旅行台灣讀後感


第一次看到這本書,是在旅行中寄宿的民宿。翻閱數章,就被書中洗鍊的文筆與深刻的心情刻畫吸引,所以回家後就自己買了一本。

這本書收錄了許多知名作家與人物對台灣各景點的描寫。

與其說是景點,不如說就是他們特別有印象的地方吧。有人就寫自己工作室旁的巷弄,有人寫自己服役的小鎮。有人寫城市邊緣,像台北陽明山,高雄柴山。有人寫台灣的天涯海角,譬如海岸山脈東側那一小塊大多西半部居民恐怕沒想過也沒去過的地方。或是要自行包船才能抵達的澎湖離島。

本以為台灣就這麼大,大多景點就算沒去過也知道。但看過書後,才發現台灣還有許多未曾探尋的美景。像有台灣的希臘之稱的馬祖芹壁,那裡的閩東”一塊印”建築,方正厚實,有種質樸之美。書中照片,竟讓人心生外國異地之感。

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工作大解放(Rework)讀後感

這本書的作者是37 Signals創辦人Jason Fried與David Heinemeier Hansson。主題是創業、工作效能與經營。

這本書採用條列式主題,寫出一個個小要訣。大多都很有意思,有些則讓人特別有印象。

譬如增進工作效率的不二法門就是”杜絕中斷”。不要讓其它的事打斷你。工作中,同事經過打個招呼,這是中斷。起身接電話、回個即時訊息,都是中斷。

中斷後表面看來你可以馬上回到工作,事實上你會經歷重新起步的過程。每次中斷後,就要重新發動一次,你才能回到先前的投入程度。所以,杜絕中斷。設計出一段時間,不會有人來找你、不要接任何電話、不要回任何即時通訊軟體、不要上網,你會發現自己能完成的事比你想像中多很多。

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“玩命手術刀”讀後感


這本書的作者是外科劉育志醫師與白映俞醫師。因為之前已經看過劉醫師的作品,我預期這會是一本好看的書,只是沒想到會這麼好看。

這本書講的是醫療發展史。

天啊,光是講” 醫療發展史”這五個字,還不用提到麻醉藥的發明,讀者就已經開始感到昏昏欲睡。但這本書厲害的地方,就在於它以生動有趣的面向,來講述這個主題。讓讀者只想一頁又一頁翻下去看,看接下來有什麼有趣的故事。不知不覺中,到了最後一頁,你回頭一想,原來是在講醫療科技的發展。

一開始從遠古時期談起,埃及的印和闐、希臘的醫神等。當時的歷史有些介於傳奇與神話之間。

接下來講一個又一個的醫療進展。

早期外科手術有幾大障礙,其中最大的兩個當屬麻醉與術後感染。

沒有麻醉,開刀對患者來說恐怕只是立意良善的酷刑。醫師也不可能好整以暇,好好的開刀,一切就是要快。

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誰說人是誠實的(The Truth About Dishonesty)讀後感


在看過不理性的力量誰說人是理性的之後,這本”誰說人是誠實的”已經是我看完第三本Dan Ariely的書。就如同之前兩本著作,這也是一本有趣的書。

本書討論誠實這個主題。

過去以理性的面向分析人會不會犯罪時,是將得與失放在天平的兩邊。一邊是犯罪所得。另一邊則是被抓的可能與處罰的輕重。

這種分析模式名為Simple Model of Rational Crime,它導出的結論是,為了遏止犯罪,我們要加強執法或是加重刑責。讓壞人被抓的可能性提高,代價更重,那麼就可以減少犯罪。

作者則從行為科學的模式來解釋。人是否會犯罪,以及會做出多大的罪行,是兩種心態之間的拉扯。一邊是,覺得自己是誠信高尚的自我觀感。另一邊則是,對犯罪與欺騙所得的貪心。

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ETF與指數的關係---ETF and Index Development讀後感

對ETF有點認識的投資朋友會知道,大多ETF追蹤特定指數。所以近年來ETF大量出現,除了代表某些熱門指數(譬如S&P 500),可能同時有好幾支ETF追蹤之外,也代表有許多新的指數出現。

這些新出現,用來讓ETF追蹤的指數,有什麼特性,Vanguard在這篇標題為
ETF and Index Development的研究報告中,有詳細討論。

文章開始先講解一些基本定義。


在此借用文中的圖來解釋。

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Globalization讀後感5—自由交換的障礙


儘管國際貿易有那麼多好處與優點,但在推行時,仍有不少阻礙。最明顯的例子,就是一些宣稱是”例外”的狀況。這類說詞常像是”國際自由貿易原則上是沒錯啦,但有些狀況還是必需限制一下。”

作者一一剖析這些反對的理由。

第一個,外國產品傾銷(Dumping)。

害怕外國傾銷的理由非常直接易懂。外國公司以不合理的低價,外銷某種產品。只要撐得夠久,就可以把本國生產同類產品的公司逐出市場,讓它們做不下去。這樣一來,外國公司就可以取得該市場的獨占地位。

看來為了避免外國公司傾銷,設下關稅或懲罰性條款是必要的。

這就是大多人對”傾銷”的理解。這本書帶讀者想一想,這種狀況實際發生的可能性。

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Globalization讀後感4—對貿易順差與逆差的常見錯誤看法


伴隨著國際貿易(就是全球化的交換與分工),另一個往往令人相當擔心的重大問題,就是貿易所帶來的順差與逆差。

貿易順差代表一個國家出口的貨品與服務總值,大於進口的貨品與服務。

譬如台灣假如某年出口價值800億美金的貨品與服務,同時進口的服務與貨品總值是500億美金。那麼這年,台灣就有300億的貿易順差。

逆差指的是進口的貨品與服務總值超過出口的貨品與服務。

譬如美國假如某年出口價值3000億美金的貨品與服務,進口4000億美金的貨品與服務,那麼這年美國就有1000億的貿易逆差。

貿易逆差常帶給人負面的感覺。有幾方面:

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Globalization讀後感3—貿易與工作機會


對於開放全球貿易有些共通的恐懼。其中大者,莫過於本國工作機會的喪失。

作者以北美自由貿易協定(NAFTA, North American Free Trade Agreement)簽定前,美國總統候選人論戰為例。當時的候選人裴洛先生(Ross Perot)認為,一但開放自由貿易。美國工人的工作機會將流失,被工資較低的墨西哥工人取代。

聽起來很有道理,這也正是許多國家的人民排斥這類自由貿易協定的主因。但後來的實際狀況是,北美自由貿易協定在1994一月一日生效。生效前一年,也就是1993,美國失業率是6.9%。協定生效後一年,1995,美國失業率是5.5%。

為什麼會這樣?

很多人擔心,外國更有競爭力的某項產業會取代本國該產業的工作人口。

但重點在於,外國為什麼要出口這些東西給你?

外國出口東西到美國,不是因為他們喜歡資助美國,是因為它們想要交換美國的某些東西。

這段的標題下得很好,Foreigners Sell only to Buy.

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Globalization讀後感2—物質繁榮的必要


全球化不是條一路前行的單行道,並不是人人都體會到全球貿易的好處,於是在這個方向上努力。1914到二次大戰之間,各國就建立起貿易壁壘,降低了貿易往來。之後才逐步復甦。

重點在於,為了某些不通的邏輯(但表面看來會很有說服力)與特定利益團體,世界有可能在全球化進程走回頭路。全球化不是一個必然的結果,這是一個必需保護的成果。

接下來作者開始討論,全球化有什麼好處。書中引用很詳細的圖表,說明開放貿易會提升人民富足程度,會提高經濟生產率。

但一個很直接的問題就是,更富庶的物質生活有什麼好處?經濟發展不是也會破壞環境與拉大貧富差距嗎?

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Globalization讀後感1--專業分工與交換的必要


這本書是Donald J. Boudreaux所著。這是一本關於全球化的經典論述。很多關於國際貿易的迷思與誤解,都可以在這本書得到解答。假如你試著瞭解全球貿易的第一本書就是這本,日後你會一眼看出那些論述是在用不通的邏輯試圖解釋其實不難解釋的現象。不過可惜的是,在出版五年之後,這本書仍沒有中譯本。

這本書不厚,共只有八章。第一章就開門見山,解釋什麼是全球化。

簡言之,全球化就是全球性的專業分工、合作與競爭。

書中舉了一個漂亮的例子。你有沒有想過自己身上的襯衫是那裡來的。

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什麼是比較優勢原則-續(The Principle of Comparative Advantage)

我們延續之前John與Mary的例子。

對Mary來說,假如自己生產的話,每公斤的肉要犧牲兩單位的麻布才能換到。

所以她與John的交換協議,用3單位麻布交換2.5公斤的肉品,等於每公斤的肉只要1.2單位的麻布就可以買到。這絕對是划算之舉。

對John來說,假如自己做的話,每一單位麻布要犧牲一公斤肉品才能換到。

所以他跟Mary的交換協議,用2.5公斤的肉換取3單位麻布。等於每單位麻布只要0.83公斤肉品就可以換得。也是比自己生產划算。

重點就是,假如有比較優勢的狀況,那麼就會存在一個價格區間。用這區間的價格進行交換,雙方都將從中得利。

在開始交換之後,對John 和Mary來說,跟他們尚未發現對方,完全自食其力時相比,看起來他們似乎變成要依靠對方生產某些物品。

但事實上,他們只是換個比較迂迴的方法生產自己所需。

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什麼是比較優勢原則(The Principle of Comparative Advantage)

比較優勢原則(The Principle of Comparative Advantage)是由英國經濟學家,David Ricardo在其1817年的名著”On the Principles of Political Economy and Taxation”提出的重要經濟原則。這個原則可以解釋為何專業分工可以增進國家的財富。

比較優勢原則的重要概念是,”比較”兩個字。

來看個假想狀況會比較容易瞭解。

假設某個小島上只住了兩個人,分別是John與Mary。

John一天之內可以打獵搜集5公斤肉類或可以編製5單位的麻布。

Mary一天可以搜集10公斤肉類或可編製20單位的麻布。

假如John把一天內的全部工作時間用於打獵,那麼他可以拿到5公斤的肉。但就無法產出任何麻布。但假如他把全部的時間用於編麻,他可以產生5單位的麻布,但沒有任何肉品。

同樣的,Mary可以用整天的時間搜集到10公斤的肉類,但沒有產出任何麻布。或是編出20單位的麻布,但沒有任何肉類。

兩人在一天之內的生產力可以整理如下表:

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Vanguard的投資成功原則-Goal, Balance, Cost, Discipline

最近有看Vanguard基金與ETF年度報告的朋友,應有發現在本文開始之前,有一段文字說明Vanguard的投資哲學是:”Goal, Balance, Cost, Discipline”。如下圖:


Vanguard有篇專文,詳細解釋這四個字的意涵。請參考”Vanguard’s Principles for Investing Success”

這篇文章的主題是:投資成功的原則。

你認為那些因素是投資成功的基礎?

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“資產配置戰略總覽”課程內容介紹

資產配置戰略總覽是綠角於2013年十一月推出的最新課程。這個課程共有九節,內容頗多,寫在開課公告中會過於龐雜,於是特別用這篇獨立文章解釋課程內容。

(想參加的朋友請看綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class))

整個課程的設計架構是:

1.資產配置的理由
2.資產類別介紹1 Q&A
3.資產類別介紹2 Q&A

4.如何決定資產比重與投資工具的選擇
5.報酬率預估(歷史經驗與目前狀況) Q&A
6.資產配置範例 Q&A

7.定期投入方法(定期定額與定期定值)
8.再平衡與生命週期投資 Q&A
9.投資組合的改進空間與資產配置的障礙 Q&A

從第一到第九節課,剛好就是在計畫投資時,從開始到結束的思緒過程。

第一節課講資產配置的理由。

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Less Risk, More Return讀後感


這本書剛開始閱讀時,讓我覺得不合胃口。頭幾章一直在陳述長期持有的風險。譬如持有到某段期間的結尾,剛好在接近目標時遇到市場大跌,那麼結果就會頗不樂觀。

對於這種對長期持有感到莫名恐懼的投資心態,我曾寫過文章討論,包括對於長期投資的莫名恐懼,把資金當成一整個團塊處理,就是這類恐懼的根本原因。

在講了幾十頁長期持有等”傳統投資方法”的缺點後,作者終於開始提出他的解決之道。包括另類投資與很短的持有期間。

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2013十一月回顧

本文回顧2013年十一月,綠角財經筆記的狀況。

十一月最熱門的十篇文章分別是:

1. ETF基本知識與投資入門(ETF Basics)

2. 綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)

3. 美國券商Firstrade停止國際客戶VISA金融卡與美金支票服務

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台灣ETF與美國ETF的差異(The Differences between ETFs in Taiwan and U.S.)

這篇文章以條列式的陳述,解說美國與台灣ETF的差異。

第一,投資範圍不同。

這可以再分為兩方面,一是資產類別,一是國際化程度。

從資產類別來看,目前台灣的ETF,全部都是股市ETF。之前曾經存在的唯一非股市ETF,寶來富盈債券ETF,已經清算下市。所以台灣的ETF只能讓投資人投入一種資產類別。

美國的ETF,則跨足股市、債市、原物料、REIT、貴金屬、貨幣等各種資產類別。債市中次分類,包括已開發國家公債、新興市場債、抗通膨債、投資級公司債、高收益債,全都有對應的ETF可供選用。甚至連模仿避險基金策略的ETF都已經出現(譬如ProShares Hedge Replication ETF,IQ Hedge Macro Tracker ETF等)。

所以透過美國ETF,投資人已經可以組成一個不僅囊括各種傳統資產類別,甚至連另類投資(Alternative investments)都可納入的投資組合。

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ETF基本知識與投資入門(ETF Basics)

近年來,聽說過或有用過ETF的投資朋友也愈來愈多。但有些朋友,就只停留在聽說過的階段,對於ETF到底是怎樣的投資工具卻是懵懵懂懂,也因此不敢跨出使用ETF的第一步。這篇文章以問答的方式,帶出ETF的相關基本知識。希望讓更多讀者朋友能對ETF有基本的瞭解。

什麼是ETF?

ETF是Exchange-trade funds的縮寫。它是一種非常類似基金的投資工具。ETF也是由資產管理公司發行,有經理人,依某種事先訂好的投資策略或方向進行投資。

(事實上,ETF的名字中就有”Fund”(基金)這個字。在查看ETF的公開說明書的時候,也常會看到”基金”兩字。不過基金兩字,一般指的是開放型共同基金。對於ETF這種比較新的投資工具,我們就用ETF指稱。較不會混淆。)

ETF跟共同基金有什麼差別?

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持有期間與報酬率變異性---以1926至2012美國債市為例(Holding Periods and the Variance of Returns)

上一篇文章是以美國股市為例,計算持有期間與報酬率波動性的關係。這篇,我們改以美國債市為例。目標市場改為中期美國公債。資料來源一樣是SBBI中的長期報酬資料。

持有期間共分為一年、五年、十年、二十年與三十年,共五種時段。

首先是一年。美國中期公債從1926到2012,總共有87個單一年度。這87個單一年度的報酬,標準差是5.65%。

美國債市從1926到2012總共有83個五年期間。第一個是從1926年初到1930年底。第二個是從1927年初到1931年底。最後一個是從2008年初到2012年底。

這83個五年期間,共有83個年化報酬。年化報酬的標準差是3.35%。

這83個五年期,共有83個五年總報酬。總報酬的標準差是22.37%。

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持有期間與報酬率變異性---以1926至2012美國股市為例(Holding Periods and the Variance of Returns)

綠角最近在看書時想到一個問題,隨著持有時間愈拉愈長,報酬率的變異性是會愈來愈大,還是愈來愈小,或是沒什麼改變呢?

由於手邊有SBBI ,內有美國金融市場詳細的長期報酬資料,所以我就以美國股市1926到2012這段期間的報酬,來討論一下這個主題。

我把持有期間分為一年、五年、十年、二十年與三十年,共五種時段。

首先是一年。美國股市從1926到2012,總共有87個單一年度。這87個單一年度的報酬,標準差是20.18%。

美國股市從1926到2012總共有83個五年期間。第一個是從1926年初到1930年底。第二個是從1927年初到1931年底。最後一個是從2008年初到2012年底。

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“資產配置戰略總覽”開課公告(台北12月課程)

前言:

什麼是投資?

就是把原可以現在花用的錢,存放起來,日後使用。假如預計使用的日子距今還有一段很長的時間,我們希望選用適合的投資工具,讓錢在未來提領使用的那天,不僅有機會可以與通膨打平,甚至還能賺到一些實質報酬。

簡單的說,就是要用錢賺錢。

問題就在於,當今投資界,把投資弄得太複雜、太累人了。

講到投資,就要問你懂不懂技術分析、基本面分析、會不會分析基金、挑選基金?仿佛要做完所有全部可以做的功課,投資人才可以合理、正當、問心無愧的獲取市場報酬。

結果就是,投資往往比工作還要累。工作時間要一邊上班,一邊留意大盤走勢。下班後,還要繼續研究。

什麼用錢賺錢?根本是做另一份工作,打工賺錢。有時市場表現不好,換算等於每花一小時研究投資,得到的薪資是-1000元呢!

你累了嗎?

其實不需要特別的飲料,只要有正確的投資概念,就可以輕鬆簡單的處理投資問題。

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美國券商TD Ameritrade更新網路交易介面(TD Ameritrade Upgrades Its User Interface)

近來,有使用TD Ameritrade的朋友,可能會陸續收到網路交易介面更新通知。(特別的是,這次升級似乎不是同時將所有客戶的網路交易介面更新。有人比較早接到通知,有人較晚。我猜測可能是一次將所有客戶全部進行更新,所帶來的問題量會超出客服負荷。所以採分批進行。)

這只是網路交易介面改版,原先所有的客戶權益均未變動。

這次更新最主要是內容呈現方式的變動。

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美國券商Firstrade停止國際客戶VISA金融卡與美金支票服務

美國券商Firstrade(第一理財)於2013年十一月15日,以Email通知所有非美國客戶,將於2014一月1日起,終止對非美國客戶的VISA金融卡與美金支票服務。

意即,目前已經無法藉由申請 Smart Asset Management Account(或稱Valet Account),取得空白美金支票簿與VISA金融卡。

目前已經持有Firstrade發給的美金支票簿與VISA金融卡的客戶,其支票簿與卡片也將從明年元旦起失效。

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“2013年金改革後的退休規畫”研討會

綠角將受邀出席“2013年金改革後的退休規畫”研討會,主講ETF在退休投資組合的應用。這是一個全天的活動。我的演講時段是在下午,長度約15到20分鐘。

這個活動我覺得很具有意義,而且免費開放報名參加。相信會有讀者朋友感到興趣,以下分享活動內容:

日期:2013年11月23日 (星期六) 08:30-17:10
地點:台灣金融研訓院 (台北市中正區羅斯福路三段62號菁業堂,捷運台電大樓站)
主辦:台灣理財規劃產業發展促進會TFPA、中華民國退休基金協會

報名請填寫:這個表格
(名額有限。請確定是有興趣參加再報名。不要占了名額卻不參加,反而讓其他有興趣的朋友因額滿無法與會)


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2013 Ibbotson SBBI Classic Yearbook 讀後感2—金融知識與歷史資料



SBBI Yearbook的第一章,有對前一年全球與金融界重大事件的整理。譬如2013這本,裡面就談論2012的Facebook上市、JP Morgan的20億美金交易損失、阿拉伯之春、北美乾旱等。

這一章還有各單一產業的表現,GDP、CPI、Housing Starts等重要數據的整理。

每一年度的Yearbook在這一章都會有當時的陳述。

接下來有些基本財經知識的解釋。從如何計算幾何平均報酬、算數平均報酬、標準差,到比較複雜的Mean variance optimization與Monte Carlo Simulation都有解釋。有些基本算法是不會改變的。這些論述,每一年的Yearbook很可能相當近似。

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2013 Ibbotson SBBI Classic Yearbook 讀後感1—SBBI的起源


SBBI是Stock, Bonds, Bills和Inflation四個字的縮寫。分別代表股市、債券、現金(小於1年期的固定收益工具)、與通膨。

這本書的起源是耶魯大學教授Roger Ibbotson在1977年時與Rex Sinquefield合作整理了美國各主要資產類別,從1926年以來的報酬。

這是金融界第一次出現有系統且詳實的多資產類別長期報酬資料。這些資料不僅讓個別資產類別的風險與報酬特性浮出水面,對於各資產類別間的相關性研究也大有助益。從70年代開始發展的資產配置理論,從這些資料得到立足的基礎。

這件事是財經史上的重大事件。美國的Dimensional Fund Advisors這家公司的網頁,有篇文章以時間軸的方式,依序陳述財經學界重大成就。SBBI的出現,就畫在上面。(如下圖紅框)



後來Ibbotson先生成立了Ibbotson Associates這家專門提供金融資訊的公司。每年更新並發行一次當年度的Yearbook。統計從1926開始的資料。所以假如你看到2013 Yearbook,裡面就有1926到2012的資料。

美國晨星在2006年併購Ibbotson Associates。所以目前這本書的刊印與發行,都由Morningstar負責。

我最早知道這本書在是閱讀美國的財經書籍時,有時候就會看到引用的是SBBI的資料。從它被引用的狀況來看,是一個非常權威且可靠的資料源。

近幾個月,在準備資產配置戰略總覽課程時,我又想到了SBBI。

因為,查詢過去金融歷史資料時,假如依靠大眾理財書籍與研究報告。最可能遇到的狀況是,這本書是2001年發行的,它就只講到2000為止的歷史。或是這篇報告只講80與90年代。可能這篇文章是引用S&P指數,另一篇報告是引用MSCI指數的資料。你會看到片段與不易併排比較的資料。

這在整理長期的報酬率資料時會造成很大的困擾。

一本SBBI,有著近90年的完整歷史資料。而且是用同樣的方法整理出來,連貫的長期資料。讓人看到這些歷史中,到底蘊藏了怎樣的故事與教訓。

於是,我到圖書館翻了一下過去的Yearbook,看看到底是否值得參考。

核心資料,由七個Basic series組成。分別是美國大型股、美國小型股、美國長期公債、美國中期公債、美國短期公債(就是Bills)、美國長期公司債與通膨。

這些資料全都在書最後的附錄中。它不是提供每一個單一年度的資料而已。它用Matrix的方式呈現(如下圖,取材自晨星網頁),讀者可以很快的查到某年到某年的報酬。譬如從1957到1992,看表就查得到了。很方便。

(這本書的附錄跟一般書籍的附錄很不一樣。SBBI的附錄是主角,內容全都是大量報酬資料。附錄占全書近三分之一的厚度。前面各章,則是解說這些資料是如何搜集與計算,有什麼意義。買這本書,很大的意義是買它附錄中的資料。)


不只是總報酬而已,包括美國大型股與美國長期與中期公債,來自配息的報酬率多少,來自資本增值的報酬率多少,也都有呈現。

也不只是年度報酬資料,所有七個Basic series都有從1926年一月,到書籍出刊前一年12月的每一個月報酬資料。

由這七個Basic series,再算出十個Derived series。其中包括四個風險溢酬資料。由股票與債券報酬差異,算出股市風險溢酬。由大型股與小型股的報酬,算出小型股溢酬。由長期債與短期債報酬,算出利率風險溢酬。由公債與公司債的報酬差異,算出信用風險溢酬

這些風險溢酬就組成了財金界的Building block Methodology這種報酬估算法。論點在於,某種資產類別的報酬,就來自於它帶給投資人的風險。

譬如股市預期報酬,就是實質利率+通膨預期+股市風險溢酬。公司債比公債多出的風險就是信用風險,所以它會多帶一個信用風險溢酬。

這個觀念就是在研究這些歷史報酬資料時形成的。

書中不是只有資料的呈現。它還有詳細講解,是怎樣算出來的,並說明這些歷史數據的意義。

翻了SBBI之後,當下真是愛不釋手。任何想深入瞭解財經歷史的投資人,一定會覺得這本書是一個資料寶庫。對於新課程的準備也大有助益,所以就上網訂購。一週後就拿到書了。

待續…


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Stocks for the Long Run讀後感

台股的長期觀點(TAIEX for the Long Run)

對於長期投資的莫名恐懼(Unfounded Fear for Long-Term Investing)

灰色的事實

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什麼是本益比(Current P/E, Trailing P/E, Forward P/E, Shiller P/E)

本益比(Price earnings ratio,簡寫為P/E或PE ratio)是一個常見的股票評價數字。計算方法是將每股價格除以每股盈餘(Market price per share/ Earnings per share)。

在計算比益比時,每股價格這點比較沒有疑問,就是以股票目前的市價計算。但分母的每股盈餘就有不同的衡量方式。

譬如可以用最近一個會計年度的每股盈餘來計算本益比,那麼算出來的稱為Current PE Ratio。

也可以用最近四季的每股盈餘來計算,可得Trailing PE Ratio。

假如用預期下一個會計年度的每股盈餘來計算,那麼則是Forward PE Ratio。

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2013十月回顧

本文回顧2013年十月,綠角財經筆記的狀況。

十月最熱門的前十篇文章分別是:

1. 退休時愈到股市嚴重下挫怎麼辦?---狀況其實沒想像中嚴重(Bear Markets and Retirees)

2. 指數化投資優先,工具其次(Indexing Leads the Way)

3. “資產配置戰略總覽”首次開課公告

4. 費瑪教授對投資界的影響(Eugene Fama, The 2013 Nobel Prize in Economic Sciences Laureate)

5. Deep Risk讀後心得1---兩種風險

6. 你還在用過時的投資工具嗎?(Don’t Fight a Modern War with Outdated Weapons)

7. 你開戶,我開課

8. 指數化投資的盛行(The Popularity of Index Investing)

9. TD Ameritrade開戶步驟詳解2012新版(How to Open a TD Ameritrade Brokerage Account)

10. 什麼是邊境市場?(What are Frontier Markets?)

這個月受到最多關注的是退休時愈到股市嚴重下挫怎麼辦? 。這篇文章引用Vanguard的研究報告。這篇報告很值得一讀。分析深入,而且引用實際數字。可以消敉投資人心中沒必要的恐懼。有時候投資的風險,經由投資人自己的想像之後,變成張牙舞爪的怪獸。實際狀況其實沒有那麼糟。直接用數字來計算,是破除這些迷思最好的方法。

十月公布了2013諾貝爾經濟學獎得主名單。其中Eugene Fama教授跟這個部落格的主題較為相關,之前我也寫過文章討論。所以這次特別寫了一篇費瑪教授對投資界的影響,祝賀費瑪先生得獎。

比較特別的是,我的最新課程”資產配置戰略總覽”的開課公告也在十月公布。為了這個課程我買了SBBI Classic YearbookSBBI Valuation Yearbook,做為詳實的數據參考基礎。還搜集了各大指數編製公司的資料,用Excel跑了很多歷史投資結果與相關性的資料。這些都會在課程中與各位朋友分享。之後我會再寫文章解釋這個課程比較細部的內容。
(承蒙各位朋友的支持,目前十一月台北班已經額滿,但仍可接受候補。明年一月的台中與高雄課程,目前仍有名額,開放報名中。台中與高雄開課詳請參考“資產配置戰略總覽”台中與高雄開課公告)


十月最常搜尋進入此部落格的十個關鍵字,在去除綠角相關字詞後依序是:

TD Ameritrade
ETF
Swap
E*Trade
0050
Firstrade
0056
0050配息
匯款
嘉信

十月熱門關鍵字比較特別的是出現了好幾家美國券商的名字。除了傳統熱門字 Firstrade TD Ameritrade之外,連嘉信 E*Trade也榜上有名。這符合部落格中的美國券商主題。

訪客來源的前五個國家分別是台灣、美國、香港、澳洲與英國。

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2013九月回顧

2013十一月回顧

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“美國券商全攻略”台北開課公告(2013十一月課程)


看著別人紛紛前進美國券商,自己卻還在擔心這個投資管道是否有什麼特別的風險或是特殊的交易規則?

已經有在使用美國券商,但卻不瞭解如何簡便的在各券商間調度資金,或是如何向美國國稅局報稅?

"美國券商全攻略"課程,就是這些問題的解答。

綠角將於11月30日(星期六下午)與12月1日(星期日上午)在台北分別開立"美國券商全攻略"與"ETF關鍵報告"課程。

券商課程相關資訊如下:

課程特色:

1. “美國券商全攻略”是關於美國券商開戶與使用的完整解說。上完課後,可以徹底瞭解美國券商相關事宜。課程內容由專研美國券商相關投資細節的綠角編製與講解。綠角使用美國券商已經超過六年,並有多家美國券商的開戶使用經驗。此課程可大幅減少使用美國券商的摸索時間與金錢成本。上完課後,還有Email討論的管道。

2. “美國券商全攻略”從第一次開課至今已有兩年的時間。期間綠角不斷對課程內容做出調整。確保這就是投資朋友最需要的訊息內容。(感謝所有上過課,還有提出寶貴意見的投資朋友。)

3. 稅務方面,不僅討論如何向美國國稅局報稅。也討論台灣方面,境外所得的問題,與美國當地遺產稅的問題。

4. 本課程提供舊生回鍋。若上完課後仍有不瞭解的地方,可於日後開放舊生回鍋的班別免費回鍋參加。

5. 提供裝訂講義,內有重要表格範例,加上自己的上課心得,將成為日後美國券商投資的實戰手冊。

6. 使用的教室位於台北火車站附近,容易到達。

(本課程同時開放部分名額供舊生免費回鍋參加。詳細辦法請見下方說明。)

課程內容
三節課,三大主題

1.認識美國券商
內容:
美國券商的服務項目 (多樣化的投資工具,開立一個券商戶頭即可全部掌握)

如何查證合法性(安心投資的根本)

美國券商服務比較(券商太多家,無從下手?挑選券商,其實可以很簡單。)

美國券商開戶程序(特別加強解說全英文表格W8BEN的填寫方式與它的意義。講義附錄有空白範例,可供當場填寫練習。)

匯款程序簡明解說(應發一封還是兩封電報、到底匯款成本可以壓到多低、提供實際匯款單據作為填寫參考。可大幅降低投資朋友對國際匯款的不安全感。)

2.美國券商投資細節
內容:
美國券商收費架構(瞭解遊戲規則後,就可輕鬆上手。並討論以交易次數計價與以交易總金額計價的券商,比較與選擇。)

各類標的下單買賣方式(解說股票ETF、基金與債券如何在美國券商的交易介面下單買賣。那種下單類別比較好。)

投資標的解說(基金與ETF的比較。為何不建議透過美國券商投資基金。)

美國券商的服務升級(講解如何取得券商提供的空白支票簿與VISA金融卡。那些券商可以提供這些服務。)

美國券商的服務應用1(有了美金支票簿後,如何開支票給自己或其他人,可以存入台灣當地銀行帳戶。)

美國券商的服務應用2(如何建立券商間的ACH轉帳。有了ACH,現金可以免費且快速的在券商間移轉。)

3. 美國券商投資報稅事宜
內容:
個別投資人報稅代碼(ITIN)的申請(申請方法比你想像中簡單許多)

報稅表單填寫(提供實例解說,讓學員迅速掌握報稅的實際作法。講義附錄也有範例,供日後報稅可以參考。)

美國券商資金匯回台灣時的海外收入課稅事宜(瞭解,就不會害怕)

美國當地遺產稅問題(有些可能可行的解決方法)

課程相關細節

課程名稱: 美國券商全攻略

上課日期: 2013年11月30日(星期六)下午14:00-17:00

上課地點:

台北市重慶南路一段10號 (近捷運台北車站Z 10出口) (請參考下方地圖)


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上課講師: 綠角

活動流程:

13:40-13:55 報到
14:00-14:50 第一節課 認識美國券商
15:00-15:50 第二節課 美國券商投資細節
16:00-16:50 第三節課 美國券商投資報稅事宜

報名方式:

1.請寫信到service.greenhorn@gmail.com,信中請註明:

真實姓名(因為是收費課程,上課時煩請帶身份證件,在工作人員對照報名名單後,再行進場)
欲參加台北券商課程
報名人數
聯絡電話

工作人員將回信告知匯款帳號與期限。

2. 請完成匯款並寫信到service.greenhorn@gmail.com告知匯款帳戶後六碼(匯款後六碼就是匯出這筆款項的銀行帳戶後六碼。不是交易序號,也不是Combo卡上的信用卡號。還請小心,勿填寫錯誤,以免造成資料核對的困難)。還煩請在期限內完成匯款,不然將取消報名資格,將機會讓給其他學員。還請見諒。

3.工作人員確認收到匯款後,告知上課教室,並詢問有無任何相關問題。完成報名。

請注意:
倘若有報帳需求之學員(也就是需要三聯式統一發票),還煩請在報名信中註明,並告知買受者名稱與統編。若無特別來信註明,則開予二聯式發票。二聯式發票開立後就無法更改為三聯式發票,還請見諒。

完成報名程序後,若有事不克參與,取消報名,煩請寫信至service.greenhorn@gmail.com告知。

退費期限如下:

2013年11月16號晚上12:00前取消,收取400元手續費後退費。在11月17號後,11月22號晚上12:00前取消,收取報名費一半費用後退費。2013年11月23號後取消報名,恕不退費。

本課程同時開放部分名額供舊生免費回鍋參加。

假如您是參加過美國券商課程的舊生,就可以免費再參加券商課程。假如您是參加過ETF課程的舊生,就可以免費再參加ETF課程。

費用方面,假如舊學員可以帶自己的講義前來上課,那就完全免費。假如需要新的講義,就只收取100元的講義工本費。

舊生欲回鍋上課,也煩請來信報名,並在信中告知是否需要新講義。(請使用當初報名時的信箱。以便核對身份。另外,舊生回鍋上課機會將優先給第一次回鍋參加的朋友。名額有限,當超過時將以來信先後順序決定。)

附註:
1.此課程不代表對美國券商與美國投資標的的推薦與背書。學員必需是自行對美國券商投資管道有興趣,以及自行想要投資美國投資標的後,才報名參與此課程。

2.此課程不包含任何低買高賣等投資操作方式的建議,純粹是投資管道、投資標的以及報稅等相關事務的解說。

3.為保護講師智慧財產權,此課程禁止錄影錄音,還煩請配合。

即日起,開始接受報名。名額有限,請把握機會。若報名人數超過,將以收到報名email時間先後決定優先順序。

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綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)

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“ETF關鍵報告” 台北開課公告(2013十二月課程)

(圖中每一個名字都是發行ETF的資產管理公司)

當別人已經透過美國券商使用全球金融界的主力投資工具時,你卻還只能留在台灣,接受次等公民的待遇,買那些內扣費用貴到爆表一定會傷害績效的境外基金?

你是否以為ETF只要單純在美國開市時下單買賣即可,卻從未注意過自己下單時ETF的買賣價差與折溢價?

你是否認為ETF只要內扣費用愈低就愈好,內扣費用愈低就會愈貼近指數表現,卻不知道要如何衡量資產管理公司的指數追蹤能力?

”ETF關鍵報告”就是以上問題的解答。

”ETF關鍵報告”課程可以大幅增進你對美國ETF的瞭解,讓ETF成為你更得心應手的投資工具。

綠角將於11月30日(星期六下午)與12月1日(星期日上午)在台北分別開立"美國券商全攻略"與"ETF關鍵報告"與課程。

ETF課程相關資訊如下:

課程特色:

1. 美國已有超過一千支的ETF。投資於全球各地市場,各種資產類別,使用多種策略。懂得美國ETF,可以使自己的投資機會範圍大為擴張。

2. ETF關鍵報告是針對美國ETF的專門課程,從第一節課的基本概念,到最後一節課的交易需要注意事項,由淺到深。確認參加的朋友都能對美國ETF有確實的掌握。

3. 課程內容全部由專研美國ETF的綠角編寫與講解。上完課後,還有Email討論的管道。

4. 提供裝訂講義。除了課程內容外,附錄中還有各主要資產類別ETF列表,可供日後查詢。

5. 本課程提供舊生回鍋。若上完課後仍有不瞭解的地方,可於日後開放舊生回鍋的班別免費回鍋參加。

6. 使用的教室位於台北火車站附近,容易到達。

(本課程同時開放部分名額供舊生免費回鍋參加。詳細辦法請見下方說明。)

課程內容
三節課,三主題

1.認識美國ETF
內容:
什麼是ETF (ETF對你絕對不再是陌生的單字)

ETF的雙重特性解釋(基金的分散性,股票的交易性質)(金融創新帶來像基金卻又可全天成交的投資工具)

ETF的折溢價(折溢價?聽起來有點技術性。聽完課就會知道其實很好懂)

ETF的實物套利機制(聽起來更技術性了?其實也是很簡單的東西。便宜買,高價賣就是了。)

美國前三大ETF發行公司與前十大ETF介紹(馬上對業界狀況有一輪廓)

ETF的結構: UIT, RIC與Grantor Trust (知道這點後,就會知道為什麼同樣追蹤標普500指數,從2006到2010,IVV在每個上漲的年度,表現都贏過SPY,但在下跌的年度,卻跌得比SPY多。也會知道為什麼晨星的ETF分析師首選(ETF Analyst Favorites),在美國大型股這個類別會選用IVV,而不是SPY。)

2.ETF根本分析與資料查詢
內容:
剖析ETF追蹤的指數(ETF 不僅是傳統指數化投資工具,更有許多的指數,其實是內含某種選股策略或配重策略的主動選股模式。有的ETF更完全沒有追蹤任何指數,是一種主動投資工具。)

晨星ETF資料頁Step by Step解說(可以查到走勢、配息、分割記錄、投資組合、過去表現、與指數或某投資標的比較、公開說明書等資料。並解釋如何使用這些資料比較ETF。這部分往往是之前參加過此課程的投資朋友在課後問卷覺得最有收獲的地方。)

3. ETF的選擇與買賣美國ETF應注意事項
內容:
ETF挑選實例示範(解釋晨星的ETF篩選器使用方法,並分析如何應用對ETF的瞭解,挑出合宜的ETF。投資朋友會發現,腦中的知識才是最佳的ETF篩選器。這也是上過課的投資朋友覺得最有收獲的地方之一。)

投入非美國資產的ETF價格特性(在美國掛牌的ETF有許多是投入非美國市場。在這些國家休市後,在美國市場的ETF會有怎樣的表現?)

下單買賣ETF的訣竅(討論較合宜的下單時間、下單類別,折溢價與買賣價差狀態。)

ETF投資成本總論(包括內扣總開銷、交易手續費、買賣價差等。什麼時候該注意買賣價差,什麼時候內扣成本比較重要。)

課程相關細節

課程名稱: ETF關鍵報告

上課日期: 2013年12月1日(星期日)上午09:00-12:00

上課地點:

台北市重慶南路一段10號 (近捷運台北車站Z 10出口) (請參考下方地圖)


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上課講師: 綠角

活動流程:

08:40-08:55 報到
09:00-09:50 第一節課 認識美國ETF
10:00-10:50 第二節課 ETF根本分析與資料查詢
11:00-11:50 第三節課 ETF的選擇與買賣美國ETF應注意事項

報名方式:

1.請寫信到service.greenhorn@gmail.com,信中請註明:

真實姓名(因為是收費課程,上課時煩請帶身份證件,在工作人員對照報名名單後,再行進場)
欲參加台北ETF課程
報名人數
聯絡電話

工作人員將回信告知匯款帳號與期限。

2. 請完成匯款並寫信到service.greenhorn@gmail.com告知匯款帳戶後六碼(匯款後六碼就是匯出這筆款項的銀行帳戶後六碼。不是交易序號,也不是Combo卡上的信用卡號。還請小心,勿填寫錯誤,以免造成資料核對的困難)。還煩請在期限內完成匯款,不然將取消報名資格,將機會讓給其他學員。還請見諒。

3.工作人員確認收到匯款後,告知上課教室,並詢問有無任何相關問題。完成報名。

請注意:
倘若有報帳需求之學員(也就是需要三聯式統一發票),還煩請在報名信中註明,並告知買受者名稱與統編。若無特別來信註明,則開予二聯式發票。二聯式發票開立後就無法更改為三聯式發票,還請見諒。

完成報名程序後,若有事不克參與,取消報名,煩請寫信至service.greenhorn@gmail.com告知。

退費期限如下:

2013年11月16號晚上12:00前取消,收取400元手續費後退費。在11月17號後,11月22號晚上12:00前取消,收取報名費一半費用後退費。2013年11月23號後取消報名,恕不退費。

本課程同時開放部分名額供舊生免費回鍋參加。

假如您是參加過美國券商課程的舊生,就可以免費再參加券商課程。假如您是參加過ETF課程的舊生,就可以免費再參加ETF課程。

費用方面,假如舊學員可以帶自己的講義前來上課,那就完全免費。假如需要新的講義,就只收取100元的講義工本費。

舊生欲回鍋上課,也煩請來信報名,並在信中告知是否需要新講義。(請使用當初報名時的信箱。以便核對身份。另外,舊生回鍋上課機會將優先給第一次回鍋參加的朋友。名額有限,當超過名額時將以來信先後順序決定。謝謝支持~)

備註:

所有美國ETF雖然皆為美國證券交易委員會(SEC)許可之投資工具,但仍有投資風險。使用任何ETF,皆有造成虧損的可能

本課程雖以美國ETF為主題,但不代表對美國ETF之推薦與背書。投資朋友必需是自行對美國ETF有興趣,然後才報名此課程。

本課程沒有任何買低賣高的投資策略,完全以解釋ETF這項投資工具為主軸。

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你還在用過時的投資工具嗎?(Don’t Fight a Modern War with Outdated Weapons)

在電影”偷拐搶騙”(Snatch)中,由Vinnie Jones飾演的Bullet Tooth Tony遇到三個耍狠的小嘍囉打劫。

這三個嘍囉拿出槍,指著Tony,威脅他。可是Tony自在得很,完全不像是被槍指著。


正當嘍囉們摸不著頭緒時,Tony緩緩說道:

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指數化投資的盛行(The Popularity of Index Investing)

可能有不少台灣的投資朋友認為,開立美國券商帳戶,使用美國當地的ETF,是一種”小眾”行為,少有人這麼做的投資方法。

該是來點硬數字,以正視聽的時候了。

我們就以美國資產總值最大的ETF,追蹤標普500指數的SPDR S&P 500 ETF(美股代號SPY)為例。


依照2013十月底美國晨星資料(如上圖),這支ETF的資產總值是,1574億美金。以一美金兌29.4台幣計算。1574億美金約當4兆6275億台幣。



同時間查詢投信投顧公會的資料(如上圖),至2013八月底,台灣投資人投入境外基金的總金額是2兆6026億台幣。

換句話說,美國SPY這一支ETF的規模,就超過全部台灣投資人買進一千多檔境外基金的總金額(精確數字是1.8倍)。

一樣根據美國晨星的資料,SPY平均每天成交量是1億2870萬股。以一股176美元,一美元值29.4台幣計算。這樣的成交量等於6600億台幣。



根據台灣證券交易所的資料(如上圖),台股在2013十月的每日成交金額在660億台幣到1158億台幣之間。台股假如某天成交金額600億台幣,代表這一天的成交量還不到美國這一支ETF單日成交量的十分之一。

這只是第一大的ETF。在美國資產排名第十大的ETF,iShares Core S&P Mid-Cap ETF(美股代號:IJH),也有212億美金,也就是6200億台幣的資產總值以及每天45億台幣的成交量。

Vanguard的招牌基金之一,投入全美國股市的 Vanguard Total Stock Market Index Fund ,資產總值達2729億美金(根據Vanguard網站,2013/9/30資料),約當8兆台幣。

美國這些主力指數化投資工具,資產規模相當龐大,在當地是家喻戶曉的名字,也絕不是什麼沒人在用的投資工具。只不過我們台灣投資人被隔絕在這些好用的投資工具之外,反而對它們不甚熟悉。

或許就台灣當地來看,使用這些高效能指數化投資工具的人是少數。

但就全球觀點來,在台灣投資註冊在盧森堡、愛爾蘭等地的境外基金,恐怕才是真的”小眾”投資法。



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綠角的投資理念1—指數化投資(Greenhorn’s Investment Principles--Indexing)

指數化投資優先,工具其次(Indexing Leads the Way)

指數化投資要義(The Essence of Indexing)

太多人在做指數化投資了嗎?---美國的狀況(Is Indexing Too Popular?)


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Deep Risk讀後心得2---Deep risk的應對方式


第二種Deep risk是通貨緊縮。

通縮的問題,其實不是通縮本身。而是它背後的經濟衰退與政治後果。在各國放棄金本位,改採法定貨幣後,通縮變成一個不是那麼常見的問題。只有日本、90年代亞洲金融風爆後的香港,以及2008次貸危機後的愛爾蘭。

第三種Deep risk是政府沒收。嚴重的就像中國與蘇聯共黨掌權後,上海與聖彼得堡股市的下場。情節”輕微”者,就像賽普勒斯政府對存款戶所加的特別稅,或是政府削減對退休年金的承諾。

面對這個狀況,處理方式是持有非本國資產。譬如在外國銀行存有黃金,在外國有房地產等。不過書中看來,美國人要持有外國資產,是一件很容易引起IRS注意的事。有很多文件要填。

第四種Deep risk是戰爭毀滅。處理方式與第三種相同。都是將資產分散到外國。

從文中的描述來看,透過美國券商做全球分散布局的投資朋友,其實很大一部分,已經對可能發生在台灣的Deep risk做出應對。

有時候就會看到有人說,他的退休目標是存數百張台灣的股票或ETF。這種投資方式,對於台灣當地的Deep risk可說是毫無防禦能力。Deep risk不要遇到就沒事。只要遇到一次,就是一輩子後悔。

當我們買進一個國家股市時(譬如透過指數型基金),只有當這整個國家遇到嚴重的經濟衰退、政治動亂或戰爭衝突時,才會造成這筆投資全盤皆輸。

但買進單一公司,把個人資產80%或90%都放在一家公司股票上的投資人,大大擴增了自己遇到Deep risk的可能。一家公司倒閉,比一個國家覆滅,要常見很多。而且,很多公司倒閉前,都是讓人覺得不可一世,不會倒閉的業者。譬如Enron與Lehman Brothers。

書中沒有對後者這種風險進行描述。因為這系列書籍是For Adults,給投資成人看的。作者對投資成人的定義就是,已經知道選股與擇時,幾乎都是沒有幫助的投資人。既然不會去選股,壓注個股所造成的Deep risk,自然不在討論範圍。

我覺得這三本小書,大幅擴增了資產配置討論的範圍。從Skating Where The Puck Was討論資產類別的性質變化、到The Ages of the Investor 講述各年齡投資人的配置要點,到這本書對風險精采的論述,William Bernstein的書,果然每一本都值得看,也每一本都值得期待。


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Deep Risk讀後心得1---兩種風險

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Deep Risk讀後心得1---兩種風險


Deep Risk是William Bernstein的Investing for Adults小冊系列中的第三本。也是我目前覺得這系列中最精采的一本(不是說其它兩本不好看。都很好看,只是Deep risk這本真是講得很棒)。

書的一開始,舉了一對醫師夫妻的例子。他們在2008金融海嘯過後,覺得股市投資真是個爛主意,之前投入的資金也受傷慘重。於是全部撤出市場,發誓再也不投資。然後在2013,美股節節升高之際,再次投入市場。因為,看著市場上漲,自己的錢卻在旁觀望,也是同等讓人難受的事。

平常我們看市場下跌,證券跌價,這就是我們感受到的風險。但假如下跌之後還能漲回來,這其實只是一種表淺的風險。你撐過去就沒事了。這叫Shallow risk。

2008的全球股市重挫是Shallow risk的典型。短時間內下跌嚴重,但只要你用一個有計畫、有胃量的投資方式,你很有機會順渡難關。不會像那對夫妻,賣在低點,將暫時性的損失轉化成永久損失。然後在股市相對較高時,才又想要進場。

大多市場投資,談的都是Shallow risk。報酬率的標準差計算,如何躲過下跌掌握上漲等等。

但Shallow risk不是這本書的主題。這本書談的是嚴重的風險。那就是,會對個人財富造成毀滅性後果的狀況。

這種風險叫Deep risk。包括四種場景:惡性通膨、通縮、政府沒收與戰爭毀滅。(作者特別註明,這些都不是沒人料得到的黑天鵝。它們都確實發生過。)

這四種狀況,會造成嚴重且永久的資本損失。書的內容接下來分別解釋過去發生這四個場景時,某些資產類別的表現,以及從中,我們可以學到怎樣的對抗方式。

第一個先講的是通膨。

以德國威瑪共和時期的惡性通膨為例,在惡性通膨初期,股票受到很嚴重的打擊。但後來,隨著通膨赤燄狂燒,人們想抓住任何有點像實質資產的東西。股票因為代表公司資產的部分所有權,投資人認為這樣就算是一種Real asset,於是很熱切的將紙錢用來買股票。股價在1922到1923年間漲了六倍。

接下來作者用長達一百多年期間,囊括全球主要工業國家股市的資料,證實股價在高通膨時期的表現。的確,通膨愈高,股票報酬有愈差的傾向。但即便到了通膨最嚴重的國家,股票的實質報酬仍是正的。證實股票的通膨抵抗力。

但這是長期的結果,是股票長期報酬與同期間長期通膨的關係。短期來看,在通膨超過18%的單一年度,股市的平均報酬是負12%。

而且用短期的觀點來看,股票正是一種Shallow risk相當強大的資產類別。很多人就是因為這種Shallow risk,連股票的正報酬都拿不到,更不用說要抵抗通膨了。

所以股票有抗通膨的特性,但要長時間才能顯出效果。

值得一提的是,書中引用那份整裡長達100多年,全球主要國家的報酬資料,真是一份很有參考價值的研究報告。近幾個月,我在準備 “資產配置戰略總覽” 課程時,就有查到該篇文章。沒想到在”Deep risk”書中,又再次看到這篇文章被引用。該文章有整理長期全球股市的風險溢酬,還有其它很有參考價值的資料。我會在課程中,與各位朋友做更詳細的分享。

待續…



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“If You Can”讀後感---投資指南針

Rational Expectations讀後感1---你是那類投資人

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“資產配置戰略總覽”台中與高雄開課公告

為何要開立這個課程,與資產配置的意義,請參考 “資產配置戰略總覽”首次開課公告前言的說明。

課程詳細內容,可參考“資產配置戰略總覽”課程內容介紹這篇文章。

經過半年的準備,”資產配置戰略總覽”課程將在台中於2014年1月11日(星期六)與12日(星期日),在高雄於2014年1月18日(星期六)與19日(星期日),首度於中部與南部開課。

課程時間共九小時,分兩天上課。以下為活動流程:

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“資產配置戰略總覽”首次開課公告

前言:

什麼是投資?

就是把原可以現在花用的錢,存放起來,日後使用。假如預計使用的日子距今還有一段很長的時間,我們希望選用適合的投資工具,讓錢在未來提領使用的那天,不僅有機會可以與通膨打平,甚至還能賺到一些實質報酬。

簡單的說,就是要用錢賺錢

問題就在於,當今投資界,把投資弄得太複雜、太累人了。

講到投資,就要問你懂不懂技術分析、基本面分析、會不會分析基金、挑選基金?仿佛要做完所有全部可以做的功課,投資人才可以合理、正當、問心無愧的獲取市場報酬。

結果就是,投資往往比工作還要累。工作時間要一邊上班,一邊留意大盤走勢。下班後,還要繼續研究。

什麼用錢賺錢?根本是做另一份工作,打工賺錢。有時市場表現不好,換算等於每花一小時研究投資,得到的薪資是-1000元呢!

你累了嗎?

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美國財政部Treasury Direct服務簡介(US Treasury Direct)

Treasury Direct是由美國財政部直接建立與經營的網路金融服務。目的在於讓一般民眾,也可以透過簡單直接的方式參與美國公債市場。

美國民眾可以在該網站,直接建立個人帳戶,並設定與銀行帳戶的聯結。然後就可以直接買賣美國公債。包括美國的短、中、長期公債,抗通膨公債 (TIPS)、Series I與Series EE儲蓄債券(Savings Bonds)都可以透過Treasury Direct買賣。

美國財政部此舉提供民眾直接參與國債的管道,也有向民眾推銷這類金融工具的效果。一般投資大眾的參與,不僅讓公債的參與者更為普及廣泛,也讓財政部更容易在資本市場集資。

閱讀全文

費瑪教授對投資界的影響(Eugene Fama, The 2013 Nobel Prize in Economic Sciences Laureate)

瑞典皇家科學院在10月14日的新聞稿中,公布2013諾貝爾經濟學獎得主名單。美國芝加哥大學財金系教授,尤金•費瑪(Eugene Fama),為三位得獎者之一。

我看到這則新聞的第一個念頭是,”終於拿到了”。他已經當了很久的熱門得獎人選。

可能不少投資人根本沒聽過費瑪這個名字。但他的影響,常見而深遠。

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”債券啟示錄”台北開課公告(2013十一月課程)


綠角將於2013年11月2號與3號兩天,於台北開立債券啟示錄課程。

當初在設計這個課程時,我希望達到幾個要點。

第一,不要有太多的數學,多一點實例解說。課程中只有用到加減乘除,沒有複雜難解的公式與計算。

第二,將各個債券類別分開解說,包括美國公債、國際公債、新興市場債、高收益債等,確保投資朋友在課後,對於各類債券的特性有基本掌握。知道全球債券市場的基本特性。

第三,標的範例同時有境外基金與美國掛牌的ETF。並不是每位投資朋友都有使用美國券商。加入境外基金的例子,可以引起更多債券投資朋友的共鳴。有使用美國券商的投資朋友,也可以從這些成功的主動型債券基金中,學到債券投資的重要概念。使用境外基金的朋友,則可以在課程中看到美國債券ETF提供如何多樣化與細膩的投資選擇。

最後,有一節課專門談論如何自行買賣債券。表面看起來,這似乎只對有開立美國券商戶頭的投資朋友有用。但要自行買賣債券所需要的知識,包括對市場結構與債市參與者的瞭解,對於債券基金或ETF投資人也是大有助益。

課程特色:

1. 債券啟示錄是關於債券投資的專門課程。

2. 提供裝訂講義。課後並會寄送債券相關網址連結表給學員,內容包括美國公債與抗通膨公債目前與歷史殖利率查詢網址、各主要國家債券殖利率查詢網址(包括美國、英國、德國、日本與澳洲)、美國消費者物價指數查詢網址、台灣消費者物價指數查詢網址、美國債券報價查詢網址、匯率歷史資料查詢網址、美金各天期Libor利率查詢網址。

3. 教室位在交通便利之處。

4. 本次課程於第六節有針對QE的解說。解釋什麼是QE,QE買進那種類別的債券,如何影響市場。

以下為課程大綱:

本課程共有六節課,分兩天上課。

第一天:
1.債券概論
內容:
投資債券的目的 (討論債券在投資組合中的三個角色。掌握目的,就容易走對方向。)

信用與利率風險 (解釋債券最主要的兩個風險因子。瞭解風險是投資的根本。)

債券的三種殖利率 (Coupon yield, Current yield, Yield-to-maturity分別代表什麼。其實很容易瞭解。)

投資債券的三種方法 (直接買進債券、或是使用債券基金與債券ETF,各有什麼優缺點)

如何分析債券基金 (看到一支債券基金,要從那些面向切入分析。你也可以自己找資料來剖析基金。)

2.美國政府債
內容:
美國公債的特色 (瞭解全球流通性最好的債券有何特點,為何成為各國央行外匯存底的標準配備)

美國公債的中和股市波動作用 (許多英文理財書籍都提到美債與美國股市搭配的效果,那麼美國公債到底能否中和台灣的股市波動呢?在計入匯率變動後,狀況又是如何呢?)

美國政府債發行者 (有財政部公債與機構債兩種)

美國政府債的投資工具---境外基金 (看境外基金方面有那些可用的選擇。舉兩個標的:富坦美國政府基金與MFS全盛美國政府債券基金。同樣叫政府債券基金,其投資內容有什麼差別?)

美國政府債的投資工具---ETF (分析美國當地的政府債ETF。解釋各家業者發行策略的異同之處。)

關於美國公債的迷思 (美金殖利率只可能向上?美國公債都是外國人在持有?)

美國抗通膨公債 (美國已經有與消費者物價指數連動的公債。但美國通膨與台灣通膨的關係如何呢?)

美國抗通膨公債的投資工具---境外基金與ETF (提供一些可用的選項。美國市場已經有許多抗通膨公債ETF,差別何在)

3.國際公債
內容:
PIMCO總回報債券基金分析 (分析聞名全球的美國債券基金。葛洛斯先生如何建立起卓越的績效與名聲。該債券基金帶給投資人那些省思。)

投資國際公債的理由 (各國政府債券提供了那些吸引人的特點)

國際公債ETF(BWX)投資策略解說 (說明美國最大的國際債ETF的投資方向)

國際公債ETF(BWX、IGOV、ISHG)比較

國際抗通膨公債ETF(WIP、ITIP、GTIP)比較 (有許多國家政府發行與該國物價指數連結的公債)

國際債券投資的匯率風險 (該用什麼態度面對?是否要試圖猜測匯率走勢?面對難以預測的匯率走勢,有何簡單的應對方法呢?)

自2012年中,德法公債出現負殖利率的意義 (債券為何會出現負殖利率?為何有人願意買進負殖利率的債券。)

富坦全球債券基金分析 (該基金幾乎是國際債券投資的代名詞。經理人投資想法為何,如何面對利率風險、偏好那些國家、貨幣操作方向。)

第二天
4.新興市場債
內容:
為何要投資新興市場債券 (新興市場債吸引人之處)

新興市場債券過去優異表現的原因 (為何近年來表現突出,這些因子未來能否持續)

新興國家違約事件 (一些史實,讓我們看到這些國家的信用風險)

新興市場ETF (EMB、PCY、ELD、EMLC)分析比較 (解釋其各別投資策略,也比較它們之間的異同。這四支ETF變化多端,有投資美元計價債券、有投資當地貨幣計價債券、有使用市值加權指數、有主動投資者。瞭解它們,也可以對新興市場債有更深入的瞭解。)

富坦新興國家固定收益基金分析 (解說其投資方向、信用風險、貨幣主力等)

市值加權指數vs基本面指數 (在債券世界,基本面指數暢議不應將最高比重放在欠錢最多的債券發行者身上,看來頗有道理。基本面債券指數其根本道理何在?這樣的投資想法有何潛在弱點?)

5.公司債與高收益債
內容:
公司債基本介紹 (從信用風險、流動性與可召回三方面解說)

公司債ETF(LQD、VCIT、CORP)介紹 (分別解釋其投資方向並進行比較)

基本面公司債ETF(CBND、PFIG)介紹 (公司債與高收益債是基本面債券指數首先實際應用的區塊。這些ETF有何特點。)

高收益債介紹 (高收益債,主要風險在信用方面,而非利率)

高收益債ETF(JNK、HYG、PHB)介紹 (其中有兩支追蹤市值加權指數,一支使用基本面指數)

高收益債利差 (利差常被債券投資人做為買賣時點指引。介紹如何查詢目前利差,以及高收益債利差的歷史。)

聯博全球高收益債券基金分析 (投資那類高收益債券、貨幣投資方向與歷年績效分析)

6.債券買賣
內容:
那種債券適合自行買進 (什麼種類的債券可以考慮自行買賣,不透過基金或ETF投資。如何找到合適的標的。)

債券市場結構 (債券採over-the-counter交易,與股票不同。想要自行買賣債券,一定要瞭解其運作方式與特點。就算沒有計畫自行買賣債券,瞭解債市結構,對於此資產類別也會有更深的瞭解。)

解說債券市場參與者 (Dealer, Broker, Electronic Platform,這些參與者分別扮演不同的角色)

債券報價 (如何看懂券商、華爾街日報或是Bloomberg上顯示的債券價格)

債券比價 (貨比三家不吃虧。在這裡提供券商間比較以及與官方成交資料比較兩個方法。並以實例比較三家券商(Charles Schwab, Firstrade, TD Ameritrade)對同一債券的報價高低。)

自行建構債券投資組合 (解釋債券梯這個簡單有效的方法)

關於QE

目前債券投資態勢與參考投資組合

課程相關細節

課程名稱: 債券啟示錄
上課日期: 本課程共六節課,分兩天上課。

第一天:2013年11月2日(星期六)下午14:00-17:00
第二天:2013年11月3日(星期日)上午09:00-12:00

上課地點:
台北市重慶南路一段10號 (近捷運台北車站Z 10出口) (請參考下方地圖)


檢視較大的地圖

上課講師: 綠角

活動流程:
第一天:
13:40-13:55 報到
14:00-14:50 第一節課 債券概論
15:00-15:50 第二節課 美國政府債
16:00-16:50 第三節課 國際公債

第二天:
08:40-08:55 報到
09:00-09:50 第一節課 新興市場債
10:00-10:50 第二節課 公司債與高收益債
11:00-11:50 第三節課 債券買賣

課程報名方式:

1.請寫信到service.greenhorn@gmail.com,信中請註明:

報名台北債券啟示錄
真實姓名(因為是收費課程,上課時煩請帶身份證件,在工作人員對照報名名單後,再行進場)
報名人數
聯絡電話

工作人員將回信告知匯款帳號與期限。

2. 請完成匯款並寫信到service.greenhorn@gmail.com告知匯款帳戶後六碼(匯款後六碼就是匯出這筆款項的銀行帳戶後六碼。不是交易序號,也不是Combo卡上的信用卡號。還請小心,勿填寫錯誤,以免造成資料核對的困難)。還煩請在期限內完成匯款,不然將取消報名資格,將機會讓給其他學員。還請見諒。

3.工作人員確認收到匯款後,告知上課教室,並詢問有無任何相關問題。完成報名。

請注意:
完成報名程序後,若有事不克參與,取消報名,煩請寫信至service.greenhorn@gmail.com告知。

退費期限如下:
2013年10月19號晚上12:00前取消,收取400元手續費後退費。在10月20號後,10月25號晚上12:00前取消,收取報名費一半費用後退費。2013年10月26號後取消報名,恕不退費。

即日起,開始接受報名。人數有限,請把握機會。若報名人數超過,將以收到報名email時間先後決定優先順序。

註1:本課程提到的投資標的純粹為舉例之用。並不表示任何推介之意。

註2: 倘若有報帳需求之學員(也就是需要三聯式統一發票),還煩請在報名信中註明,並告知買受者名稱與統編。若無特別來信註明,一律開立二聯式發票。二聯式發票開立後就無法更改三聯式發票,還請見諒。

註3: 本次課程開放部分名額供參加過債券課程的舊生免費回鍋參加。想要回鍋的舊生,還煩請寫信至service.greenhorn@gmail.com報名。

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債券啟示錄課後問題整理

綠角開課計畫(Greenhorn’s Investment Class)

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指數化投資優先,工具其次(Indexing Leads the Way)

因為我的部落格寫了許多討論ETF的文章,所以我的筆名”綠角”,常與ETF這種投資工具連在一起。綠角財經筆記也普遍被認為是一個專注於ETF的財經部落格。

但我想要強調的是,我先選擇的是指數化投資這個方式。因為ETF是一個可以方便執行指數化投資的工具,所以接下來才有很多關於ETF的討論。

要執行指數化投資不是只能透過ETF這個工具。利用指數型基金與 ETN也可以有效的執行指數化投資。

我當初開立美國券商戶頭時,最早開始使用的是Vanguard 發行的指數型基金。像Vanguard Total Stock Market Index FundVanguard European Stock Index Fund,我都曾定期投入一段時間。

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掩護性買權策略的缺點(Disadvantages of Covered Calls)

Covered calls(中譯為掩護性買權),是一種選擇權操作策略。它的方法是投資人先買進某支股票,然後賣出該股票的買權(Call)。

譬如投資人以每股10塊的價格買進股票,然後賣出該股票的買權。期間是三個月,約定價格是12塊。那麼他就是在進行Covered call操作。

該投資人會得到買權的買方交付的權利金(Premiun)。

買權的買方(也就是買權持有者),則會具有在到期日(Expiration date)前,以約定價格(Strike price)買進該股票的權利。

所以遊戲是這樣的。

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什麼是邊境市場?(What are Frontier Markets?)

邊境市場指的是在市場規模、政治風險、金融機礎建設、法規環境、對外國投資人開放度等方面,都還有許多可改進的地方,也遜於新興市場的國家。

在下圖可以看到全球已開發國家、新興市場與邊境市場,其金融市場總市值與GDP的百分比。(本圖取材自Vanguard)

(紫色表邊境市場,綠色表新興市場,褐色表已開發市場)

可以看到隨著國家的發展,金融市場占GDP的比重愈高。
(順帶一提。有一種投資看法是用股市市值與GDP的百分比來決定這個國家的股市價位是否過高。股市價位高,市值會提高沒錯。但從上圖的統計結果來看,市值比GDP這個數值,反應的大多是這個國家的金融發展程度。)

目前針對邊境市場,有三個指數提供者,分別是MSCI Frontier Markets Index, FTSE Frontier 50 Index, 與S&P Frontier Broad Markets Index。

這些指數的主要成份國家有科威特、奈及利亞、卡達、阿拉伯聯合大公國、阿根廷、約旦、黎巴嫩等國。

邊境市場占全球股市市值的比重很低。不論是那個指數提供者的資料,邊境市場占全球股市的比重皆不到1%。

投資人假如投入邊境市場,投資比重通常會大於其全球市值比重(不太可能只用總資產的0.5%買一個投資標的。這樣會形成一個過於瑣碎的投資部位。為一個比重只有零點幾趴的投資標的花費心力,不是很經濟的舉動。)。所以,也需要有健全的理由,才值得投入比市值比率更高的比重。

投入邊境市場,投資人可能會期待因為承擔更高的風險,而會有更高的報酬。以MSCI邊境市場指數計算。該指數在2003成立以來,至2012年,年化報酬是8.4%。遜於同期MSCI新興市場指數16.9%的報酬。

邊境市場風險的確較大,但在這段期間並沒有提供比新興市場更高的報酬。高風險資產並沒有保證一定會提供更高的報酬。這也正是高風險的本義。(假如高風險資產保證有較高的報酬,那就沒有風險了。)

這十年期間邊境市場的年報酬標準差是35.8%。新興市場則是37.0%。看起來是個與直覺相反的現象,邊境市場的波動較小。

MSCI新興市場與MSCI邊境市場指數都是以美金計價。邊境市場指數較低的波動很可能反應的是,邊境市場的外匯管制比新興市場嚴格。因為外匯管制常會將本國貨幣緊盯某個主要貨幣的匯率,最常見的目標就是美元。

邊境市場國家的外匯管制措施,造成它們的匯率波動較小。在用美元衡量該國市場表現時,匯率波動的影響較小。假如邊境市場的外匯與新興市場的自由開放程度相同的話,很可能其市場的波動度會增大許多。

另一個投入邊境市場的理由在於,投資人期待藉由投資這些發展程度較低的國家,可以參與它們發展的過程。

可是,一個國家假如逐漸發展,法規環境、市場規模與流動性都變得更好,它不會持續留在邊境市場這個分類當中。它會”畢業”,進入新興市場指數。

新興市場國家也有一樣的狀況。新興市場國家繼續發展,它會有機會進入已開發國家指數。

邊境市場指數、新興市場指數與已開發市場指數的關係,就像一個國家股市中的小型股指數、中型股指數與大型股指數的關係。小型股市值變大後,它不會留在小型股指數中,它會”畢業”,進入中型股指數。

在股市中,大型股指數、中型股指數與小型股指數的市值比率常約略是70%、20%與10%。小型股指數一直都是10%左右。它不會因為小型股表現特別好,把小型股指數的市值比重拉高到20%。小型股市值增加,它就進入中型股了。所以小型股指數會一直都只占10%左右。

所以投入邊境市場,等於只能投入這個國家從邊境市場到新興市場這段的成長過程。你無法投入這個市場,”從頭到尾”的發展過程。

就像小型股指數一樣,邊境市場在全球股票市場中所占的比重也很可能一直很低。邊境市場發展起來後,它可能就會被歸類於新興市場。

以目前邊境市場所占的全球股市比率來說,它們的地位比較像整個市場中的微型股(Micro-cap)。比率不到1%,進行指數化投資時略過它們對全球化投資的整體績效不至於有太大的影響。

投資朋友假如仍想投入邊境市場這個區塊,也有投資工具可以使用。譬如代號FM的 iShares MSCI Frontier 100 ETF。這支ETF的內扣總開銷0.79%。資產總值3.2億美金。每日平均成交量是84000股(2013十月資料)。


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邊境市場ETF—iShares MSCI Frontier 100分析介紹(FM)

誰來拯救全球經濟(Breakout Nation)讀後感1---對於新興市場的偏見

被指數打敗的新興市場基金(Indexing Works in Emerging Markets)

新興市場小型股ETF(Emerging-Markets Small-Cap ETFs---EWX and EEMS)

新興市場高股息ETF(Emerging-MarketS Dividend ETFs---DEM and EDIV)


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退休時遇到股市嚴重下挫怎麼辦?---控制你能掌握的變項(Bear Markets and Retirees)

在累積退休資產時有三個重要因素,分別是自薪資提撥的儲蓄率,市場報酬與低費用投資工具的貢獻。 Vanguard研究報告中的Fig 3 很漂亮的畫出在整個退休資產累積過程中,三者的分別比重。

自己投入多少至為重要。假如沒有投資的話,市場有再好的報酬,投資人都無法參與。

假如累積過程市場報酬不錯的話,投入愈多,市場會貢獻更大金額的報酬。在此,儲蓄率與市場報酬兩者有相乘的效果。

低費用工具能帶來的效益不可小覷。文中用的例子是1%與0.2%。1%代表高費用投資工具的內扣總開銷。0.2%代表低費用工具的內扣總開銷。結果0.2%工具在整個累積資產的過程中,比起1%的工具,可為投資組合多帶來七萬美金價值。

在台灣銷售的基金,絕非只收1%內扣開銷。股票型基金經理費都1.5%了,加上其它支出,總開銷3%以上者比以皆是。透過美國券商,像Vanguard Total Stock Market ETF (美股代號:VTI這種讓人可以投入全美股市的ETF,總開銷是萬分之六。新興市場 ETF, VWOVWO,總開銷0.18%。台灣與美國投資人工具費用上的分別,會帶來比文中例子更大的差距。

(詳情可參考基金稅,你交了嗎)

熊市怎麼辦?遇到熊怎麼辦?

與其焦慮的想這個問題。不如多存點錢。文中用不同的儲蓄率計算,讓讀者看到,拉高儲蓄率,即便是在大蕭條時退休,也可以不必擔心。

該篇文章最後,討論了”積極應對”所帶來的效果。譬如看到股市重挫,就減低投入金額或是降低股市投資比率。(當時的口號通常是,”等市場狀況明朗一點再說”。講這些話的人,往往不知道市場從未明朗過。他們心中最擔心的是,新投入的錢在持續的下跌中繼續遭受損失。卻沒發現,市場反彈沒參與到,也是種損失。)

結果不論是減低投入金額或是降低股市比重都會帶來更差的報酬。不僅累積的資產總值較低,退休後也只能支應較短的時間。

總結來說,控制投資時自己可以控制的變數,包括儲蓄率、投資工具的費用高低等,投資人仍可以在面對無法確定的熊市時,安度難關。

至於以為自己可以經由某些研究,就可以早些聞出不對勁,提前出場,躲過市場下跌,則是試圖掌握無法掌握的變數,也絕非明智且可依賴的”投資”策略。


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退休時愈到股市嚴重下挫怎麼辦?---狀況其實沒想像中嚴重(Bear Markets and Retirees)

Vanguard的投資成功原則-Goal, Balance, Cost, Discipline


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退休時愈到股市嚴重下挫怎麼辦?---狀況其實沒想像中嚴重(Bear Markets and Retirees)

許多累積資產,儲蓄退休金的投資人,心中最擔心的問題之一,就是在退休之後,開始從退休資產中提領資金時,就遇上股市大跌,要怎麼辦?

這時候不僅已經沒有工作收入,無法用新資金投入市場來利用這個低點。反而需要變賣金融資產,做為生活費用。這等於是實現損失。看來是相當不利的狀況。

針對這個問題,Vanguard推出一篇名為 Implications of a Bear Market for Retirement Security 的報告,詳細解釋了這個問題。
(我非常建議有英文閱讀能力的朋友,把原文全部看完。本文不多,只有8.5頁)

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2013九月回顧

本文回顧2013年九月,綠角財經筆記的狀況。

九月最熱門的前十篇文章分別是:

1. Skating Where The Puck Was讀後心得1---早到,不然就耐心等

2. The Ages of the Investor讀後心得1—新的Life-Cycle Investing概念

3. 你開戶,我開課

4. 為什麼抗通膨債券ETF會暫停配息?(TIPS ETFs Can Suspend Distribution)

5. 國際匯款作業流程(Telegraph Transfer: Serial Payment and Cover Payment)

6. TD Ameritrade開戶步驟詳解2012新版(How to Open a TD Ameritrade Brokerage Account)

7. 什麼是反向抵押貸款(What is Reverse Mortgage?)

8. 什麼是追蹤誤差?(Tracking Error and Tracking Difference)

9. 債券啟示錄課後問題整理

10. 海外券商Firstrade開戶步驟詳解

這個月的讀書心得,主要寫的是William Bernstein的Investing for Adults系列中的頭兩本:”The Ages of the Investor”與”Skating Where the Puck Was”。這兩本書的讀後感也進入前十大熱門文章。也有投資朋友來信說已經買了書來看。很高興有一同研究的同好。

這個月,比較實際的券商開戶步驟與國際匯款流程,相信這些文章可以持續的給予想要開始接觸美國券商的朋友一些協助。

這個月,我也再寫了一篇美國券商的開戶步驟詳解,美國券商史考特證券(Scottrade)開戶步驟詳解

九月最常搜尋進入此部落格的十個關鍵字,在去除綠角相關字詞後依序是:

TD Ameritrade
Firstrade
Swap
如何挑選指數型基金
0056
0050配息
匯款
ETF
儲蓄險
VISA

九月出現了幾個新的熱門關鍵字。其中之一就是”儲蓄險”。我的部落格當中沒有專門以儲蓄險為主題的文章,綠角財經筆記閱讀指引---保險這篇是少數有提到”儲蓄險”的文章。

VISA也是新出現的關鍵字。部落格中關於VISA的討論,主要是美國券商發給的VISA金融卡。這張卡對於常出國或是進行國外消費的朋友會頗具實用價值。

訪客來源的前五個國家分別是台灣、美國、香港、澳洲與加拿大。

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2013八月回顧

2013十月回顧

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美國券商的非美國債券交易服務(Investing in Non-US Bonds through US Brokerage Accounts)

透過美國券商帳戶,投資人可以直接投資美國債券。包括美國公債、機構債、公司債市政債,都成為可以買賣的標的。

美國券商所提供的債券清單中,有時候還可以看到非美國的公司或政府所發行的債券。

譬如在美國券商 TD Ameritrade所提供的債券清單中,就可以看到以下這些非美國公債:

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The Ages of the Investor讀後心得2—這個世界並不公平


作者先講年輕與退休族群的投資方針,中年放最後講,因為他覺得這部分難度最高。

中年是一個轉換階段。年輕人就是積極的投資,退休族就是積極的確保生活費來源。中年,就是這兩者之間轉換的過程。

什麼時候要開始轉換取決於許多變項,譬如儲蓄率,市場報酬,市場報酬順序等。

高儲蓄率者,會有較高機會先達到可退休資產水準。高市場報酬也會讓投資人較快達到目標。市場報酬順序對於定期投入市場的人很重要。壞報酬年度先出現,好報酬在後的結果,會比好報酬年度在前,壞報酬在後要好很多。

這裡有張很有趣的圖。作者畫出一個假想狀況,有個人在該年的一月一日開始工作,然後在每年的最後一天將年所得的20%投入標普500指數。看看他要幾年才可以累積到20年工作的收入,也就是賺足25年的退休生活費(假如退休後的生活費跟在工作當時相同,一樣是年收入的八成的話,20年的收入可以維持25年的生活)。

這張圖畫出了從1925年一月一號開始工作的人,到1980一月一日開始工作的人,分別需要幾年。

結果,時間短的,譬如1980年開始者,不到20年就可以達到目標。時間長的,譬如1949開始者,需要37年的時間。兩者相差達十幾年的時間。

這張圖有兩個重要意義。

第一個是,需時最短的,是在熊市中開始工作與投資,之後市場上漲。一開始投資時漲得很高興,之後市場下跌的狀況,需要更久的投資與累積才能達到相同目標。

第二個是,我們一開始投資之後,會遇到那種狀況,不是我們所能決定的。生在1950年代、1960年代或是1970年代,就會有該年代的”命運”。或許你的運氣好,等著你的是20年就可以達標的市場報酬。也許你運氣不好,遇到的是那種要近40年才能累積到足夠退休資產的市場。

有的人還根本不是生在美國或是其它可以考慮退休投資,相對安穩的地區,是生在活一天算一天的動亂國家。

“Life is not fair.”,作者在書中寫道。這也應是每個成年人會有的體認。

或許命運我們無法決定,但投資有些部分的確是事在人為,譬如吸收正確的投資觀念,好好的儲蓄、使用低成本的投資工具。把自己能做的部分做好,不管運氣如何,你都會有更大的勝算。


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The Ages of the Investor讀後心得1—新的Life-Cycle Investing概念

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The Ages of the Investor讀後心得1—新的Life-Cycle Investing概念


這本書是William Bernstein從2012開始寫作出版的”Investing for Adults”小冊系列中的第一本。主題在於,年輕、中年與退休族群,在以得到穩固且適當的退休收入來源為投資目標時,分別該如何處理儲蓄與投資的問題。

關於整體投資計畫,作者William Bernstein在The Intelligent Asset Allocator(智慧型資產配置) 書中已有很詳細的解釋。這本”The Ages of the Investro”則談論了更多的可能與做法。

譬如在年輕人儲蓄與投資這節,約定熟成的看法是,年輕人可以積極投資,譬如將投資資產90%放在股市這類高風險資產類別中。

但已經有財金學者研究指出,年輕人可以不只是固定高比率投入股市,他也可以固定高金額投入股市。投資成果會好很多。這不僅在美國市場如此,在非美國市場也驗證過。


什麼叫固定高金額?

譬如維持有800萬投入股市。

沒那麼多錢怎麼辦?

那就會使用到許多人不太願意觸碰的做法,借錢與使用槓桿。

這個方法在原則上說得通,也不應是個太令人意外的結果。就如定期定額與單筆投資的選擇文中引用的Vanguard報告。假如有錢,就直接馬上將它全部投入市場,在大多時候,會比定期布局一段時間帶來更好的結果。但是實務上有很多困難。

問題就在於,許多人根本連市場原先的波動都受不了了,怎可能有辦法承受借錢帶來的2倍以上虧損的波動?

這讓這種做法成為一個理論上可行,但實務上很難執行的方法。

另一個方式,就是使用Fama and French兩位財經學者在The Cross Section of Expected Stock Return 這篇論文中,驗證存在的價值類股與小型股溢酬。

經過作者計算後,在美國股市透過透過低成本高效率的指數型基金投入小型價值類股區塊,預期可帶來的股市風險溢酬可以與2倍槓桿投入標普500指數相當。看來是相當可行的做法。

對於退休族群的退休金流來源,Bernstein先生在之前著作中討論多是維持一個退休資產投資組合的運作,每年從中提領出一部分,譬如3%,做為生活費的做法。

這本書裡,作者提到了另一種做法,叫做Liability Matching Portfolio,簡寫為LMP。LMP的意思就是,針對需要用錢的時機所建構的投資組合。

譬如你買了一支在你65歲時會到期的債券,這支債券到期時你所拿回的票面金額,剛好就足夠你65歲那年的生活所需。你也另外買了一支66歲時到期的債券。如此一直類推。那麼這個債券梯就是你退休生活的LMP。

這個做法的好處是確定性高。但缺點就是少了參與股市這類風險較高,但也較有成長性的資產類別的機會。在退休投資組合中維持股市部分,雖然有機會可以有效延申投資組合的壽限(也就是說比較不容易被提領殆盡),但假如在退休頭幾年就遇到股市空頭,會適得其反。

建構LMP最好用的債券是通膨連結債券。目前世界上許多國家都有發行抗通膨債券,譬如美國、英國、法國、德國,開發中國家像巴西也有發行。這類債券對該國當地民眾來說,是相當好用的工具。它保證債券到期後拿回的本金與每年的配息,都可以跟得上通膨。希望台灣政府未來也能開始發行通膨連結公債。


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Deep Risk讀後心得1---兩種風險

投資金律作者William Bernstein的投資閱讀書單(William Bernstein’s Reading List)

“If You Can”讀後感---投資指南針

Rational Expectations讀後感1---你是那類投資人


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債券啟示錄課後問題整理

開課完後最重要的工作,就是回答提問單上的問題。我發現許多朋友的問題都很有意思,也常讓我去查更多資料,想更多面向。這次課後,有位朋友建議,可以在部落格上發表問答內容,或許其它投資朋友也會從中得到更多資訊。

我覺得這個建議很好,所以,就有了這篇文章。以下整理最近債券課程後投資朋友提出的問題。(註:只有不涉及個人資訊,且比較通則性的問答,才會出現。)


: 今年美國公債殖利率大幅上升,美國公債真的有保護的效果嗎? 

: 今年以來(2013八月31),美國公債ETF漲跌幅度如下: (資料來源:美國晨星網站。以淨值計算)

SHY (短期美國公債ETF) -0.02%

IEI (中期美國公債ETF)   -2.33%

TLT (長期美國公債ETF) -11.18% 

除了TLT 11%的下跌之外,其它短期與中期美國公債,頂多只能算是小幅下跌。 

對於持有短期與中期美國公債的投資人來說,其實沒有什麼太大的波動。 

新聞報導常會用誇大的說詞描述殖利率的變動,主要原因是想吸引讀者與觀眾。這種描述法常會引起投資人心裡的情緒。但投資時,應避免被情緒牽引做出決定。我們可以自己找資料,看是不是真有嚴重的下跌。 

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Skating Where The Puck Was讀後心得2---實例


作者在書中舉了一些實際例子,其中之一就是坦伯頓先生。坦伯頓在投資界中知名的投資之一,就是買進100支左右,每股價格不到一美元的股票。獲利豐碩。這個舉動等同是在Fama與French對小型股溢酬做出確切的描述之前,就以實際行動收割這個成果。

表面看起來,買進不到一元的低價股似乎只是個你願不願意去做的事。但事實上,這些股票流動性差,買進的代價高昂。坦伯頓先生只有靠以前他工作過的券商老闆的協助,才有辦法有效的執行這次買進。

另外一次知名的投資,則是日本。當時美國投資界所謂的股市投資,就是投資美國股票。外國股票?沒必要,也不容易買。

在1937開始工作之前,坦伯頓先生曾與朋友環遊世界各國。這次的旅行經驗似乎促成了他國際投資的做法。在二次世界大戰戰後,他就開始投資日本股市。他也創辦了美國資產管理業界第一支廣泛投資全球市場的基金---Templeton Growth。

(後來坦伯頓資產管理被富蘭克林資產管理合併。詳情請見富蘭克林坦伯頓這篇文章。)

因為Be early,坦伯頓先生得到卓越的績效與名聲。

比較令人意外的是,書中提到了Permanent Portfolio的例子。我記得第一次看到這個字,是某次開課後,投資朋友提出的問題中。後來我才發現這是一支近年在美國相當熱門的基金。

Permanent Portfolio的概念最早是由Harry Browne提出。只使用幾個簡單的資產類別,包括股票、債券、現金與黃金,就可以得到長期不錯的績效。

它的確是應用了資產配置的概念。但近年突出的表現,有很大一部分跟黃金的優異表現有關。當這些帶來好成績的動力消失後,追捧它的投資人能否持續下去呢?

這本書寫成於2012。2013金價大跌之後,果然熱度迅速降溫。其實不只是這支有相當資產投入黃金的基金,偏愛黃金的投資策略,也在此時遭到遺棄。

這本書主題在於投資人的行為會影響該資產類別的特性。跟隨當前趨勢與潮流的投資人,拿到的,往往是最差的資產類別特性。


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Skating Where The Puck Was讀後心得1---早到,不然就耐心等


這本書是William Bernstein近年寫作出版的”Investing for Adults”小冊系列中的第二本。

Investing for Adults有很深的含意。Bernstein先生的意思是,假如你是位投資方面的成人,你應該早就不相信選股能力擇時進出這些Fairy tale。所以這系列的書就完全不寫這些給投資兒童看的題材。這是本給大人看的投資書。

William Bernstein是我很喜愛的一位財經作家。他的論點與敘述非常清晰,有憑有據,破除常見的投資迷思。我在2011曾寫過閱讀小里程碑---讀完William Bernstein全部著作。當時我看完他寫的The Intelligent Asset Allocator The Four Pillars of Investing The Investor’s ManifestoThe Birth of Plenty以及A Splendid Exchange 。這五本都是值得一看的佳作。全部看完之後,覺得蠻高興的,所以寫了這樣一篇文章。

後來證實,對一位多產的作家,我寫這種”看完他全部著作”的文章,根本沒有必要。我也很慶幸伯恩斯坦先生還有繼續出書寫作,讓我可以看到他更多深入的觀點。現在他著作的總數已經有九本書。我還有三本沒看。

回到這本書的主題。這本書講的是各資產類別相關性升高的問題。

在資產配置的世界中,最好用的是高預期報酬,且與其它資產相關性低的資產類別。

如何投入這種資產類別?

書中以耶魯大學校務基金投資長David Swensen的經驗為例。耶魯在Swensen帶領下,採取了一個與眾不同的投資組合。大量採取非傳統的資產類別,像Private equity, Private real estates等,帶來相當卓越的績效。

但是當Swensen先生將這些經驗寫成書,在2000發行的Pioneering Portfolio Management 書中詳細討論後,耶魯模式變成標準模式。許多大學紛紛倣效。原先特立獨行的投資方式,變成大眾化的投資模式。

接下來就是績效滑落的局面。後進者無法取得早期進入者那麼好的績效。連開創者,耶魯的校務基金,也無法再取得像過去那麼亮眼的表現。在2007到2012五年期間,績效落後標準的股債比60/40投資組合報酬。

所以很直接的,想要取得這類資產良好特性的一個方法,就是Be early。早到。

在別人都還不知道有這種投機機會時,先行投入。就或許就是”Pioneering Portfolio Management”書名的第一個字,Pioneering的重點所在。

但Be early很難。這些資產類別在這時候根本不會有什麼共同基金或ETF讓你在電腦上點幾下就能買進。或者甚至沒有集中交易所,是流動性很差的資產,只在該資產所在的國家買賣。這就是Be early的代價。也只有當你發現自己嘗試買進的資產類別居然那麼難以觸及,居然要花那麼大的心力,你才有可能是個先驅者。

當這些資產類別變成你在電腦上點兩下就可以買進的標的時,那已經太晚了。

所以Be early很難,有沒有其它方法呢?

有的,作者提到,你可以Be patient。有耐心。

各種資產類別似乎有一種宿命式的輪迴。早期,投資人很難投入它們。先行者克服很大的困難才得以買進,也享受到高報酬與低相關的好處。

然後這種資產類別的優異特性,開始出現在財經界學術期刊中。接著出現在大眾化財經媒體。報章雜誌敦促你儘早把握這些投資機會,就像請你僅早開始使用Windows作業系統一樣。大家早就都在用了。

後進者逐漸將這種資產類別變成一種常見的投資。甚至做成一般投資人也可簡單買進的標的,譬如共同基金或ETF。這時這種資產類別的報酬下降,相關性提升。

報酬下降,因為有太多人想分一杯羹,所以大家的羹只能都變得很小杯。相關性提升,因為這些後進者中,有許多根本不是意志堅定的投資者。他們常常沒想清楚自己為什麼要買這個標的,他們買進的理由,往往只是過去績效亮麗。所以他們就跟著買。(這跟很多基金投資人的”投資”模式很像。或應說是”下注”模式?)

這種單純只被過去績效吸引的買進者,一旦出現負面消息或報酬不佳時,就會急著出場。特別在席捲全場的金融危機中,這些人往往會直接按下全面中止鍵。出清手上全部的風險資產。這些人的這種動作,就是你看到下跌時,風險資產全都一起子下跌的主要原因。高相關由此而來。

但在這些人出場後,假如你能Be patient,留在場內。這個資產類別的優異特性,也就是較高的報酬與較低的相關性,會回復一些。你就能獲取這些好處。

但Be patient雖說比Be early簡單,但絕非容易。想想看,假如是一個10年表現不佳的資產類別,跟一個近五年,每年年化報酬高達20%的資產類別,何者當中,會有較多意志堅定的投資者?

是前者。

但在一個表現不佳的資產類別中待10年,談何容易。

一般投資人幾乎不太可能具備Be early的條件。沒那個資源、沒那個時間、也沒那麼好運。

但資產配置,卻是人人可做。它是一個可以讓一般投資人貫徹執行,最有機會達到Be patient條件的投資方式。

追逐一波又一波的熱門投資潮流,以為自己總能參與上漲躲過下跌,這種投資行為就像在沙灘上伸手試著攬住拍上岸的海水。海浪襲來,讓人頓覺自己抓住了這波。但當潮水退去,才發現自己仍是兩手空空。

待續…


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美國券商考特證券(Scottrade)開戶後續注意事項2---線上遞交W8BEN表格

延續上一篇文章的步驟,會進入W-8BEN表格的填寫與驗證程序。這是新開戶一定要完成的步驟。假如這個步驟沒有完成,帳戶就不會有交易權限。所以建議請在開戶時,一鼓作氣將它完成送出。

請先勾選帳戶持有者姓名前圓圈,然後點”繼續”。

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“美國券商全攻略”台北開課公告(2013十月課程)


綠角將於10月5日(星期六下午)與10月6日(星期日上午)在台北分別開立“ETF關鍵報告”與"美國券商全攻略"課程。

想在短時間內,瞭解美國券商開戶與使用的細節?

想節省匯款與券商間資金調度的成本?

想減低對於美國券商的陌生感?

美國券商全攻略課程,提供完整的解答。讓您前進全球最大的資本市場,大幅擴廣您的投資視野。

課程相關資訊如下:

課程特色:

1. “美國券商全攻略”是關於美國券商開戶與使用的完整解說。上完課後,可以徹底瞭解美國券商相關事宜。課程內容由專研美國券商相關投資細節的綠角編製與講解。綠角使用美國券商已經超過六年,並有多家美國券商的開戶使用經驗。此課程可大幅減少使用美國券商的摸索時間與金錢成本。上完課後,還有Email討論的管道。

2. “美國券商全攻略”從第一次開課至今已有兩年的時間。期間綠角不斷對課程內容做出調整。確保這就是投資朋友最需要的訊息內容。(感謝所有上過課,還有提出寶貴意見的投資朋友。)

3. 稅務方面,不僅討論如何向美國國稅局報稅。也討論台灣方面,境外所得的問題,與美國當地遺產稅的問題。

4. 本課程提供舊生回鍋。若上完課後仍有不瞭解的地方,可於日後開放舊生回鍋的班別免費回鍋參加。

5. 提供裝訂講義,內有重要表格範例,加上自己的上課心得,將成為日後美國券商投資的實戰手冊。

6. 使用的教室位於台北火車站附近,容易到達。

(本課程同時開放部分名額供舊生免費回鍋參加。詳細辦法請見下方說明。)

課程內容
三節課,三大主題

1.認識美國券商
內容:
美國券商的服務項目 (多樣化的投資工具,開立一個券商戶頭即可全部掌握)

如何查證合法性(安心投資的根本)

美國券商服務比較(券商太多家,無從下手?挑選券商,其實可以很簡單。)

美國券商開戶程序(特別加強解說全英文表格W8BEN的填寫方式與它的意義。講義附錄有空白範例,可供當場填寫練習。)

匯款程序簡明解說(應發一封還是兩封電報、到底匯款成本可以壓到多低、提供實際匯款單據作為填寫參考。可大幅降低投資朋友對國際匯款的不安全感。)

2.美國券商投資細節
內容:
美國券商收費架構(瞭解遊戲規則後,就可輕鬆上手。並討論以交易次數計價與以交易總金額計價的券商,比較與選擇。)

各類標的下單買賣方式(解說股票ETF、基金與債券如何在美國券商的交易介面下單買賣。那種下單類別比較好。)

投資標的解說(基金與ETF的比較。為何不建議透過美國券商投資基金。)

美國券商的服務升級(講解如何取得券商提供的空白支票簿與VISA金融卡。那些券商可以提供這些服務。)

美國券商的服務應用1(有了美金支票簿後,如何開支票給自己或其他人,可以存入台灣當地銀行帳戶。)

美國券商的服務應用2(如何建立券商間的ACH轉帳。有了ACH,現金可以免費且快速的在券商間移轉。)

3. 美國券商投資報稅事宜
內容:
個別投資人報稅代碼(ITIN)的申請(申請方法比你想像中簡單許多)

報稅表單填寫(提供實例解說,讓學員迅速掌握報稅的實際作法。講義附錄也有範例,供日後報稅可以參考。)

美國券商資金匯回台灣時的海外收入課稅事宜(瞭解,就不會害怕)

美國當地遺產稅問題(有些可能可行的解決方法)

課程相關細節

課程名稱: 美國券商全攻略

上課日期: 2013年10月6日(星期日)上午09:00-12:00

上課地點:

台北市重慶南路一段10號 (近捷運台北車站Z 10出口) (請參考下方地圖)


檢視較大的地圖

上課講師: 綠角

活動流程:

08:40-08:55 報到
09:00-09:50 第一節課 認識美國券商
10:00-10:50 第二節課 美國券商投資細節
11:00-11:50 第三節課 美國券商投資報稅事宜

報名方式:

1.請寫信到service.greenhorn@gmail.com,信中請註明:

真實姓名(因為是收費課程,上課時煩請帶身份證件,在工作人員對照報名名單後,再行進場)
欲參加10月台北券商課程
報名人數
聯絡電話

工作人員將回信告知匯款帳號與期限。

2. 請完成匯款並寫信到service.greenhorn@gmail.com告知匯款帳戶後六碼(匯款後六碼就是匯出這筆款項的銀行帳戶後六碼。不是交易序號,也不是Combo卡上的信用卡號。還請小心,勿填寫錯誤,以免造成資料核對的困難)。還煩請在期限內完成匯款,不然將取消報名資格,將機會讓給其他學員。還請見諒。

3.工作人員確認收到匯款後,告知上課教室,並詢問有無任何相關問題。完成報名。

請注意:
倘若有報帳需求之學員(也就是需要三聯式統一發票),還煩請在報名信中註明,並告知買受者名稱與統編。若無特別來信註明,則開予二聯式發票。二聯式發票開立後就無法更改為三聯式發票,還請見諒。

完成報名程序後,若有事不克參與,取消報名,煩請寫信至service.greenhorn@gmail.com告知。

退費期限如下:

2013年9月21號晚上12:00前取消,收取400元手續費後退費。在9月22號後,9月27號晚上12:00前取消,收取報名費一半費用後退費。2013年9月28號後取消報名,恕不退費。

本課程同時開放部分名額供舊生免費回鍋參加。

假如您是參加過美國券商課程的舊生,就可以免費再參加券商課程。假如您是參加過ETF課程的舊生,就可以免費再參加ETF課程。

費用方面,假如舊學員可以帶自己的講義前來上課,那就完全免費。假如需要新的講義,就只收取100元的講義工本費。

舊生欲回鍋上課,也煩請來信報名,並在信中告知是否需要新講義。(請使用當初報名時的信箱。以便核對身份。另外,舊生回鍋上課機會將優先給第一次回鍋參加的朋友。名額有限,當超過時將以來信先後順序決定。)

附註:
1.此課程不代表對美國券商與美國投資標的的推薦與背書。學員必需是自行對美國券商投資管道有興趣,以及自行想要投資美國投資標的後,才報名參與此課程。

2.此課程不包含任何低買高賣等投資操作方式的建議,純粹是投資管道、投資標的以及報稅等相關事務的解說。

3.為保護講師智慧財產權,此課程禁止錄影錄音,還煩請配合。

即日起,開始接受報名。名額有限,請把握機會。若報名人數超過,將以收到報名email時間先後決定優先順序。

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