The Way the World Works讀後感5---通膨與稅制的交互關係


之前的文章提到,貨幣可以促成交易,它讓不需要羊肉的農民,跟不需要小麥的牧羊人,兩人可以交換。

當每一個人都靠與他人交換取得所需的食物、衣服、交通工具與居所後,其實每個人都是一位商人。這個社會成為商業社會。

但當人類引進貨幣概念後,時常造成一種混淆,就是許多人開始忘記,我們工作是為了換取他人的生產與服務。很多人以為,我們是為錢工作。

這會給發行貨幣的政府機構一個可乘之機,它可以直接發行更多貨幣,就可以買到人民的產出。

貨幣貶值的做法由來以久,從古代降低硬幣中的貴金屬比率,到今天的央行拉高貨幣發行量。皆屬此類。

貨幣貶值,或說是通膨,是一種很高明的課稅方法。譬如一個國家,兩年的經濟產出總值同,但第一年全國的貨幣量是100億,第二年政府多發行了10億貨幣,讓市場上有110億的貨幣流通。

政府等於用這新發行的10億,買到全國總產出的十一分之一(10/110)。人民手上的一千元在第二年約略只能買到等同第一年900塊價值的東西。

通膨也是一個還債的方法。貨幣更不值錢,政府要還債就更容易了。

但通膨比課稅可怕,因為課稅只會影響政府與該目標市場的關係,通膨會影響所有市場內買賣方的關係,以及國內欠債者與債權人的關係。

閱讀全文

柏格對重要問題的看法與解答1(Bogle’s Answers to Important Questions)—Vanguard太大了嗎?

每年十月在美國舉行的柏格頭聚會(Bogleheads Reunion),美國晨星個人理財部門總管Christine Benz會對柏格先生進行訪談。

這次訪談觸及一些投資朋友會很有興趣的問題,我將其整理,寫成這篇文章。

想自行觀看這些訪談,請見這個連結

第一個有意思的問題是,Vanguard會不會太大了?

柏格說,這是一個複雜的問題。他先澄清,建立一家規模龐大的企業絕非他本來的意圖。(I never intended or wanted to build a colossus.)

但他後來發現,假如Vanguard給予投資人資產管理業界所能提供的最好待遇,Vanguard不擴增成為一家龐大的公司,那才是奇怪。他說自己太笨沒有想到這點。

柏格創業時,員工28人,管理14億美金的資產。今天Vanguard是一家管理五兆美金資產,員工17,000人的資產管理公司。

閱讀全文

The Way the World Works讀後感4---高稅率不等於高稅收

(本部落格文章未經作者同意,禁止轉貼轉載)


有一條曲線叫Laffer Curve(拉弗曲線),用來描述稅率與稅收的關係。它看起來像這樣:


這個圖的垂直軸是稅率,水平軸是稅收。

當稅率0%與100%時,稅收相同,都是0。因為0%稅率本來就收不到錢,100%的稅率時,所有人民都會從事地下經濟,不會有人想從事會被政府拿走所有所得的公開經濟。

接下來我們看A,B兩點。

A點是超高稅率,譬如95%。這是高稅率,低生產的狀況。可能只有很少數可以克服如此高稅率的高獲利產業,可以在公開經濟中存活,讓政府可以課到稅。

B點是低稅率高生產,譬如5%。如此低的稅率,大多人願意從事公開經濟。政府可以從中課稅,但因為稅率低,所以也沒有收到太多錢。

然後是C,D兩點。這兩點代表的是截然不同的稅率,但政府仍收到相同的稅收。

最後是最右邊E這個點。這代表是稅收最大的狀況。稅率再往上調,人民就會開始逃離公開經濟,讓政府稅收減少。稅率再往下調,產出會增加,但因為稅率較低,稅收也會減少。

請特別注意,這是一個示意圖。E點在真實世界中,未必是中點,50%的稅率。

Laffer curve的核心重點在於,會存在兩個不同的稅率,政府會拿到相同的稅收。譬如稅率0%與100%,稅收都是0。稅率95%與5%,稅收相同。

稅率對生產力的影響,作者以蘇聯農業為例。當時蘇聯人口2.5億,其中3400萬人從事農業。生產永遠不足國內所需。美國人口2.2億,其中430萬人務農。不僅滿足美國自身需求,每年還有相當於俄國農業1/4產值的出口量。

這怎麼回事?

閱讀全文

美國黃金ETF的選擇與比較—GLD vs IAU

目前美國規模最大的兩支黃金ETF,分別是道富資產管理發行的SPDR Gold Shares(美股代號:GLD)與貝萊德資產管理發行的iShares Gold Trust(美股代號:IAU)。

GLD與IAU都是持有實體黃金。所以透過這兩支ETF,投資人可以取得黃金現貨的報酬。但需扣除內扣費用成本,GLD是每年0.4%,IAU是每年0.25%。

以長期持有為目的的話,IAU會是比較好的選擇。

IAU雖然內扣費用比較便宜,但GLD的資產規模與流動性都遠勝過IAU。如下表:

 
GLD
IAU
資產規模(美金)
296
107
平均每天成交金額(美金)
5.12
1.14

(資料來源:美國晨星 2018十月)

GLD跟IAU相比,有幾乎3倍的資產規模,與5倍的每日成交金額。

所以對於頻繁買賣黃金ETF的投資人來說,GLD會是一個比較好的選擇。

GLD成立於2004年十一月18日。IAU則是2005一月21日成立。GLD歷史較久,我們來看GLD從2005到2017這13年間的表現。

閱讀全文

“From Here to Financial Happiness”讀後感2---三種失業風險


在工作生涯中,一個人會面臨三種失業風險。

第一個是被公司裁員解聘的失業風險。這要靠自己準備的緊急預備金度過找尋下一個工作的期間。

第二個是因為疾病或意外,造成失去工作能力的風險。這種狀況因為人沒有死亡,無法領到壽險給付,但一個人又失去工作收入。這要靠失能險(Disability insurance)來支應。

第三個是因為死亡,造成”沒有工作”(其實根本是無法繼續工作)。

這時,一個人的死亡不會為自己帶來財務問題。但對於靠這個人生活的家人,有可能會造成嚴重的財務困境。這要用壽險來處理。

在初入社會剛開始工作時,對於這三種失業風險都需要妥善的應對處理。

但是當你已經存了可觀的資產,那麼壽險與失能險的保障,可以降低,或甚至完全不需要。

譬如像郭台銘先生這種身價以百億計算的企業家,他假如失能或是意外過世,會對自己或家人形成無法處理的財務問題嗎?

閱讀全文

“From Here to Financial Happiness”讀後感1---將風險當成必然的危害


From Here to Financial Happiness的作者是Jonathan Clements。我之前看過他寫的“How to Think About Money” The Little Book of Main Street Money

這本書的編排很特別,不是分第一章、第二章,是分成77天,77 Days。每天講一個主題。篇幅短,幾分鐘就可以看完。但講的全是重要理財觀念與該採取的行動。

作者這樣編排的目的,應是希望讀者確實的吸收與執行,在兩個多月的時間內達成財務上的健康狀況(或至少是朝這方向前進)。

一開始看的時候,會覺得每一天的主題似乎不太相關。但仔細回想,作者其實是從很基本的財務基礎開始講起。知道自己收入多少,掌握基本開銷。有高利率卡債要先還完,公司有Match的401k要滿額投入、建立緊急預備金。

每一天的任務確實執行,個人與家庭財務就會站在愈來愈健康的立足點上。

除了實務面的討論,還有些心理的論述。

閱讀全文

什麼是Smart Beta ETF?(Smart Beta Explained)

Smart Beta ETF是近年ETF類別中成長相當迅速的區塊。到底什麼是Smart Beta呢?

先解釋什麼是Beta。

在現代投資組合理論中,有Alpha與Beta兩個名詞。簡單的說,Alpha指的是超額報酬。Beta則是市場本身就可以帶來的報酬。

我們可以看個簡單例子。

某年,美國大型股市場上漲10%,某支專門投資美國大型股的基金上漲8%。那麼這年,Beta就可以帶來10%的報酬,而該基金經理人操作,帶來-2%的Alpha報酬。(超額報酬可以為正數或負數。正數表勝過市場,負數則是落後)。

所以Beta指的意思是,光是暴露在市場風險中,就可以換取到的報酬。

而Smart Beta從字面上的意思,可以體會到,它的目的是要藉由更明智的暴露在市場風險中,來達到某種好處。(請注意,是”某種好處”,未必一定是更高的報酬)。

好了,那什麼是更明智的暴露在風險中呢?

閱讀全文

不要在投資時追求夢想(When Investing, Don’t Chase Rainbows)

美國晨星的Christine Benz寫了一篇文章,主題是The Keys to Financial Success Are Incredibly Mundane,內容真是深得我心。

文章一開頭,她用了一個很妙的比喻。她問說,你有沒有看過一些人,在吃東西的食候非常挑剔。上個月,要避免Gluten。這個月,要避糖。採用怎樣的飲食原則,端看他當時採用那位營養大師的看法。

這些人彷彿以為,只要找到一個正確的食物配方,他就可以開始減重,或是完成馬拉松了。

投資的時候,這樣的投資人不也很常見?

許多投資人認為,只要找到下個飆股,存股存到未來20年長期報酬亮眼的股票、找到一個簡單操作就可以賺大錢的方法(譬如近年流行的看kd,每年賺xx%),一切的財務問題就可以得到解答。

健康之道,其實很無趣。每天走一萬步或定期運動,多吃蔬果,少吃油鹽。就這樣而已,不是找到什麼神奇菜單。

投資之道,其實一樣無趣。拉高儲蓄率、定期投入、執行一個適合自己的資產配置投資組合、注意投資成本、留意自己的負面投資行為。就這樣而已。

重點就是那篇文章標題中的Mundane,無聊,無趣,這個形容詞。成功投資,就是靠這些無趣但正確的東西,反覆,貫徹執行達成的。

但就像定期運動與飲食節制一樣,這些投資紀律讓人難過又覺無趣。許多投資人想要神奇解答。

閱讀全文

你的資本被課稅了嗎?(Is Your Capital Heavily Taxed?)

政府一般會避免對企業的實體資本課稅。

譬如一家公司集資建起了一棟一百層樓高的商業大樓。公司的獲利,就來自於將各樓層當成商場,辦公室或觀景台出租出去的租金收益。

一般只有這些獲利與收入會被課稅。

不會有政府說,你這家企業用於生財的資本要課稅。假如對資本課稅,譬如每年2%好了。這家公司會知道它這一百層樓高的大樓,等於每年要將兩個樓層”割讓”給政府。幾十年過後,自己一定手上所剩無幾。用來賺錢的資本,會大部分轉到政府手上。

假如有國家這樣對企業課稅,幾乎可以保證,不會有什麼公司行號願意在這做生意。會百業蕭條。

但在投資的時候,我們看到許多欣然接受基金公司對自己課資本稅的投資人,那就是台灣隨處可見,買高內扣費用基金的投資人。

閱讀全文

什麼是主題式ETF?(Thematic ETF Explained)

主題式ETF的意思就是,根據某個主題(也就是投資想法),把符合主題的股票都搜集起來,透過某支ETF進行投資,就是主題式ETF。

常見的主題式ETF有以下”主題”

第一個,潔淨能源。

這個主題有兩個切入方式,第一種是專門投資潔淨能源業者。第二個方式是投資生產過程特別注重環保與低碳排放的公司。

第一種方式可見於Invesco Solar ETF(美股代號:TAN)。這是一支專門投資太陽能業者的ETF。

第二種方式的例子是SPDR MSCI ACWI Low Carbon Target ETF(美股代號:LOWC)。其成份股配重基本原則是,碳排放愈多,配重就愈低。藉此加重投資較”乾淨”的公司。

第二,機器人科技。

閱讀全文

The Way the World Works讀後感3---全民健保對台灣經濟的傷害

(本部落格文章未經作者同意,禁止轉貼轉載)


一位工作者或事業經營者願意在公開經濟(Public economy)中工作,讓政府拿走收入的一部分,一定是公開經濟中拿到的好處大於麻煩。

譬如一個人開水電行,被政府課稅收取營業收入的10%。也就是說,平均他每工作十小時,就有一小時的收入要付給政府。

他為什麼要接受?

閱讀全文

短期高收益債券ETF的秘訣(Short-Term High Yield Bond ETF,SHYG and SJNK)

目前美國高收益債券ETF市場呈現雙雄併立的狀況,這兩大ETF分別是代號HYG的iShares iBoxx$ High Yield Corp Bond ETF與代號JNK的SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF。下表是它們的基本資料:

代號
內扣總開銷
資產總值
(億美金)
平均每天成交量()
HYG
0.49%
151
1270
JNK
0.40%
99
1180

這兩支高收益債券ETF都是資產總值百億美金,每天成交量千萬股的ETF。

但這兩支ETF,分別有兩個Mini me。它們都有對應的短期高收益債ETF,分別是代號SHYG的iShares 0-5 Year High Yield Corp Bond ETF與代號SJNK的SPDR Bloomberg Barclays Short-Term High Yield Bond ETF。

其基本資料如下表:

閱讀全文

真的大多人都不需要資產配置嗎?(One Way or Another, Everybody is an Asset Allocator)

資產配置這個投資方法,基本上是搭配高風險與低風險資產,來組成一個符合自身財務目標,也不超過自己風險忍受度的投資組合。

基本上,它是一種通用,也很好用的投資管理方法。

但有些人(或說是有相當多的人)卻誤以為,資產配置不是大多人需要的投資方法。他們以為,自己不需要,其他人也不需要資產配置。

其實,凡是有在管理自身資產的人,不管自己知道或不知道,都是在做資產配置。

譬如有人的流動資產全放在股市,那麼他的資產配置就是100%股票。
有人專門投資房地產,那麼他的配置就是100%房地產。

有在投資,有在管理資產的人,其實你做的,必然是某種配置。

反對資產配置的人,其實他不是反對資產配置,他反對的是資產配置最常見的做法,股債搭配。

這些人為什麼反對股債搭配呢?

不外乎以下幾個理由:

閱讀全文

The Way the World Works讀後感2---工作與交換


人為什麼要工作?人為什麼會放棄休閒,去從事工作?

只有一個理由,提升自己的福祇。

我們工作是為了要交換他人的服務與產品。

在達到基本生活需求後,每個人會以自己定義的生活滿足,決定自己是否還要工作。

假如這個人希望每年出國玩三次以上,他勢必要更加努力工作。假如這個人希望有更大的房子或更好的車子,那麼他也要更辛勤的工作。

作者寫了一句話:

“A nation’s economic output is maximized when its people have the maximum incentive to work.”

一個國家的經濟產值,在其人民有最大的工作動機時,將達到最大。

所以,其實我們不必一味批評超過”自己所得級距”的產品與服務。說那就是浪費、奢侈,對小資族群的諷刺。

一個經濟體中,多樣化,符合各種財務能力,從低價位到高價位都有的產品,正是確保這個國家,從低收入到高收入族群,都一樣持續辛勤努力工作的最大誘因。

基本收入的族群,努力存錢買一台國產車。
有較高收入的族群,也一樣努力存錢買一台進口車。
更高收入族群,則想著如何在方向盤後面驅牛趕馬。

每一個族群,都為自己的夢想努力著。

這也可以看出,要跳出這個賺愈多,也未必可以滿足的無限迴圈的對策,就是擴大收入,同時減低欲望。

一個人工作產出產品或服務,要跟他人交易,有兩種模式,第一種是私人交換(Private economy),另一種是公開交換(Public economy)。

閱讀全文

Money of the Mind讀後感3---農地就是只有那麼多,只會漲不會跌


Money of the Mind”書中討論了20世紀初期美國的農地投機。

美國農產品價格在1910比起十年前高了89%,農地價格增加更多,上漲189%。

這與19世紀後半,在南非、阿拉斯加與科羅拉多的金礦發現有關。大量新金礦的開採,使得1890到1914,全球黃金存量增加一倍以上。在金本位的世界,更多黃金就代表更多貨幣,更多貨幣流通在市場上帶來通膨,促成農產品價格的上漲。

農地價格的上漲除了讓更多人看好未來前景之外,當時美國信用市場的發展,已經開始留意農地抵押貸款這個區塊。1910年代美國市場上普遍認為,農地貸款條件太苛刻。當時美國人幾乎不可能藉由貸款買地,成為自耕農。因為收成不足以支付利息。結果就是佃農的比率愈來愈高。到了1914,美國玉米帶(Corn belt)40%土地是由佃農耕種。

1916美國通過The Federal Farm Loan Bill,成立多家聯邦土地銀行,可以以長達40年的期限,以低於6%的利率,借款給農民。

除了聯邦政府,州政府也促成更多銀行成立,借款給農民。

多家金融業者競爭的結果,就是借款標準與條件愈來愈寬鬆。

農地愈來愈容易借到錢,加上1920前農產品價格持續上漲,造成農地價格可觀的漲幅。

愛荷華州農地價格,從1910每畝平均價格82.58美金漲到1920的199.52美金。

在這個多頭市場中,有幾個可見的特點:

閱讀全文

美國券商的資金短期停留選擇(Places to Park Cash)

(本部落格文章未經作者同意,禁止轉貼轉載)

使用美國券商由於要節約國際匯款費用,往往需要每半年,或是每九個月,甚至每一年,才將存一段時間累積下來的資金一次匯過去。假如投資頻率是每季定期投資的話,勢必有一些資金會需要在帳戶停留幾個月的時間。

這些等待投入的資金,有幾個可行的ETF停留選項,包括:

SHY
VGSH
BIL

本文就這些ETF選項進行說明。

首先是代號SHY的iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF與代號VGSH的Vanguard Short Term Treasury ETF。

這兩支ETF投資的都是一到三年期債券,也就是短期美國公債。

VGSH比較便宜,每年內扣總開銷是0.07%。SHY的內扣總開銷則是0.15%。

但SHY有138億美金的資產總值,與平均每天160萬股的成交量。遠勝過VGSH32億美金的資產規模,與平均每天30萬股的成交量。

這兩支ETF投資的都是美國公債。可說是幾乎沒有信用風險。投資的是短期債券,利率風險也很低。但請注意,不是沒有風險。

閱讀全文

2018九月回顧

本文回顧2018九月綠角財經筆記部落格的狀況。

九月部落格最熱門的前十篇文章分別是:

1. 綠角財經筆記總目錄

2. “好女人受的傷最重”讀後感---不要當自以為是的好人

3. 0050、0056怎麼選,怎麼看?(0050 vs. 0056)

4. 綠角開課計畫

5. “21世紀的21堂課”讀後感1---人類被人工智慧取代的美麗未來,或悲慘前景?

6. 台灣高成本基金轉為美國低成本ETF費用節約分析(Cost Analysis of Mutual Funds in Taiwan and ETFs in US)

7. Vanguard Total World Bond ETF分析介紹(BNDW,2018年版)

8. 為什麼要用ETF,不用指數型基金?(Why ETF, Not Index Funds)

9. 高配息絕不等於高報酬---關於聯博全球高收益債券基金許多投資人不知道的事(High Yield Doesn’t Mean High Return)

10. 綠角中文書局

前十大熱門文章,除了三篇基本功能文章(綠角財經筆記總目錄綠角開課計畫綠角中文書局)之外,排名很前面的是兩篇讀後心得。

“好女人受的傷最重”這本書本身就很好看,看的過程中又引起我許多想法,我將它寫在讀後感。

“21世紀的21堂課”讀後感對於人類,資訊科技、生物科技三者未來的關係,有精彩的演繹。

其它熱門文章大多與ETF有關,包括討論實際問題的為什麼要用ETF,不用指數型基金?(Why ETF, Not Index Funds)台灣高成本基金轉為美國低成本ETF費用節約分析,以及討論台股ETF如何選擇的0050、0056怎麼選,怎麼看?(0050 vs. 0056)

Vanguard在九月推出全球投資級債券市場ETF,BNDW。討論這個標的的Vanguard Total World Bond ETF分析介紹(BNDW,2018年版),也引起許多注意。

九月我新寫了一篇關於ETF的閱讀指引: 綠角財經筆記閱讀指引---ETF,整理了關於ETF的重要知識。。

訪客來源的前五個國家分別是台灣、香港、美國、新加坡與澳洲。


回到首頁:請按這裡

初來乍到:請看”如何使用本部落格

相關文章:
2018八月回顧

閱讀全文