華爾街銀行家的最後告白(The Investment Answer)讀後感---資產配置與指數化投資的理由

書中第二章說得很對,財經媒體與許多金融業者希望投資人相信,成功的投資取決於三件事,一是選對時機進出市場,二是選對股票,三是選對經理人。

但事實是,這是錯誤的方向。

選對時機進出市場?或許你可以做對一兩次,但從沒有人持續做對。選對股票,有人做對了,但很少。通常你不會是這個人。選對經理人的難度與選股票相同。

投資世界很有趣的一個地方就是,表面看起來對的論點,有時是錯的。

投資的正確方法,是用資產配置控制整體投資組合的波動,並以低成本的指數化投資工具獲取市場報酬。

就是這麼簡單。

但在第四章,解釋為何要進行指數化投資時,作者引用效率市場。其中一句說道,”效率市場假說認為,長期下來,沒有任何一個投資人能持續超越市場整體的報酬。”

這個說法不是那麼正確。效率市場不是說沒有人可以長期勝過市場。有,會有這種人。但他們出現的頻率,不會高過機運所產生的機會。

我的看法是,使用效率市場做為指數化投資的主要支柱,會讓這個投資方法變得比較難懂。有個更簡單有力,支持指數化投資的論點,那就是市場報酬減去投資成本等於淨報酬。

這個論點我在指數化投資的理論與實務基礎(The Theoretical and Pragmatic Basis of Indexing)指數化投資的務實考量(The Practical Aspect of Indexing)中有詳細說明。

簡單的說,在任何市場,不論是股市還是債市,不論有無效率,整體投資人拿到的報酬,就是市場整體報酬減去成本。以低成本的指數化投資工具取得接近市場報酬的數字,你就贏過大多花費更多成本的投資人。就是這麼簡單,就是這樣而已,不用管它有沒有效率。

至於將效率市場引申為市場價格永遠正確的錯誤說法,書中倒是有正確的釋疑與解說。

書中並有專章討論避險基金、私募基金與原物料這些另類投資。有些東西,在有心人士的呈現下,它的醜陋面被隱藏起來了。很多讓投資人以為神妙莫測的投資工具或策略,其實,都是幫宣傳者與經營者賺錢的工具,不是為投資人賺錢的工具。

這本書內容很淺顯易懂,與投資的奧義(The Elements of Investing) 有些類似的地方,希望它可以將更多投資人引入指數化投資與資產配置的大門。

就如同我在投資的奧義寫序感中提到的,除了投資金律漫步華爾街買對基金賺大錢不看盤,我才賺到大錢有錢21招智慧型資產配置擺脫永遠的輸家還有綠角的拙作股海勝經這些書之外,”華爾街銀行家的最後告白”中譯本的發行,代表指數化投資與資產配置陣營,又多了一本書。

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金玉其外的避險基金報酬—談Backfill Bias

13 comments:

匿名 提到...

本書我也看完了
綠角的書寫的比較詳細
哈哈

綠角 提到...

感謝支持

匿名 提到...

版大:
我有一個疑問, 資產配置會是有效的嗎 ?
今天的低風險投資, 是否變成明天的地雷 ?
假設一個保守的歐洲人, 5 年前, 買了希臘債, 義大利, 德債, 西班牙債, ...
一次買了一堆, 風險平均不少, 這下子應該穩了,
然後接下來的故事應該可想而知....

結果一個追求風險的年輕人, 5 年前買了 SP500 ETF, 今天反而沒事, 股息也賺不少...

這樣的故事一定會一直重演, 我們要如何預知資產的風險 ? 憑信評公司的評比嗎 ?
嗯......在這個時代, 連貨幣都不是低風險了, 真不知怎麼作資產配置.

匿名 提到...

人之將死,其言也善。最後告白應不會騙人,指數化投資是對的。

綠角 提到...

奇怪
今年國際政府公債ETF(BWX)的報酬還是正的呢!

投資人太常以為希臘佔了90%的財經版面
它的債券就佔了全球財經版圖的90%

建議少被媒體那些煽動性的報導牽著鼻子走
多拿出紙筆 自己算一算吧

綠角 提到...

謝謝分享
我也有想過"人之將死"這句話

匿名 提到...

樓上的大大是講區域投資的風險.
版大您建議保守者, 應該是買全球債 ETF 較佳嗎 ?
而不是全球股票型 ETF ?
或者是各 50% , 來個更加分散 ?

回頭是岸 提到...

之前美國債信評等被調降的事件才近在眼前,不知道有多少人真正去關心這段時間的美債走勢,答案是逆勢上漲,媒體人也是要吃飯,這是他們的工作,但不要被媒體牽著走,當大量的媒體同時聚焦在某一個事件時,芝麻綠豆小事都可能演變成大災難般的恐怖事件,難道類似的事情現在進行式只有一件嗎?我相信絕對不止,只是不知道什麼時候媒體會聚焦而已。大家一起努力吧,綠角大可是黑暗中的明燈,指引大家正確的方向。

James 提到...

我有一個疑問, 資產配置會是有效的嗎 ?
今天的低風險投資, 是否變成明天的地雷 ?
假設一個保守的歐洲人, 5 年前, 買了希臘債, 義大利, 德債, 西班牙債, ...
一次買了一堆, 風險平均不少, 這下子應該穩了,
然後接下來的故事應該可想而知.......引言

哈 這人忘了德債大漲了嗎?
而且假如這人夠保守的話 應該分散買進其他國家的債吧!怎麼會全投資在歐洲?這資產配置不夠廣吧?

回頭是岸 提到...

我想他是剛接觸難免有不懂的地方,新手總是會經歷這些過程,建議可以先用心看過綠角大的相關文章,自然可以有很多收獲,至少是走在正確的路上,加油囉。

綠角 提到...

感謝回頭是岸與James的分享

Unknown 提到...

綠角大,日前在firstrade己開戶,目前只有2000USD,之後每半年約有2000~3000USD可投資,之前爬過文看過這種情況的建議,可是現在卻找不到了,所以想再請教一次,一開始這2000適合買一支ETF,還是可以買兩支,因為現在符合250次交易免費資格,所以有上面的考量。

綠角 提到...

其實
您自己決定就可以了