相信績效，或是信任經理人?(Mutual Fund without Mutual Trust)
選擇基金，其實是一種信賴投票。
投資人選擇某支基金，選擇將資金託付給某經理人，就代表他對經理人的信賴。
問題是，信賴從何而來?
對許多人來說，信賴來自績效。
一個過去表現良好的經理人，投資人便認為他有能力，於是將資金投入其中。
相信績效，有幾個根本的問題。
第一個，投資人很容易買到運氣好的基金。
表面所見的過去績效，其實是過去運氣。過去有好運，未來不一定有好運。當好運消失時，就是投資人倒霉的時候。
第二個，投資人很容易買到順市場風向的基金。
當市場中的某個區塊特別熱時，投入相關區塊的基金，表現會特優。譬如小型股假如表現連五年勝過大盤，那麼小型股股票基金表現會卓越不凡。
假如債市中高收益債連三年勝過已開發國家公債，那麼高收益基金會優於公債基金。這些勝出、這些優點，只是被市場風向吹得鼓鼓的順風帆。那天風向一變，同一張帆可能就變成深深的下凹。
在這兩種狀況下，相信績效而投入基金的投資人，會剛好買在基金運氣好或是順風的時候，而完成開頭的買高。
因為投資人的信心來自績效，所以當績效變差時，也就是信賴消失的時候，也就是投資人撤出的時候，讓投資人完成賣低的結奏。一味的相信績效，讓投資人輕鬆彈出買高賣低的基金輓歌。
所以我們回到根本問題，信賴來自何處?
對主動型基金投資人來說，信賴應來自對經理人投資策略的徹底瞭解。
基金投資人的瞭解深度，要讓他可以知道經理人到底是怎樣挑證券的。要讓他可以在看到基金持股明細時，很清楚的知道，為什麼這一支股票會被持有，它符合經理人的那個投資概念。假如主動型基金投資人，對經理人無法瞭解到這種深度的話，那麼這種主動型基金投資只是無根的浮萍。
對於台灣的基金投資人來說，我懷疑現有資料能讓投資人有這種深度的瞭解。
很多公開說明書講的，只是持股規則。譬如基金資產某某%要投入市場之中，以何地的公開市場為投資標的，以具有成長(或價值)特徵的公司為目標。這些都沒有講到經理人到底是如何挑股票的。這些都是膚淺的表面，都是隔靴的搔癢，完全不是重點。
要跟經理人面對面坐下來談投資理念，有多少投資人有這個動機，有這個管道?更何況，有太多基金投資人，連"膚淺"的公開說明書都不看了。
待續…
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2 comments:
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經理人會換
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經理人甚麼時候改變操作想法了也不會公告
XD
所以持有主動型基金就是擁抱大量的不可控因素
沒錯
這叫"經理人風險"
投資何必承擔沒有回報的風險
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