,一支策略型ETF,假如跟0050這類指標指數ETF的成份股相近,就可以用來取代0050。

這是一種邏輯顛倒。

評量一個策略指數,重點在於該策略指數的建構規則是否合理,是否可以達成其目標效果。以及投資人是否需要該特定效果。

而不是該策略指數的成份股有幾成跟0050一樣。

假如你認同透過台灣50指數,取得近似台灣股市整體報酬的做法,那麼你就應該選擇追蹤台灣50的指數化投資工具(譬如0050或006208) ,而不是找尋策略指數ETF。

策略指數會帶來跟市場不同的報酬。

註:這在美國股市也是一樣的道理。在VTI這類全市場指數化投資工具出現前,追蹤美國大型股指數S&P 500的SPY。但有VTI這類工具可以幫助我們取得全市場報酬,我們指數化投資人就沒必要使用SPY了。




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元大台灣卓越50ETF分析介紹(0050,2019年版)

富邦台灣采吉50ETF分析介紹(006208,2019年版)

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2019十一月回顧

本文回顧2019十一月綠角財經筆記的狀況。

2019十一月部落格最熱門的前十篇文章分別是:

1. “好享退”方案基金初步分析---高費用讓你”很難退”

2. 台灣ETF完整列表與費用總整理(List of All ETFs in Taiwan,2019)

3. 富邦台灣采吉50ETF分析介紹(006208,2019年版)

4. 綠角財經筆記總目錄

5. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)

6. 金融詐騙的三種樣貌(Different Kinds of Financial Frauds)

7. “Jay的跑步筆記”讀後感—跑步生活、人生滋味

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“慢老”讀後感---人人都該知道的身體使用守則


”慢老” 的作者是黃惠如小姐。她曾任康健雜誌總編輯,現為天下雜誌專欄作家與瑜伽老師。

“慢老”這樣的書名,對於步入中年或老年初期,已經開始體會歲月的壓力,想要延遲老化過程的讀者群有它的吸引力。但這本書的內容,其實是不論什麼年齡層都應該知道的”身體使用指南”。

拿到新車,新的電器,許多人都還會拿使用說明書出來看一下。但對於最重要的資產,人身健康,許多人抱持”隨便用”的態度。

這個方法會一直可行,直到身體出狀況為止。

良好的身體健康,是所有幸福的起點。對於身體,我們應該小心使用。

本書討論三大方向的保健原則:身體,大腦,情緒。

身體健康方面,則有運動、睡眠與飲食三面向的討論。

人是動物,是天生要動的。靜態久坐的生活與工作環境,讓現代人比較像是稍微會動的植物。

運動,一定要上健身房、操場,跑個汗水淋漓才算是運動嗎?

要求一定要在某個場合,特別撥出時間做特定活動,才叫運動。這種想法反而限縮了運動的可能。

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你為市場服務,或市場為你服務(Let the Market Work for You)

我們知道,金融市場是需要有人服務的。

2010年, BP墨西哥灣鑽油平台爆炸漏油。股價大跌。這是許多密切關切這家公司前景的股票投資人,在市場上根據當下的消息加上自己的判斷,買進或賣出BP的股票,反應出這個負面事件之後,這家公司應有的價值。

同樣的,某國發生大地震、戰亂、或是恐怖攻擊,新的狀況下股市應該值多少錢,都是由許多持續關注市場,用各種方式評價股票的人做出的判斷。

從整個市場的整體價值,到單一一家公司的股票價格,可以反應最新的狀況與對未來前景的預期,全都靠成千上萬積極努力的投資人的付出與努力來達成。

你,是否該為市場貢獻你的心力?加入主動積極的投資人行列,不斷評估最新的股票價格?

答案恐怕不太樂觀。

因為眾多研究與歷史經驗顯示,就算是手上握有最即時資訊,精密估價工具的投資法人,在這個遊戲中,都未能得利

我們一般投資人,又要如何藉著隨時掌握最新事態發展,從股票中得利呢?

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”資產配置戰略總覽”台北開課公告(2020二月22、23日課程)

由於2020二月8,9號的資產配置課程在公告後一週內就完全額滿,且現在已有超過十位想參加的朋友在候補,綠角決定在2020二月22,23號於台北加開一個梯次的"資產配置戰略總覽"。

(同一個週末,二月23號下午有開立"ETF關鍵報告"課程。歡迎想有系統的深入瞭解美國ETF的朋友報名參加。)

綠角所有開課時程,可參考綠角開課計畫

之前參加過"資產配置戰略總覽"朋友的課後心得,可見以下文章:

“資產配置戰略總覽” 2019九月台北班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2019八月台北與台中班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2019七月台北與高雄班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2019六月台北班學員課後回饋


前言:

資產配置是極有效率的投資方式。

不僅所需要投入的金錢與時間成本極低。單純的配置,有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效

但台灣投資人到底要如何針對自己的財務目標做資產配置?

目前討論資產配置的書籍,大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。

“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。

這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇,再平衡的實際做法,都有專門討論。

期望能讓參加過的朋友,能對投資,對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。

開課日期:

2020 二月22、23號

課程時間共九小時,分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:

時間                                   活動內容                         
星期六上午

08:40-08:55          
報到
09:00-09:50          
資產配置的理由
10:00-10:50          
資產類別介紹1 
11:00-12:00          
資產類別介紹2  Q&A

12:00-13:30                  午餐與休息

星期六下午

13:30-14:20          如何決定資產比重與投資工具的選擇
14:30-15:20          
報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) 
15:30-16:30          
資產配置範例                                        Q&A

星期日上午

08:40-08:55          報到
09:00-09:50          定期投入方法(定期定額與定期定值)
10:00-10:50          再平衡與生命週期投資                               
11:00-12:00          投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A  

詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。

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"ETF關鍵報告"台北開課公告(2020二月23日課程)

綠角將於2020二月23日(星期日下午)於台北開立"ETF關鍵報告"課程。

想瞭解投資組合與整體投資觀念,可參加”資產配置戰略總覽”

綠角所有開課時程,請見綠角開課計畫

之前參加過的朋友的評價,可參考:

“ETF關鍵報告” 2019九月台北班學員課後回饋

“ETF關鍵報告” 2019八月台北與台中班學員課後回饋

ETF關鍵報告” 2019七月台北與高雄班學員課後回饋

“ETF關鍵報告” 2019六月台北班學員課後回饋


前言:

ETF做為指數化投資工具,是目前公認可以讓一般投資人,用最低的成本,最簡單的方式,就取得市場報酬的方法。

而且,光是指數所代表的市場報酬,長期下來就可以勝過大多主動型基金,專家選股的成果。

不論是台灣投信基金,或是在台灣銷售的境外基金,普遍有內扣成本過高的問題。

台灣當地的ETF,又可能有指數追蹤效益不彰或是隱藏高額內扣費用的問題。

美國成熟的低成本指數化投資工具,已經成為許多投資人的明智選擇。

但是,你是否從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?

你是否認為ETF只要內扣費用愈低就就會愈貼近指數表現,卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?

”ETF關鍵報告”可以在短時間內,讓參加者對美國ETF有一整體的瞭解,抓住重點,讓ETF成為你得心應手的投資工具。

ETF課程相關資訊如下:

課程特色:

1. 美國已有一千九百支以上的ETF。投資於全球各地市場,各種資產類別,使用多種策略。懂得美國ETF,可以大幅擴增自己的投資機會

2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程,主題明確。從第一節課的基本概念,到最後一節課的交易需要注意事項,由淺到深,每個段落都有確切的學習重點。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。

3. 課程內容由台灣最早開始有系統的寫文章介紹美國ETF的綠角編寫與全程講解。課程中,投資朋友將可以看到綠角多年ETF的投資心得

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深入的投資見解不是勝過市場的保證---以Ken Fisher基金為例

假如一個投資人已經徹底瞭解了投資的原理,投資人心理,證券分析方法,也有多年投資經驗,甚至已經是業界知名人士,是否就能打敗市場呢?

我們來看看Ken Fisher。他是一位知名的主動投資人與資產管理業者。他出身投資家族。他的父親,Philip Fisher是”非常潛力股”的作者。Ken Fisher自己在1979成立了Fisher Investments,替高資產客戶與法人進行投資顧問與資產管理。

Ken Fisher也有發行過主動型基金,Purisima Total Return Fund。這支基金以全球股市為投資範圍,以資本增值與配息增長為目標。

雖然這支基金在2016已經下市,但仍可以查到它過去的績效,如下表:

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Empire of the Fund讀後感4—資產造假


上一篇文章提到的兩個增加基金資產的方法,還算”合法”,但資產管理公司有一種令人髮指的資產增加方法。

那就是,直接高報基金持有的證券價格。

這個問題不會發生在公開上市公司的證券。因為這些證券在每天開市交易時,都有明確的市場價格。有市場價格,基金就必需以市場價格計算其持有的證券目前的價值。

問題會發生在,低流動性或沒有公開市場交易的資產或證券。

譬如2008金融海嘯的禍因之一,房貸衍生產品。未上市公司股票、或是量身訂做的期貨或衍生金融合約。皆屬此類。

這些資產目前在市場上值多少錢?

這就不是那麼簡單的問題了。

作者在書中舉了例子。瑞銀資產管理UBS Global Asset Management,在2008六月,為旗下多支基金買進54支複雜的固定收益證券。總值2200萬美金。

這是一個很差的買進時機。因為這些” 複雜的固定收益證券”,就是房貸抵押證券的衍生產品。

這些難以定價的金融資產,UBS基金董事會同意的評價方式,是先以原先買進價格定價,然後由基金董事會的評價委員會(Valuation committee)在五個工作天內決定這些資產的價格。

但瑞銀資產管理當時走”另外一條路”。

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“Jay的跑步筆記”讀後感—跑步生活、人生滋味


“Jay的跑步筆記”作者是Jay,許立杰先生,一位來自台灣,在美國工作的馬拉松跑者。

這本書分為兩部份,第一部分是跑步的想法。第二部分是跑步的訓練。

我們先看後者。跑步訓練。

Jay是一位成績相當好的跑者。馬拉松最佳成績是2小時38分鐘。對於已經有跑步習慣或是想要進入這個領域的跑者,這本書的第二部分提供一個實用指南。最基礎入門的400課表,到半菁英跑者可用的240課表,書中有明確表格。

作者的訓練哲學來自Hanson Marathon Method。這個作法有一個很核心的觀念,叫”疲勞累積”。

就是說訓練過程中,跑者其實還沒有完全從前一次的跑步中恢復,就會上路,進行下一次的訓練。

所以跟一般常見的馬拉松訓練很不一樣的地方在於,它沒有單次超長的訓練,譬如一次跑32公里。

不用,在初中階課表中,最長就是一次26公里。

所以這個課表比較簡單?

No。你跑這26公里時,還沒從之前的訓練完全恢復過來。所以,與其說這26公里像馬拉松的前26公里,不如說它比較像馬拉松的後26公里。

除了課表之外,從跑鞋、衣物等裝備,一般日常飲食,賽前肝醣超補、賽中能量補給、到受傷、時間安排等主題,書中都有討論。讀者可以得到一位老到選手的寶貴經驗。

但這本書真的讓我打開後就放不下來,一天就看完的,我必需說是第一部分,作者關於跑步的想法。

跑步是什麼?

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學會改變(Switch)讀後感---三管齊下的行為改變妙方


“學會改變”的作者是Chip Heath與Dan Heath。英文書名是Switch: How to Change Things When Change Is Hard。

當改變很困難時,如何推動改變。

我們知道,改變就是事情變的不一樣的關鍵。對個人來說,或許是更好的體態、更好的生活習慣、更高的工作效能。對組織來說,或許是更好的資金運用、更低的錯誤率、更滿意的客戶。這些更好的東西,全都要改變才能達成。

而且,要改的是人的行為。

這不簡單。人的行為是很難改變的。我們總有一套,自覺得很習慣、很舒服的生活或做事方法。

這本書的主題,就是如何解決這個問題。

全書論述圍繞著一個很傳神的比喻。人腦中一直有種對立,理智面與情感面。

理智面,就像一個騎象人。
情緒或情感面,則是那頭大象。

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“ETF關鍵報告” 2019九月台北班學員課後回饋

本文整理2019九月,在台北舉辦的“ETF關鍵報告”參加朋友的課後回饋。

想參加這個課程的朋友,可參考2020台北二月班,目前剩最後1/4名額。

想瞭解如何利用ETF組成適合自身目標與風險忍受度的投資組合,可參加”資產配置戰略總覽” 2020台北二月班,目前只剩個位數名額。

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課後網路問卷回饋

“老師講解的簡單明確,很好。” 徐小姐


“看起來課程的大綱以及針對每一子題要講解的深入程度是有經過設計與修正,所以短短三小時確實帶入足夠詳盡的概念與實務。 1. ETF 定義與特性解說很簡明清晰 2. ETF 分析表及分析方式易用性高。這兩者都很有收穫。” 郭先生


“老師上課內容很有步驟,3小時課程上完後對美股ETF有完整的認識。” 匿名朋友


很精練的了解美國ETF的構成跟查詢方式。感謝分享。很多金融商品的出現跟法律相關歷史很有關係,綠角很深入淺出讓大家了解一些發展過程,我認為對理解金融商品的特性很有幫助。” 李先生


每個小時的內容都很紮實,都很有收穫。” 匿名朋友


“謝謝綠角的分享,上完課的獲得遠超於自己一開始的預想。” 匿名朋友


“謝謝綠角,很精彩的課程。” 張先生


課程超乎想像的充實。每張投影片都銜接的剛剛好,時間也非常精準。想必花了很多時間準備練習。謝謝您~” 蔡小姐


“感謝綠角長期不斷地分享的正確投資觀念與各種人生議題的見解。我兩年前進入證券業,後來接觸到綠角的部落格後,每天都會用一些時間從中吸收知識。感謝綠角讓我對這個行業的本質、我自己個人日後所需要的投資方式,有了深入且全面的了解。” Vincent


綠角:感謝各位朋友的留言鼓勵。ETF最早雖是以指數化投資工具的型態推出,但到今天已經出現許多的衍生與變形,除此之外,追蹤同一市場或指數,也有不同的ETF。這個課程就是希望讓參加的朋友,取得自行判斷ETF好壞的能力,並決定是否符合自身投資需求。


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同一支基金在不同國家的績效呈現方式---以聯博全球高收益債券基金為例(Different Ways to Present Performance of Mutual Funds)

這篇文章我們用聯博全球高收益債券基金做為例子,看基金公司在台灣、盧森堡與美國三地,如何呈現這支基金的績效。

首先我們看的是台灣:


這裡我們看到的是美元計價的A2股別。網頁上列出了今年以來,三個月、六個月、一年、二年等不同期間的累積總報酬。
(可以看到,五年總報酬18.74%,平均每年報酬不到4%。)

再來我們看盧森堡官方網頁的呈現方式:


盧森堡的網頁直接列出每一種股別的過去報酬。基本上跟台灣的網頁資料類似,但盧森堡績效頁面上方比台灣多一個選項,就是可以看年化報酬(Annualized)與總報酬(Cumulative)。

台灣沒有年化報酬這個選項。或許基金公司是擔心這種五年二點多到三點多趴的年化報酬,會深深辜負台灣投資人對”高收益”的期待。

最後我們看美國官方網頁:

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Empire of the Fund讀後感3—基金經濟學


資產管理公司的收入是一個很簡單的算式:

資產管理公司收費=內扣總開銷*基金資產總值

譬如某支基金每年內扣總開銷是2%,資產總值10億美金,那麼管理這支基金每年可以為資產管理公司帶來二千萬美金的收入。

所以,想像一下,你是資產管理業者,你希望多賺錢,要怎麼做?

很簡單,兩條路。第一,拉高內扣總開銷,第二,增加資產總值。

作者提到,拉高內扣費用或是經理費,是一個很不討喜的舉動。因為很明顯,而且投資人不喜歡。

或許,對美國投資人很明顯。

但在台灣這個還有許多人在鼓吹”費用不重要”的反智投資環境中,的確有不少投資人對於基金費用是毫不在意的。

而且,台灣當地的基金普遍收太高的費用。股票型基金1.5%、債券型基金0.75%的經理費。加計其它支出後,全年內扣總開銷3%以上的基金毫不少見。從第一個變數,就狠狠的從台灣投資人身上刮錢。

第二條路是增加資產總值。有兩個方法。

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金融詐騙的三種樣貌(Different Kinds of Financial Frauds)

在觀察投資世界一段時間後,我發現因為不良的託付而造成投資人嚴重損失的情形,可分為以下幾種情況。

第一種是純粹的詐欺。那個人出面出來募集資金,就是為了最後要捲款潛逃。

這種詐欺常用高報酬率(譬如每年30%、40%的報酬),或是以高知名度為號召(譬如是知名的金融業界人士,或是已經有很多名人投資)。

前者的例子譬如龐氏騙局。後者的例子譬如馬多夫。

這種是純粹的欺騙。投資人的虧損往往是100%的資本損失。

第二種是所託非人。你以為自己是將資金託付給高明的投資經理人,其實這個經理人的程度相當低落。

這在當前網路時代很常見。有些人專門在網路上高談闊論的講投資,在一般人眼中,可能會覺得他很懂。

但其實,假如你懂得一些投資原理就會看出這種人程度很差。

譬如號稱債券投資專家。他如何處理高信用風險債券?

他說:”債券假如有高信用風險,他就只買短期的。”

這叫做完全錯置的風險處理。高信用風險,他用降低利率風險處理。

這就像說,假如一把刀不利怎麼辦?

他的解決方法是,”把刀截短,這樣切東西阻力就會小一點。”

這不對啊。刀不利,應該要把它磨利啊。

還有號稱總體經濟專家。他如何決定何時買股票,何時買債券?

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關於指數化投資的誤解與實證反駁(Critics and Rebuttal)

指數化投資的興起,也造成一些批評的出現。

譬如有個說法是,指數化投資工具就是一齊買進市場上重要的指數權值股,賣出就是一同賣出。會造成市場波動加劇。

(這個說法本身就有問題。買賣ETF通常不會造成ETF經理人需要買賣指數成份證券。ETF是在該證券所存在的市場另外帶來一層流動性。是一種緩衝的作用。相關討論,可見ETF滯洪池)

實際上,沒有證據可以支持這個說法。譬如Vanguard就統計了指數化投資資產占整個基金業的比重,與美國股市的波動程度。如下圖:


圖中由左下到右上爬升的藍色線,代表美國當地股票型基金,採用指數化投資的資產比重。可以看到,從1993的5%,一路向40%爬升。

圖中淡灰色上下起伏的線條,代表的是羅素3000指數(Russell 3000 Index)過去12個月報酬率的標準差。標準差大,代表波動大。

圖中完全沒有看到,隨著指數化資產比重上升,美國股市變得波動愈大的情形。

事實是,大幅的市場波動還是由影響市場的大事件決定。譬如2000的網路科技泡沫破滅,與2008的金融海嘯。這兩個時期,市場波動才明顯加大。

這是市場的問題,不是指數化投資的問題。

這個現象,其實也可以由下圖說明。這張圖代表的是指數化工具的交易占股票市場整體交易量的比重:

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”資產配置戰略總覽”台北開課公告(2020二月8、9日課程)

2020第一梯台北資產配置課程,預計將在二月8,9號開課。

中南部想參加這個課程的朋友,可以考慮高雄十一月與台中十二月班。這兩梯次都剩最後不到五個名額。

綠角所有開課時程,可參考綠角開課計畫

之前參加過"資產配置戰略總覽"朋友的課後心得,可見以下文章:

“資產配置戰略總覽” 2019九月台北班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2019八月台北與台中班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2019七月台北與高雄班學員課後回饋

“資產配置戰略總覽” 2019六月台北班學員課後回饋


前言:

資產配置是極有效率的投資方式。

不僅所需要投入的金錢與時間成本極低。單純的配置,有時甚至就打敗專業經理人不斷根據市場狀況調整的操作績效

但台灣投資人到底要如何針對自己的財務目標做資產配置?

目前討論資產配置的書籍,大多是英文作品的譯作。鮮少以台灣投資人為出發點的資產配置書籍。

“資產配置戰略總覽”是一個以台灣投資人觀點出發的課程。

這個課程將詳細解釋各種資產類別的特性、歷史經驗、資產配置的核心效果、綠角選擇的方法、以及如何建構一個符合自身目標投資組合的實際做法。定期投入方法的比較與選擇,再平衡的實際做法,都有專門討論。

期望能讓參加過的朋友,能對投資,對於各種金融資產的特性有正確且更完整的認識。

開課日期:

2020 二月8、9號

課程時間共九小時,分星期六與星期日兩天上課。以下為活動流程:

時間                                   活動內容                         
星期六上午

08:40-08:55          
報到
09:00-09:50          
資產配置的理由
10:00-10:50          
資產類別介紹1 
11:00-12:00          
資產類別介紹2  Q&A

12:00-13:30                  午餐與休息

星期六下午

13:30-14:20          如何決定資產比重與投資工具的選擇
14:30-15:20          
報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) 
15:30-16:30          
資產配置範例                                        Q&A

星期日上午

08:40-08:55          報到
09:00-09:50          定期投入方法(定期定額與定期定值)
10:00-10:50          再平衡與生命週期投資                               
11:00-12:00          投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A  

詳細課程內容可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。

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