共同基金的騙局(Investor’s Dilemma)讀後感2---如何挑選比較為投資人著想的資產管理公司


這本書的原文書名是Investor’s Dilemma。Dilemma指的是一種兩難,不易抉擇的處境。意思是說,投資人身為散戶,在金融世界上,在知識與資訊方面皆屬劣勢。但假如投資人想要聘請專業資產管理公司,代為管理投資事宜(譬如買基金就是這種舉動),又會面臨業者的剝削。

作者在書中除了指出基金業者會怎樣上下其手,賺取投資人的金錢之外,最後也點出了,如何挑選基金。

如何挑選基金這個大問題,除了瞭解投資策略之外,很大一部分的重點,在於挑一個跟投資人比較沒有利益衝突的業者。一個比較願意把投資人權益放在前面的業者。

這樣的業者一般會有幾個共同特質。

首先是同舟共濟。基金公司會跟投資人在同一條船上。最明顯的指標,就是看基金經理人自己拿多少錢投入自己的基金。這點,美國註冊基金依SEC規定,都會以級距揭露經理人自身投資額度

假如你看到一個經理人把自己大多的流動資產投入基金,你可以比較放心,這樣一位經理人一定比起完全都不買自己基金的經理人,會更為投資人著想。

接下來是公司營運模式。

假如一家基金公司拼命發行新基金。從90年代的科技類股,21世紀初期的新興市場股市與原物料,到金融海嘯後的高收益債,無役不與,發行過所有當代熱門的基金。你看到的,很可能是一家資產搜集公司。它們會製造出任何可以賣的東西,而不是看自己有什麼專長,才發行什麼基金。

他們的重點在於服務自己,而不是服務投資人。

很抱歉的是,你在台灣看到的大多數業者的行為模式,正是如此。想看一下會小心發行基金的業者是怎樣的運作模式?可以參考主動型基金公司的典型---Dodge&Cox

好的基金公司會願意與投資人分享經濟規模。最直接的做為,就是隨基金資產擴大,調降內扣費用。而不是基金資產5億收1.5%經理費,基金資產100億也收1.5%。這根本是把投資人當肥羊。

另外,基金公司應該願意關閉資產過大的基金,阻止新資金流入,以保障原有的基金投資人。這種舉動,公司會犧牲掉更多的資產所帶進的更多收入。但這代表比起公司自身獲利,它們更注重原先的投資人的權益。這值得贊許。

在基金本身的運作方面,應該看到低週轉率(Turnover rate)。週轉率超高的基金,譬如每年100%,那就是等同一年將持股全部換新一次。這樣的基金經理人是個高頻率交易者,而不是股票的長期持有者。以公司的所有者的心態來投資時,不應出現頻繁換股的情形。

高週轉率,往往替證券業者帶來了收入,卻傷害了投資人的荷包。

投資方式,作者偏好價值投資,在書中用不少篇幅講述它的好處。

現在是價值投資當道的年代,很少看到有人或是有書在談成長投資。但或許三十年後,會有個如目前巴菲特的新一代選股大師出現。而他不一定會是個價值投資人。Who knows?

用了那麼多篩選面向,最終目的就是挑出比較願意替投資人著想,利益衝突較少的基金經理人與業者。

在經歷過盈正案與一銀投信案後,台灣應有愈來愈多人,明白利益衝突在資產管理業界的嚴重性。

不過,給予經理人主動選股的權利,正是他們有上下其手的空間的原因。假如經理人管理的是指數型基金,只能買台股前100大的公司。那如何有炒作與買進特定股票的機會呢。

簡言之,當基金投資人寄望經理人的主動選股可以帶來好成績時,主動投資也帶進了更大的利益衝突。

這也就是為什麼,這一本講述如何選擇主動型基金的書,要花那麼多的版面談基金業者如何背叛了投資人的信任,以及投資人應如何防禦。

但投資人其實有另一個選項,不要主動投資,我們可以選擇指數化投資。請經理人幫我們做好指數追蹤的工作,讓我們拿到指數報酬,這樣馬上大幅降低利益衝突的可能空間。

再者,假如可以使用一家像Vanguard這樣,完全為投資人共有的基金公司。利益衝突問題,幾乎是消滅殆盡。

所以書名雖是Investor’s Dilemma,更正確的說,應是Active Investor’s Dilemma,主動投資人的兩難。

當主動投資人必需在The lesser of two evils中抉擇時。被動投資人,已經跳脫這個困境,來到一個更自在的投資環境。

指數化投資不僅以年復一年的中位報酬慢慢打敗數不盡的主動投資人,這個投資方式也讓投資人避開資產管理業界中,充滿利益衝突,吞沒無數投資人的險惡海域。

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9 comments:

yuji 提到...

的確,利益衝突造成了Dilemma,服務客戶應該是「以客戶的利益為優先」,但是自己的利益又有誰來照顧呢?
台灣為什麼沒有Vanguard這樣的公司出現?是制度有問題嗎?是觀念不夠推廣嗎?
昨日大陸金融股慘跌,大陸銀行熱賣所謂「理財商品」幾乎就是雷曼的翻版,比基金公司的行為有過之而無不及‧
期待綠角大師中流砥柱,率領我們成立台灣的Vanguard吧!

Wong Wai Leong 提到...

緣角兄,小弟買了你的兩本書(股海勝經,8堂課),現在開始閱讀,在香港的圖書館以及香港土地書店很少買入這兩本台灣書,我也是在香港的誠品才買到,其中一本還要專誠訂書才有。

雖然知道網上可以看到你的文章,但仍然覺得手中拿著書的感覺是電腦不能取代的,期望可以出版更多的書本。

PS:提外話,這篇文中的背叛錯打成背判。

綠角 提到...

Wong Wai Leong
很謝謝你對拙作的支持
不好意思還讓你費了點心力才買到書

也謝謝你的鼓勵與指正

綠角 提到...

謝謝yuji的鼓勵

wen dw 提到...

綠角大你好 看你的文章真的能學到很多 我最近入手了你所寫的3本書 目前先看美國劵商想先開戶 關於億創理財 想跟您確認 您說他擁有86支免佣etf 我打算只買免佣的 那我終生完全不用付任何費用嗎 還是有限制什麼條件 如果買免佣基金您推薦哪一家呢?(英文除外)

綠角 提到...


假如您想確認這類優惠
最好是與券商方面確認
我無法給你任何保證
更無法說是"終身"的

我不是業者
是投資人

wen dw 提到...

ok 我再確認看看 謝謝綠角大

陳奕廷 提到...

政府基金又爆弊案,果然人的貪慾勝過職業道德

綠角 提到...

與其相信人
不如相信結構與制度