The Ages of the Investor讀後心得1—新的Life-Cycle Investing概念


這本書是William Bernstein從2012開始寫作出版的”Investing for Adults”小冊系列中的第一本。主題在於,年輕、中年與退休族群,在以得到穩固且適當的退休收入來源為投資目標時,分別該如何處理儲蓄與投資的問題。

關於整體投資計畫,作者William Bernstein在The Intelligent Asset Allocator(智慧型資產配置) 書中已有很詳細的解釋。這本”The Ages of the Investro”則談論了更多的可能與做法。

譬如在年輕人儲蓄與投資這節,約定熟成的看法是,年輕人可以積極投資,譬如將投資資產90%放在股市這類高風險資產類別中。

但已經有財金學者研究指出,年輕人可以不只是固定高比率投入股市,他也可以固定高金額投入股市。投資成果會好很多。這不僅在美國市場如此,在非美國市場也驗證過。


什麼叫固定高金額?

譬如維持有800萬投入股市。

沒那麼多錢怎麼辦?

那就會使用到許多人不太願意觸碰的做法,借錢與使用槓桿。

這個方法在原則上說得通,也不應是個太令人意外的結果。就如定期定額與單筆投資的選擇文中引用的Vanguard報告。假如有錢,就直接馬上將它全部投入市場,在大多時候,會比定期布局一段時間帶來更好的結果。但是實務上有很多困難。

問題就在於,許多人根本連市場原先的波動都受不了了,怎可能有辦法承受借錢帶來的2倍以上虧損的波動?

這讓這種做法成為一個理論上可行,但實務上很難執行的方法。

另一個方式,就是使用Fama and French兩位財經學者在The Cross Section of Expected Stock Return 這篇論文中,驗證存在的價值類股與小型股溢酬。

經過作者計算後,在美國股市透過透過低成本高效率的指數型基金投入小型價值類股區塊,預期可帶來的股市風險溢酬可以與2倍槓桿投入標普500指數相當。看來是相當可行的做法。

對於退休族群的退休金流來源,Bernstein先生在之前著作中討論多是維持一個退休資產投資組合的運作,每年從中提領出一部分,譬如3%,做為生活費的做法。

這本書裡,作者提到了另一種做法,叫做Liability Matching Portfolio,簡寫為LMP。LMP的意思就是,針對需要用錢的時機所建構的投資組合。

譬如你買了一支在你65歲時會到期的債券,這支債券到期時你所拿回的票面金額,剛好就足夠你65歲那年的生活所需。你也另外買了一支66歲時到期的債券。如此一直類推。那麼這個債券梯就是你退休生活的LMP。

這個做法的好處是確定性高。但缺點就是少了參與股市這類風險較高,但也較有成長性的資產類別的機會。在退休投資組合中維持股市部分,雖然有機會可以有效延申投資組合的壽限(也就是說比較不容易被提領殆盡),但假如在退休頭幾年就遇到股市空頭,會適得其反。

建構LMP最好用的債券是通膨連結債券。目前世界上許多國家都有發行抗通膨債券,譬如美國、英國、法國、德國,開發中國家像巴西也有發行。這類債券對該國當地民眾來說,是相當好用的工具。它保證債券到期後拿回的本金與每年的配息,都可以跟得上通膨。希望台灣政府未來也能開始發行通膨連結公債。


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7 comments:

Yufeng 提到...

感謝分享。(倒數第二段第三句第二個"也"字似乎可以省略=>也較"也"有?)

匿名 提到...

相當實用的書。
建議大家都要看。
很可惜沒有中文版。

綠角 提到...

謝謝Yufeng的指正
已經修改

匿名 提到...

請教綠角大文中所謂年輕人固定高比率/固定高金額投資有何差別?? 如果一位高所得的人例如月薪20萬,持續每月投入高比例約15萬投資,那對他而言何謂固定高金融?用理財房貸貸款800萬(他可以承受的程度)去投資,那800萬會增值例如兩年變900萬,就把100萬取出去還貸款,維持800萬在股市/債市,是這意思嗎? 問題有點笨但請綠角大不吝回答,謝謝

綠角 提到...

譬如他可以從一開始就用1000萬投入股市

第一年這一千萬只有100萬是他自己的錢
其中900萬是借來的

第二年 其中150萬是他自己的錢
其它850萬是借來的
...
一直到十幾年後
他還清所有900萬的借款

這段期間 他就是維持高金額投入

匿名 提到...

借钱或者贷款的成本不需要计算吗?按5%的利率算,是否借钱投资还合适呢?

綠角 提到...

建議直接看書~